升息利差加大美元獨強,歷史上的股債各類資產表現

由於通膨居高不下,聯準會在九月利率決策會議的鷹派預期,將今年的利率預估從3.25%上調至至少4.25%,將明年2023的基準利率峰值上調至4.6%,比預期的4.5%來得更高。同時也大幅下調了2022年GDP成長的預測到0.2%(事實上很有可能已經進入衰退)。要將市場預期導向縮減投資與消費來壓低能源以及薪資驅動的通膨。
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目前升息的速度是1980年代以來最快,而升息升的越快對於經濟的衝擊就越大,因為借貸資金的成本快速上升,負債過高應付不及的企業還有個人就有更高的違約破產的風險。資金從股債和外匯到美元的流向轉移速度也會加劇。
Source: Schwab
由於利率上調,短期公債殖利率會上升的比長期公債來得快甚至超越長期公債殖利率,形成利率倒掛,在過去多次都預示未來很可能面臨經濟衰退。利率上升速度越快,殖利率曲線的倒掛就會越深。
Source: Macromicro
資金的流向也很明確,當利率低加上量化寬鬆放水時,因為借貸的成本低,大量的美元流入美國國內以及海外市場的股債房市原物料等,墊高各類資產的價格泡泡。當利率回升,資金開始回流美元時,各種資產價格的泡泡就會開始消風。
若美國的經濟體質強健就越有強力升息的本錢,利差就會相對擴大,使得回流美元的速度加速。如果觀察美元指數的權重(57.6%歐元、13.6%日圓、11.9%英鎊)歐洲、英國的升息速度都不如美國快速,其中日本更因為經濟疲軟且想要去除通縮心態保持強力的量化寬鬆,使得利差迅速擴大。美元兌主要貨幣漲幅都非常驚人。
利率是資產價格的地心引力,當美國公債殖利率這種無風險利率上升時,資金更有可能流向更安全的債券,這也是為什麼股票和房價這類資產在快速升息時會下跌的另一個理由,股市和房市不確定性提高,資金更有可能會流入安全性高又有殖利率4-5%報酬的政府公債。
Source: Yardeni
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