利率飄不停！美債血流成河，當心美國進入「三高」現象

大家好，我是諸葛呆，上星期投資市場殺聲隆隆，除了有財報失望造成的下跌，更有總體經濟帶來的危機感，對金融市場實質影響更勝中東地區的以巴衝突。

什麼問題這麼嚴重？「全球資產定價之錨」之稱的10年期美債殖利率，盤中已突破 5%的重要關口，創下 2007年以來最高，也是近年單一星期最大的上揚幅度。

✔債券價格為什麼下跌

債券殖利率與價格成反比，是翹翹板兩端。

債券殖利率反映市場對於利率的預期，當覺得未來利率會往上跑自然會拋售債券，賣壓出籠於是價格直直落。

債券面臨最大賣壓在兩種時期：

A.高通膨時期會導致固定收益的債券價格下跌

B.利率往上走時會帶動債券價格下跌

雖然債券本身還有避險作用，根據歷史經驗，避險是建立在扣除上面A和B兩種階段，這也是為什麼債券成為近兩年負報酬率不斷擴大的原因。

✔債券對市場影響

利率上升會收緊金融狀況，接著拉高公司和個人的信貸成本，最後抑制投資者對股票和其他風險資產的興趣。

講白話一點，貸款利息會變多，賺的錢自然被壓縮，個人消費或投資意願都會降低；另方面，如果你有一筆錢，知道現在放銀行的存款利率有5%甚至更高，無風險又有5%利息，都會加減放在銀行，分散風險，在股市的比重自然降低。

息息相關的房貸利率亦步亦趨，看看美國30年期房貸利率衝破8%的天際線。

✔資金為什麼撤退？

原以為以巴衝突會讓聯準會開始放寬緊縮手段，殊不知經濟數據和聯準會成員們的發言完全不給台階下。

上週美國9月零售銷售額月成長0.7%，優於預期的0.3%，也是連續第六個月正成長。

即使扣除掉9月0.4%的CPI季增速，實質零售還是較上季成長0.3%，年化後的成長率超過3%。

而聯準會主席鮑威爾上星期的發言更未明確點出將暫停升息，仍保留升息的選項。因為含糊其辭的表達導致市場信心下降，很難令人相信會停止升息。

各個就業數據不需要多說，幾乎沒有找到太多降溫的線索，綜合以上，經濟數據還在進步，誓言打擊的通膨也沒明顯降溫，聯準會很難找到理由要停止升息。

也因為如此，有機會即使在高利率環境，美國經濟仍保持在「高通膨、高成長」狀態，成了不折不扣的「三高現象」。

可能沒有軟著陸、沒有硬著陸，直接給你「不著陸」(no landing)。

殖利率倒掛縮小

壞消息這麼多，來講點好消息。

少數的好消息是從2022年7月首次出現的殖利率倒掛(10年期債券殖利率減去2年期殖利率為負值)的現象呈現收斂、趨近於0，意味經濟衰退的預期稍微淡化。

🚥 多空紅綠燈

你大概想問「美債準備止跌回升了嗎？」老實說，從供需角度來說很難投贊成票。

大買家主要有三方，包括聯準會、美國的銀行界及外國投資者(例如各國央行)。

1. 聯準會依照計劃在QT縮減資產負債表，屬於債券市場的空頭。
2. 美國銀行體系在今年3月矽谷銀行危機後大幅減持3,000億美元的債券。
3. 前兩大美債持有國中國、日本各自有經濟考量而減持美債。

相對的，美國政府的鉅額赤字仰賴發行更多債券來解決，供給增加、需求力道下滑，相信大家都明白這樣的供需價格勢必往下走。

莫忘去年英國爆發的退休金危機，當時的首相特拉斯新政策震盪英國債券、英鎊，也把全世界嚇壞，最後成了最短命的首相黯然下台。

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