【特別股】EP3 — 特別股該如何投資

投資特別股並不複雜，基本上下單方式與普通股無異，只要選好標的，就可以透過下單軟體進行下單了(當然，電話下單我相信也可以的)。

所以，這也是我一開始對特別股抱著相當高的期待，畢竟領取固定收益的方式，對一般散戶而言不多。若是想買債券，對一般人來說門檻太高，比較傾向落在銀行財務管理的高端客戶上；但使用銀行定存方式，雖然可以獲得利息，且風險極低，但報酬率基本上也不高。所以固定收益方面的投資，個人認為還是以「債券型基金(含ETF)」以及「特別股」為最親民的投資工具。

<Q> 除了股票及ETF之外，你還曾經嘗試過其他金融商品投資嗎？

除了一般透過次級市場(集中市場/店頭市場)買賣以外，部分投資人得到特別股的方式，是透過發行公司增資或換股方式。

因特別股亦為發行公司之籌資途徑，故亦會採用「洽特定人認購」、「原股東認購」、「員工認購」、「公開承銷」方式辦理，或者其他特殊方式，例如開發金(2883)併購中壽(2823)普通股，以1股中壽普通股換發0.8股開發金普通股、0.73股開發金乙特(2883B)，並退還11.5元現金。

作者自身就曾經透過公開承銷方式(俗稱抽股票)，取得新發行之特別股。

以過往經驗來看，目前台灣發行之特別股，其公開承銷之認購價皆等同於發行價格，在過去低利率的環境下，2016年至2021年期間發行的特別股，殖利率落於3.5%至4.5%的水準，仍相當吸引人，故以發行價格認購，正式發行後普遍仍有上漲空間。

但自從2022年起，市場利率開始走升，顯然相同的股息率水平不足以吸引新投資人，部分於正式發行後即出現明顯跌幅，顯現市場利率與固定收益資產價格之負相關性。

<Q> 截至2023年9月，台灣1年期定存利率約為1.6%，請問你願意以多少殖利率的水平，進場投資特別股呢？

至於，還有其他取得特別股的方式嗎？是有的，但可能就非一般散戶投資者所關注的重點，所以也暫時不在本篇文章討論(例如：沒有公開發行的私募特別股)。

儘管公開市場上很少發行特別股，但截至2023年9月，仍有29檔台股特別股可供選擇。在這29檔特別股中，又以金融業發行的特別股(占16檔)為最多，其次則是租賃三雄(中租(5871)、和潤企業(6592)，及裕融(9941))，以及零星如鋼鐵業、電子通路業公司所發行之特別股。

為什麼金融業要發行特別股呢？

金融業選擇發行特別股，主要還是以擴充資本為主，尤其常見金控集團旗下包含規模大的壽險公司(例如：國泰金(2882)、富邦金(2881)、中信金(2891)、新光金(2888))，多有發行特別股。而雖然壽險業近年獲利可觀，仍因部分重要事件，導致壽險業需要籌資擴充資本，未來也不排除還有機會發行新的特別股。

例如：因2022年多國家因抑制通貨膨脹而快速升息，導致債券價格大幅下跌，許多壽險公司因將大量債券未實現之問題，使淨值快速滑落。

<Q> 為什麼市場利率上升，會導致固定收益資產價值下跌？

<Q> 當台灣利率回到過去5%以上水平，有哪些資產會受到影響？如果投資個股，則將要期待多少的報酬率呢？

【新光金法說】壽險資本不足，RBC降至184%：最糟情況已過 (文章連結：商益)

順道一提，台灣壽險業即將於2026年接軌IFRS 17，未來計量壽險業負債之準則將有改變。以海外大幅度升息的環境看起來，2022年壽險業的債權類投資價值大幅滑落，看似隨著IFRS 17的精神，當保險負債依公允價值衡量之後，其負債可能有機會降低。

但是，保險公司的資產和負債並沒有這麼理想的匹配，因為保險業資產面大比重投資於海外固定收益資產，但負債面卻是台灣的保單，台灣升息的幅度可不如美國呀！

所以，金融業當然有擴增資本的需求，尤其對於金融業這類高槓桿的產業(以較少的股東權益，操作龐大的資產)。而發行特別股，不但不會稀釋原股東的股權，也不會拉高負債的比例，且在公司沒有盈餘可供發放時，也不會有必須支付利息的壓力。

作者我自己相信，還是會有金融業採取發行特別股的方式增資，甚至非金融業也將更廣泛採用相這種方式籌資。當更多投資人充分了解投資特別股的風險之後，也樂見各位在投資上多一個選擇。

下一篇文章，待我們來認識一下特別股有那些類型。

針對上面的問題，也歡迎在留言區給作者或各位讀者一些反饋。

如果對這篇文章或主題有興趣的話，不妨追蹤我的方格子！