[美股盤勢]資金呈現高度不均勻，績優股也弱勢！？

（來源：富途牛牛)

觀察年初至今美股的四大指數，道瓊指數是最弱的，目前已經跌回今年初的起漲點；反而是費半與那斯達克指數，因為有了AI題材的加持，年初至今都還有3成左右的漲幅。

如果再去細看個股，卻可以看到只有權值股、部分科技股與少數中小股還在創新高的位階，但連續下跌的股票卻比比皆是，如果曾經參與到最高點卻抱到現在，就會經歷相當大的損失。

為了分析市場資金是否只青睞權值股而呈現高度不均勻的現象，就有必要再看下去了。

在網路上有許多很常更新金融圖表或數據的機構，例如Yardeni Research就提供了許多跟總體經濟相關的圖表，這些資料雖然不具備預測行情的能力，只是顯示目前的狀況，但還是可以協助判斷。

例如從”Market Briefing: Daily Markets Overview”當中可以找到一張「S&P 500等權重與市值權重的比值」走勢圖。要看懂這張圖背後代表的意義，首先就要先試想若權值股蘋果(AAPL)股價上漲1美元，這時拉動大盤上漲的點數就會比較多，因此造成市值權重增加的幅度會比等權重大，使整個比值往下掉；反之，如果各種大小市值的股價都上漲，那麼等權重增加的幅度就會比市值權重大，使整個比值往上升。

目前的狀況是這樣的比值一直往下掉，來到今年的低點附近，對照到個股去觀察，確實也看到像Nvidia與Google這樣的股價十分抗跌，在今年5月25日跳空大漲後就一直在上方箱型整理，顯示市場資金並不想放棄AI這個題材，但再多往下看，才發現許多企業股價已經跌到非常驚人地低點，給人一種選錯股票投資就相差十萬八千里地感嘆。

巧合的是，前四次經濟衰退(圖中粉紅色區域)前，「S&P 500等權重與市值權重的比值」都往下掉，顯示資金似乎基於保守的態度，傾向獨愛權值地現象。

老實說，這樣的判斷都是經濟衰退後再來回顧先前比值真的有往下掉，但以目前來說很難界定到底要往下掉多少，未來才會走向衰退，因此還不需過於恐慌。

再參考FRED經濟資料庫，可發現10年期與2年期殖利率曲線倒掛的現象已經延續了超過一年，過往經驗顯示倒掛後約8~18個月會出現經濟衰退，然而這樣的範圍差距滿大的，現在也還沒有走向衰退，因此直到正常化(倒掛現象消失)前，或許還是不需過於恐慌。

上方講了兩次不需要過於恐慌，其實是因為每次經濟循環的背景都不相同，因此也很難直接判斷就一定會衰退，但或許告訴我們需要提高警覺，具體作法就是要多加留意金融市場的脈動，或是適度調降較沒把握的股票部位等方式。

如果真的不幸遇到套牢，股價不斷下挫但又是自己很喜愛的企業，那麼也可以考慮多點耐心，加大向下加碼的間隔。

個股整理

最近許多個股出現明顯的下跌幅度，如果與股價高點相比，可能已經跌掉好幾十趴也很常見。未來將透過個股整理，挑選出一些企業在上一次與下一次季報發布的空窗期之間做簡單的整理與之後可以注意的事項。

波音 (Boeing)

737 MAX這款窄體客機對於波音來說應該算是充滿了矛盾的心情吧！畢竟在疫情爆發前一兩年就曾發生兩起空難導致這個機型被各國陸續頒布飛行禁令，相關電影〈墜：波音大調查〉與書籍〈死亡盲飛〉也都在探討波音的企業文化，使波音的聲望掉到低點。在經過改良後，波音737 MAX才得以復飛，但也持續面臨勁敵空中巴士的競爭以及病毒擴散導致的航空產業蕭條慘況。

如今，具有省油優勢的737 MAX隨著全球觀光產業恢復而成為受歡迎的機型之一，在本月初消息傳出波音計畫提高產能，今年底目標是每月生產42架，並逐步增加到2025年中每月生產57架。其實早在今年初，CEO Dave Calhoun就曾表示公司一直可望增加737 MAX的生產線，只是當時勞動力趨緊而無法如願。

近期股價下跌而形成季線下彎的空方趨勢，後續可以觀察財報或公司發布的消息當中是否會顯示產能的提升，以及波音787新缺陷拖累交付進度是否會得到改善等重點。

星巴克 (SBUX)

