美股研究報告｜花旗：中小型股的春天來了！
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降息活水
市場預期明年會降息6-7碼，雖然眾多投行認為過度樂觀，但花旗力排眾議：根據Fed降息的歷史經驗，這是可以理解的。
花旗認為整體債市剛從利率過度爬升的時期回來。即使是現在的利率，依然比花旗認為的公允價值來的高，因為花旗對通膨的預測非常樂觀。
簡單的說，花旗看得非常軟著陸。它認為市場訂價合理，並且CPI與10年期公債殖利率都還有下行空間。
市場降息預期、CPI走勢、10Y
中小型股的機會
不同於今年由科技七巨頭(Magnificent 7)一枝獨秀，花旗認為根據盈利變動歷史，明年中小型股將出現機會。
此外，當前中小型成長股的估值也遠小於大型股，提供了將近三成的折價空間。
大大大優惠
2022年以來的急速升息而使得實質利率急速飆升，這點對於成長股的估值壓力甚大，但在明年這點將獲得緩解：實質利率有望走低。
另外從個股的角度看，七巨頭今年的EPS成長率高達44%，明年要再創新高幾乎不可能；相反中小型股成長率為-6%，明年只要不再更緊縮，回歸正增長是必然的。
實質利率壓縮估值/大小型股EPS成長率
再者，七巨頭占S&P 500的比例已經過高，從20%拉至27%，是近10年來最高；另邊其他產業，因為這輪是「滾動式衰退」的緣故，而看到了部分產業今年EPS負增長。
不過花旗也估計，到2024年以及2025年，所有產業的EPS年增率也都將回歸正軌。
七巨頭占比/產業正EPS比例
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隨著美國6月CPI 數據的公告，Fed在9月19日降息的氛圍也開始鋪陳，趨於確定。
多的是資金已經在債市領域磨了一年半以上的人，這些資金完完全全的錯過了這一波股市大漲，但似乎也即將迎來春天。
個人則是在今年上半年的多篇文章或留言中，直接表達今年只要遇到有債券利率反彈、美債回跌的情況，對債券有
結論先講:
1.資金行情會帶來下半年持續的股市多頭，目前資金環境由緊縮轉向寬鬆，這將進一步強化民眾預期價格上漲的心理（輝達的狂飆）和羊群效應的持續發酵（００９４０的狂熱）
２.股災很可能出現，但不是現在，聯準會的行動(連續降息)將會通知全球何時股災警報響了
3.公債仍舊持續在底部運釀，下檔修正
上週財報強勁且CPI符合預期，美股創高，美債利率下行。然而，由於小企業仍在漲價，Supercore CPI難紓緩，我們預期今年僅12月降息1碼。展望本週，隨財報近尾聲，股指創高後暫缺持續推升突破的動力，但流動性釋出仍持續提供支撐，預期美債利率4.34-4.47%，美股區間5150-5400高位震盪。
隨著美國1月CPI降溫程度不如預期，近期經濟數據大多很有撐，10年美債殖利率回彈到4.3%左右，過熱的債券市場開始冷卻到一個相對合理的位置（我認為是4.3%-4.5%），利率市場已完全打消3月會降息的期盼，至於5月FOMC是否真會降，市場目前的看法也是五五波。
重點摘要：
1.FMS 看好 Fed 降息將是推升 2024 股價走高的主要動能，這令人感到困惑
2.現金水位從 4.5% 小幅升至 4.8%，看好小型股在未來 12 個月跑贏大型股 (同樣感到困惑)
3.美債已不是擁擠交易，但要重回擁擠交易也不容易
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短線股市轉弱的原因:
*先前聯準會轉向，升息循環結束，去年11月開始市場一路漲，目前漲多了，目前有點把降息的預期漲完了。
--美國10年期公債殖利率，11月以來從5%降到3.8%，市場上70%的人認為今年3月就會開始降息，
如果到時候沒有如預期的降息，那
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