《有升有息》

摘要

引言

在資產配置中，資產分配和對沖策略是投資者必須仔細考慮的重要方面。《有升有息》中，作者提出了一種以波幅為基礎的資產分配理念，並使用期權、反向 ETF 和衍生品進行對沖。選股方面，作者強調了避開老千股、避開供股和新股等，並偏好具有穩定現金流的優質股票。之後再由淺入深地介紹作者說的「自己做莊」這個方法。

重點

這篇文章會先簡述作者的資產分配理念，再詳談作者認為應該避開哪些股票，之後介紹一下（期權）自己做莊的方法，最後以對沖作結。

作者的資產分配理念

選股

1. 盈利和股息：盈利上升且派息上升則一切都在正軌；反之盈利下跌但派息上升則保持疑惑態度，因為這未必是好事，就好像恆大，會不會是為了維持息率所以強行派息？除了盈利和股息的關係，優質的股票最好連續 5 年有派息，確保可以穩定提供現金流。
2. 避開老千股：老千股指市值 10 億以下，或者股價 1 元以下，或者成交量低，或者信用有問題。想查看公司信用可以看看核數的會計師樓，最好是 Big 4，其次看有沒有保留意見（Qualified Opinion），當核數師和公司對帳本數目有分歧，核數師就會保留意見，否則就是無保留意見，在 Google 簡單搜尋就可以看到（搜尋格式：股份名稱 保留意見）。
3. 供股：十年內有供股的公司都不在選擇範圍內，因為供股就是問股東拿錢，而投資的目的是現金流，而不是繼續投入金錢。
4. 避開新股：避開五年內 IPO 的新股，因為對老闆來說，上市就是終點，雖然對投資者來說這只是起點。
5. 行業：越難入行的越好，例如電力、公路建設等等，有錢也未必能做的生意，代表護城河強。
6. 無衍生工具：無窩輪、牛熊等等，減少價格被大戶炒上炒落的不確定性。
7. 避開政府任務股：不少股如公路股，很多都是中國政府是大股東（也就是國企），這些公司的終極任務是為了國家服務，所以有時候會超支建設，雖然不會倒閉，但對盈利有影響，自然對股價和派息有影響。
8. 避開金融股和週期股：例如銀行股的帳目對散戶來說不易理解，週期股例如石油股，如果油價升，股價就升，油價跌股價跌，沒有什麼分析可言，只有週期性，這類股票的不確定性太高，是我們不想要的，萬一在最高買入就得不償失。

期權

• Option Premium 權利金
• Strike Price 行權價
• Expiration Date 到期日
• Long 買
• Short 賣

• 一張 option 是指 100股 的合約(US)，香港則每隻股票不一樣
• Long 支付權利金，Short 收到權利金
• Long Call：可以行使買入權利，Long Put：可以行使賣出權利
• Short Call：買方（Long Call）行權時需要賣出股份，Short Put：買方（Long Put）行權時需要買入股份

認購期權 Call

• 到到期日之後，買方（Long）有權用 Strike Price 購買

例子：APPL(23/05/31)

Current Stock Price = $177.3

Strike Price = $190

Option Price = $0.02 * 100 = $2

Expiration Date = 23/06/02

假設到了 06/02：

1. Stock Price = $180（股價低於行權價的例子）Long Call 不會行權（股價較行權價便宜），所以虧損 Option Price $2Short Call 因為 Long 方沒有行權，所以盈利 Option Price $2*Long 虧，Short 賺，股份沒有交易
2. Stock Price = $200（股價高於行權價的例子）Long Call 會行權（股價較行權價貴），所以可以用 $190 買入價值 $200 的股票，盈利 (200 - 190) * 100 - 2 = $998，$2 是 Option PriceShort Call 因為 Long 方行權，最終獲得 $190 * 100 + $2 = $19002，對比現在價值虧損 $1000*Long 賺，Short 虧，股份有交易

認沽期權 Put

• 到到期日之後，買方（Long）有權用 Strike Price 沽出

例子：APPL(23/05/31)

Current Stock Price = $177.3

Strike Price = $160

Option Price = $0.03 * 100 = $3

Expiration Date = 23/06/02

假設到了 06/02：

1. Stock Price = $150（股價低於行權價的例子）Long Put 會行權（股價高於行權價），將價值 $150 的股份以 $160 賣出，並付出 Option PriceShort Put 則會用 $160 買入價值 $150 的股份，並獲得 Option Price*Long 賺，Short 虧，股份有交易
2. Stock Price = $170（股價高於行權價的例子）Long Put 不會行權，不會用 $160 沽出價值 $170 的股票，並需要付出 Option PriceShort Put 獲得 Option Price*Long 虧損 Option Price，Short 賺取 Option Price，股份沒有交易

做莊

• Short Call = 設置 賣出限價單，所以手上要準備 股票
• Short Put = 設置 買入限價單，所以手上要準備 現金
• 如果 Option 被行使，那麼就等於限價單被成交加賺取權利金，如果沒有被行使，就賺取權利金。
• 風險：如果股價大升或者大跌，例如 Short Call（Strike Price = $200），但股價飆升到 $300，那就要用 $200 賣出價值 $300 的股票。所以這個策略應該用在波幅不大的股票上。

筆者的話

最近看的好書有點多，需要多一點的時間整理，可能之後會寫一些關於期權組合的玩法，例如馬鞍式組合、束勒式組合、蝶式組合等等。也有可能是關於時間管理或者提高績效的。