股市筆記－胡連 (汽機車連接器第一大製造商)

胡連為國內汽機車連接器第一大製造商，主要產品為：車用連接 器、保險絲盒、護套等，車用連接器是由金屬端子與塑膠件組合而成，營運模式是透過線束廠轉交給車廠，為 Tier II 供應鏈業者， 終端主要客戶為中國自主品牌車廠，及台灣的納智捷，在中國市場中，自主品牌車廠客戶與合資品牌廠客戶比例為 90%：10%，在中國汽車線束市場的市佔率約 10%。

A. 獲利性分析: 公司是否穩定賺錢

公司營運旺季為下半年，九月是傳統的車市銷售旺季，隨著大陸購車補貼政策至今年３月，６月又重啟補貼政策

公司毛利長期維持30%以上

ROE上升，來自於淨利率的推升 =產品獲利能力上升

營收上升，存貨周轉率下降 = 處於供不應求階段

應收帳款週轉率趨勢持續下滑 = 公司收帳的能力逐步下滑中，現金回收能力轉差

B.安全性分析: 公司體質是否安全 (略)

C. 價值評估: 公司股價是否便宜

2022年全年EPS為10.03, 近4季EPS為10.19，6/16收盤價為167，本益比為16~17，由於大陸政策與車市下旺季為下半年，含上游原物料銅的成本下滑，2023Q1 EPS2.22，2023Q2 EPS1.9 2023H1 EPS=4.12 受政策影響，排除Q2政策影響，參照2022H2 4.62+2.29 =6.91 受補貼政策與存貨周轉因素，我個人預估胡連全年的EPS應該落在10.19~11.03，本益比參照過往值為16倍，但EPS按照車市回溫與電動車題材上升，16倍相對保守，已胡連近3年的EPS年長率16%~41%來推估應該可以給予相對高的本益比22倍，因此我認為胡連的股價約為163~242。(註:低於163都是相對安全的價位，高於176以上為高風險)

EPS年增率：

本益比河流圖：

D.成長性分析: 公司是否具備短期動能

中國政策補貼電動車購車活動，為其第一大客戶持續成長動能，猜測將會帶動短期營收上漲，動能部分短期月營收尚未超越年營收增長率，公司的旺季為Q4可預期營收成長動能會在年底發酵，短期因三月的大陸政策改變方向降低補貼電動車購車需求

短長期營收年增率變化

政策補貼時間

上游成本分析

兩年 LME 銅現貨價 2022 年的高點在 3 月 4 日的每公噸 USD 10702 元，公司去年卻在銅價萬元以上時採購大量的銅庫存，一直使用到 2022M9 才消化完畢，2023 年 6 月 7 日已來到每公噸 USD 8292 元，Q2 的銅價在今年來看是相對低檔，將反應在 Q3 所生產端子 的用料成本上，故預估下半年的毛利率將明顯優於上半年，