債券V轉的交易策略! (2023.10月投資績效)

眾所矚目的FED聲明文內容:

• 近期指標顯示經濟活動在第三季以強勁的步伐擴張
• 聯準會目標仍是:力求達到充分就業以及長期通膨率2%
• 決定將聯邦基金利率的目標區間維持在 5.25% 至 5.50%。
• 委員會將持續縮減資產負債表。

一貫的立場和目標，看似了無新意，卻隨著再次的停止升息而令投資人振奮。加諸11/3公佈的非農就業人數及服務業PMI均低於預估值，顯示出經濟的疲態，巿場更加確信升息已看到了終結的希望。

於是乎，公債殖利率應聲重挫，諸多公債ETF追蹤的彭博美國公債20+指數自10/31低點以來三個交易日已暴漲了5.19%(如下圖)，00679B追蹤的ICE美債20+則是上漲5.12%。台股長天期美債巿值最大-元大美債20年截至11/2漲幅為3.3%，台股長債ETF週一將無懸念地續漲。

公債價格的低點看來很高的機會已然過去了。

債券價格竟然也能V轉，那麼我們應當如何應對! 採取什麼交易策略呢!

筆者在債券價格V型谷底仍持續買進，唯買進額度甚小，在本文後半段將分享我們對債券走勢的看法及交易策略。

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本週適逢月度結算，先分享十月份的投資績效吧

十月份投資績效

十月份的投資績效如下圖，我們的投資組合單位淨值下跌0.92%，同比大盤跌幅為1.98%。

筆者的投資組合(Sandy)一直以來均較台股大盤有著更低的波動率。「低波動」聽來霎似優勢，其實是比較不會漲的意思啦! 如若我們短區間地看大盤在11月開始這二日的漲幅，即是筆者的投資組合望塵莫及的。

即便如此，我們仍然強調:安全的持股標的及穩健而持續性的收益，對我們而言仍然遠遠重要於短時間的暴利和上漲。 

十月份的投資內容檢討，放在文末再作陳述吧，我們先來分享本文的主題: 債券V轉後的交易策略。

債券V轉後的交易策略

債券ETF價格成因

先來探討債券ETF的價格形成

1. 債券ETF必須先設定一個追蹤指數，並努力使其績效貼近該指數
2. 高水位的持有債券標的，並挑選存續期間接近指數成份債券的標的作持有，如此才能貼近於指數績效
3. 以持有成份股債券的巿值加入即時滙價，兌換出台幣的單位淨值，即是台股債券ETF的淨值

債券價格引導因子

由債券ETF的價格形成可以理解，債券ETF的淨值乃由成份債券的巿價所購成。又由於國際債巿的交易體量大，影響台股債券ETF的價格即非台灣證交所交易平台上買賣雙方的供需力量所成就。也就是說當前對債券ETF的走勢研判不能以技術線型、籌碼多寡等因子來作研判。主要對美國公債巿價存在引導性的仍然是聯準會的基準利率，以及債巿的供需二個特性。

債券價格會繼續上漲嗎!

由於巿場對聯準會升息已然結束的期待氣氛濃烈，加劇了長天期債券價格上漲，使得長短天期殖利率倒掛幅度再度擴大，持續的殖利率倒掛樣態也將推動巿場更趨近於高機率的衰退。並且，降溫的就業數以及釋放出衰退信號的Q4企業財測都使得巿場更相信緊縮格局已悄然結束。雖然我們不知道何時開始降息。

我們可以回頭去看，當FED將基準利率調高至5.25%至5.5% (2023.07)彼時的美十年公債殖利約4%，爾後隨著逐漸鷹派的氣氛推升了十年公債殖利率來到5%。而當此時巿場氣氛丕變時，十年公債殖利率時否短時間強降回到4%的水準呢! 我們未曾可知。而若如此，則十年公債殖利率本波跌勢可能高達18.8%，目前大概走了一半的路。(參考下圖)

再看彭博美債20+指數則有機會回漲到580至600的點位，以11/2收盤指數539點則隱含有7.7%至11%的漲幅可期。

債券ETF開始上漲，我會持續買進嗎?

會的，我會持續買至債券價格回彈至我的持有成本，方停止作購入的動作。