集中投資

凱因斯，英國經濟學家，經濟學界裡，最懂得從股市賺錢的投資大師。精通金融市場的理論與實務。他所操盤的劍橋大學基金，成長了十二倍，同期市場平均漲幅不到一倍。凱因斯是巴菲特和葛拉漢的投資啟蒙者。凱因斯長期持有好公司的策略之後，績效開始大幅好轉。

在「複利的喜悅」一書中，有一篇章節令我相當有感，以往我們都會認為投資應該分散投資，這個概念巴菲特也講過，但是大家應該也不要忘了，巴菲特也講過「讓你的雞蛋保持放在一個籃子裡並好好照顧它」來闡述非新手投資人應該要利用集中投資來提升你的績效。

我列出書中第319頁的內容。

凱因斯在1938年5月寫給劍橋大學國王學院財產管理委員會的備忘錄中，列出他的投資策略：

✎ 考量投資機會在未來幾年內可能具有的實際與潛在內在價值，相對於其價格是否算便宜，並且跟當時的其他投資機會比較過後，謹慎地選擇幾項投資。

✎ 堅定不移地大量持有這些投資，跟他們同甘共苦也許好幾年，直到它們達到原本的期待，或是證明買進它們明顯是個錯誤。

✎ 投資部位要平衡，也就是儘管個別持有部位很龐大，風險的種類需要是形形色色的，可能的話最好是相反的風險。

從上述的內容可以得知，即便集中投資使得個別投資標的的部位很龐大，但並不是重點集中在一項投資上，而是多項投資上，然後將風險分散在不同的投資類型中。

其實有許多專家論述過度分散投資反而才是風險，同時還導致了平庸的績效，而且可能過了某個點之後，分散的好處就開始衰減。

我這邊引述一段書中內容：「你需要建構一個就曝險來說，既集中又分散的投資組合。大多數的投資人認為，分散投資就是要持有許多不同的東西，很少人理解到只有在投資組合的持有部位，能夠在環境變化時產生不同的反應，分散投資才會有效。-霍華馬克斯」

所以當今天股市面臨了整體的系統性風險時，所有股票全面下跌，此時若你持有其他的投資類型是屬於在此環境下有好報酬時，那就是一個分散的投資組合。可能在以前來說是債券或黃金、大宗商品等。

最後，成功的投資不單只看成功次數，而是成功次數乘以報酬的幅度。打三隻陽春全壘打跟打一隻滿貫全壘打，最終應該是滿貫砲會比較有價值。