全球研究報告｜花旗：把握這輪通膨下降，投資機會在歐洲？！
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重點摘要
- 通膨高企風險已經結束，雖然供應風險仍在，但需求端已放緩，這是好消息。
- 美國通膨往正常化的路已進步顯著，但住房成本的下滑仍須要到明年底。
- 歐洲CPI下降速度會比美國快，在這觀點上，我發現了一個明年的投資機會！
- 不同於客戶股債都不增持，花旗投資團隊建議增持股票配置。花旗分別從盈利、通膨與就業市場的角度切入，詳情請看內文。
- 本篇節錄：11/17 花旗投資團隊報告：Wise Investors Should Pay Attention to Falling Inflation
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花旗對通膨保持正向
通膨的供給端雖仍有風險，但供給測的復甦並未帶來經濟衰退，加之需求端仍有撐，花旗認為這對股市與債市皆是好消息。
其中通膨最黏著的細項，花旗與我的想法一致：住房項目。
- 住房是CPI中最大的占比項目，其中核心CPI更是高達45%。
- 住房項目具有非常緩慢的延滯性，花旗預估落後真實數值18個月。所以預計要到明年底，才會看住房通膨的正常化。
- 除了住房外，核心通膨中的商品年增率已經接近0%；服務通膨也已看到顯著放緩，因為薪資成長率的回落也很顯著。基本上核心通膨要回到2%，就只剩下住房了。
房市指數領先住房CPI 18個月
通膨弦外之音：歐洲
雖然整篇報告都在講美國為主，但花旗還是有提了下歐洲。他們認為歐洲的CPI回落會比美國更快，因為美國的通膨是有需求驅動的，但歐洲的通膨更多是來自於供給測，如之前天然氣價格的暴漲，這點使得歐洲的通膨雖然高點比美國高，但相對下降的速度也比美國更快。
美國與歐洲CPI比較
好彭友觀點：為什麼我很少討論歐洲？一來是之前通膨比美國嚴重，二來是歐洲的經濟非常弱，短線並不看好。不過花旗的這張圖表倒是為我帶來明年的投資靈感。
只要通膨與歐洲的景氣下行趨勢不變，明年H1有機會ECB比Fed更早降息。如果成真的話，我預估明年Q2的歐洲股市會有不錯的反彈。另外，S&P 500的季節性在Q2通常也比較弱，將部分資金轉到歐股應該不錯。
花旗增加股票配置
這也是花旗從2020年六月以來，第一次將股票配置從「中立」上調到「增持」。
花旗認為只要達成三個條件，明年的美股將會看到巨大漲幅：
1. 通膨持續下降
2. 利率保持穩定
3. 盈利持續上升
其中花旗增持的以成長股為主，所以花旗提供的圖表是以S&P 500的等權重指數來與EPS年增率做比較。可以看到兩者高度正相關，且該指數領先盈利將近半年。
等權重指數 vs EPS
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大家好，我是woody，是一名料理創作者，非常努力地在嘗試將複雜的料理簡單化，讓大家也可以體驗到料理的樂趣而我也非常享受料理的過程，今天想跟大家聊聊，除了料理本身，料理創作背後的成本。
哈囉～很久沒跟各位自我介紹一下了～
大家好～我是爺恩
我是一名圖文插畫家，有追蹤我一段時間的應該有發現爺恩這個品牌經營了好像.....快五年了(汗)時間過得真快！隨著時間過去，創作這件事好像變得更忙碌了，也很開心跟很多厲害的創作者以及廠商互相合作幫忙，還有最重要的是大家的支持與陪伴🥹。
嘿，大家新年快樂~ 新年大家都在做什麼呢？
跨年夜的我趕工製作某個外包設計案，在工作告一段落時趕上倒數。
然後和兩個小孩過了一個忙亂的元旦。在深夜時刻，看到朋友傳來的解籤網站，興致勃勃熬夜體驗了一下，覺得非常好玩，或許有人玩過了，但還是想寫上來分享紀錄一下~
美國公布 7 月 CPI 年增率報 2.9%，低於市場預期的 3.0% 與前值 3.0%，核心 CPI 年增率則持平預期 0.2%、但高於前值 0.1%，整體 CPI 數據表現良好，並沒有出現超預期轉弱，一定程度緩解了通縮的疑慮，這是一份相當不錯的 CPI 報告。
由於美國 CPI 放緩的趨勢
FED最近釋出訊號，看來降息之路要準備展開，加上，日本開始持續升息，在遠山之前的文章有說，日圓升息通常會造成很強的套利效應退場，不只日本股市，更關鍵的美國股市會有更大的資金退場，因為便宜錢要不見了，除了利息，其實「匯差」更是關鍵！所以，可以期待接下來，震盪應該會更劇烈。
回到今天的主題，那誰會是降
台股、美股近期明顯回檔，市場敘事發生改變，壞消息一樁接一樁出現，下一步該怎麼走呢？本文將探討近期的宏觀經濟事件，並分享個人的操作思考。
昨晚美國公佈重要的CPI數據，多數人認為只要數據漂亮(通膨降溫)美股將繼續往上噴。
數據確實是往正向發展，盤前各大指數都呈現大漲。
"美國6月消費者物價指數 (CPI)年增3.0%，低於市場預期，而聯準會青睞的通膨指標、剔除食品與能源成本的核心CPI在6月年增3.3%，略低於市場預期。 "
📰CPI數據略低於預期，✈️可以說是低空飛過，讓通膨的緊張稍稍舒緩。
伴隨而來9月份的降息機率增加，美股大盤往上進攻，📈公債價格提高。
聯邦公開市場委員會 (FOMC) 聲明，因為近期通膨進展較為溫和。
對預估通膨壓力還是謹慎上調：
2024 年核心 PCE 預測從 2.6%
上週財報強勁且CPI符合預期，美股創高，美債利率下行。然而，由於小企業仍在漲價，Supercore CPI難紓緩，我們預期今年僅12月降息1碼。展望本週，隨財報近尾聲，股指創高後暫缺持續推升突破的動力，但流動性釋出仍持續提供支撐，預期美債利率4.34-4.47%，美股區間5150-5400高位震盪。
可能包含敏感內容
1、本週大事如下：
a、美國通膨數據降溫，燃起降息希望，道瓊指數、標準普爾 500 指數和那斯達克指數週三 (15 日) 收於歷史新高，美債殖利率大幅走低。4 月消費者物價指數 (CPI) 年增 3.4%，符合市場預期，按月上漲 0.3%，市場預期為上漲 0.4%。聯準會 (Fed) 青睞的
*美國3月核心CPI年增3.8%(市場預估3.7%)、月增0.4%(市場預估0.3%)，高於預期，
美股終於找到理由可以回檔。
*讓通膨持續的主要原因: 房租價格，與保險費(尤其是汽車保險)
--汽油價格有漲、但沒有失控。
--目前大宗資產不是導致通膨的原因，銅油比有上升，不是停滯性通膨。
隨著美國1月CPI降溫程度不如預期，近期經濟數據大多很有撐，10年美債殖利率回彈到4.3%左右，過熱的債券市場開始冷卻到一個相對合理的位置（我認為是4.3%-4.5%），利率市場已完全打消3月會降息的期盼，至於5月FOMC是否真會降，市場目前的看法也是五五波。
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2024 年核心 PCE 預測從 2.6%
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