星巴克之前的財報顯示中國市場與去年相比出現了高達46%的大幅反彈，反而是北美市場消費較疲弱，形成強烈的對比，主要原因是中國解封後帶動咖啡與各項餐飲的需求。回顧上個月，星巴克在中國江蘇昆山的咖啡創新產業園正式完工投產，耗資2億美元是該公司在當地最大規模的投資，將實現咖啡產業供應鏈的在地化。目前星巴克在中國的分店約有6,500間，估2025年將成長到9,000家。

其實市場除了聚焦在中國的消費力道之外，更關注的是星巴克在中國的高層異動。在9月中時星巴克創始人兼前任CEO Howard Schultz宣布退出董事會，而新任董事將由張蔚擔任。由於張蔚曾經擔任中國央視的女主持人，未來在中國是否會有更積極的擴張計畫將成為觀察重點。

即使如此，這個產業在中國十分競爭，例如東山再起的瑞幸咖啡，在今年第二季度的營收與總店數都超過星巴克，小店面的加盟模式、多樣化的口味變換與10元人民幣的低廉價格，都對星巴克構成龐大壓力，這些在後續都值得合併追蹤。

Wolfspeed (WOLF)

Wolfspeed為第三代半導體碳化矽(SiC)的基板供應龍頭，基板的應用大致分為電動車用的導電型與5G通訊專用的半絕緣型。

然而，Wolfspeed股價表現在今年並沒有像其他科技股一樣出現強勢上漲，主要原因在於公司旗下的北卡羅萊納州德罕(Durham)廠良率改善時間延後，以及資本支出大增導致現金缺口擴大等因素，在近期多次季報中將指引下修，導致股價重挫。由於碳化矽的發展趨勢被市場認為是相當有爆發力的，Wolfspeed這樣的表現與同業的安森美半導體與恩智浦等明顯相反，引發市場質疑。

回顧今年3月，特斯拉投資者日活動當中，馬斯克曾提到正在計畫新一代電動車的動力系統將大減75%碳化矽晶片的使用量，讓Wolfspeed前景堪慮，不過隨後公司說明，特斯拉的減少用量的車型是屬於中低階車款，原本公司就沒預期特斯拉會在這些車款使用碳化矽基板，且放眼全球各大車廠，越來越多需要大量使用碳化矽相關產品的電動車陸續問世，對Wolfspeed產品的滲透率有望提升。

其實Wolfspeed的產品線滿符合未來趨勢，包含650 伏特碳化矽 MOSFET、WolfPACK 碳化矽功率模組、X波段雷達設備等，在持續積極擴產下，挑戰還是不小，未來觀察重點將在良率改善、擴廠進度、同業激烈競爭與資本支出的控制等問題。

iShares 20年期以上美國公債ETF (TLT)

近期多位美國聯準會官員輪番上陣主張聯準會將維持高利率更久的時間(higher for longer)，以成功將通膨壓抑到2%目標後，長天期公債殖利率也跟著上升，來到近16年來的最高水準，而公債的增發也是推升殖利率上揚的原因，這反而使債券甜甜價又出現更低的位階，無奈使各種相關ETF投資人被套牢。

至於目前投資人該如何因應呢？觀察美國S&P Global公布的9月Markit服務業PMI，終值為50.1，比上個月的終值50.5下滑；ISM公布的9月非製造業PMI為53.6，也比上個月的54.5低，其中的分項新訂單指數由57.5大幅下滑到51.8。此外，9月ADP(小非農)就業人口也是從上個月的18萬降到剩8.9萬，出現了就業市場降溫的現象。因此，本週五即將公布的9月非農就業數據或許將可以進一步說明就業市場與經濟衰退的情況。

如果在數據公布後，長短天期的殖利率曲線倒掛深度快速縮窄，回歸正常化，那麼才代表距離衰退又更進一步了，屆時市場或許就有可能會因為避險情緒升溫而刺激公債買盤了。

值得注意的是，由於新發行的債券殖利率越來越高，銀行手上持有的是較早發行的部分，殖利率較低使資產投資組合價值就會往下掉，造成近期銀行股股價下跌，以金融為重的道瓊指數才會在這兩週急跌。

註: 本篇論點為純心得分享，並不涉及任何推薦與買賣建議。任何相關標的部位的建立都需要再參考眾多資訊並審慎獨立思考，並隨時留意風險才能持盈保泰喔!