個人三年來績效最好的存股，台肥(1722)，總報酬率三年來甚至超越0050

隨著一年又到了歲末年終的時刻，總是要面對自己一整年來的績效，在大盤指數今年回升不少之際，存股帳戶的績效也是回到了令自己滿意的數字，而這三年來，在小火車的存股帳戶裡創造最好績效的個股，就是台肥(1722)。但您知道嗎？事實上，假設您在2020年台股的第一個交易日1月2號，各投資台肥及0050五萬元，此後不再多投入本金，僅將股利再投入創造複利的狀況下。

0050的報酬率為：

0050三年總投資報酬率為50.7 %

年化報酬率10.8 %

而台肥至今的績效為：

台肥三年總投資報酬率為59.0 %

年化報酬率12.3 %

可以看出存台肥的績效甚至超越了0050

而小火車會存它，是因為......

公司簡介：

台灣肥料股份有限公司創建於1946年5月1日，於國營時期全力配合政府政策，生產供應國內農業發展所需肥料，為我國最具規模的現代化肥料生產事業。於1999年9月1日釋股完成，成功轉型為股票上市的民營公司，總管理處位於台灣台北市中山區。

台肥主要營運業務在於肥料事業與化工事業，藉由提供高品質產品及服務，滿足農友及客戶全方位需求。此外，為充分利用公司資源，延伸核心競爭力，採多角化經營策略，同步開展不動產開發管理事業、深層海水及生技事業。而為順應國際減碳浪潮與2050淨零排放政策，現正積極推進第五大項的乾淨能源事業，以期獲致創新之成長力道，並於經濟、環境及社會三個面向創下亮麗成績。

股權分布：

行政院農委會為最大股東，持股比例24.07%，台肥的董事會也幾乎都是農委會的代表人，因此公司營運政策勢必與國家政策相關，其餘股東為合作金庫、中華郵政、勞工退休基金等，皆為公營事業或政府基金居多。

台肥主要事業與發展主軸如下

肥料化工事業

• 肥料事業-產銷硫酸銨、過磷酸鈣、氯化鉀、複肥等各式肥料產品，為我國最具規模之現代化肥料生產事業。化工事業-產銷硝酸、硫酸、磺胺酸及進口銷售液氨、尿素等化工產品，並跨足電子級化學品事業。乾淨能源事業-因應氫能納入淨零排放路徑之12項關鍵戰略，未來將在台中廠區增建2座綠氨專用儲槽，附近規劃氨氫裂解廠，以期建立台灣氨能產業鏈，形成氫能平台。

不動產暨投資事業

• 不動產開發管理事業-原南港廠區已開發集合住宅、國際觀光旅館、商辦大樓；原新竹廠區將轉型科技商務園區，開發商用不動產及集合住宅；原高雄廠區將配合高雄市政府推動「亞洲新灣區」計畫，開發複合式商業及辦公區。深層海水與生技事業-原花蓮廠土地已轉型為海洋深層水園區，陸續推動深層海水與生技相關事業發展。

產品線除肥料營收佔比最高達50％，其次為化工產品佔比約20％，朱拜爾肥料公司的尿素轉銷佔比18％，其他12％。

如果沒有徹底了解公司，光憑刻板印象，可能只會覺得台肥不過就是肥料嗎？到底有什麼好賺錢的？事實上台肥的經營本質不只是以肥料為主力產品，在肥料的部分反而毛利率跟同業相比明顯偏低。原因是因為台肥是國營企業，在官方的政策要照顧農民的進料成本，故在肥料的價格上無法提升而提高毛利率。

但台肥另外也有土地開發及資產管理事業。而台肥的土地開發事業，更是未來不可小覷及存股安心睡好的關鍵因子。因為台肥可是台灣的大地主。

從財報上可以看到投資性不動產帳面金額：432億元

投資性不動產公允價值：1197億元

->土地未充分反映市價，台肥淨值被低估。

從法說會的土地資產列表就可以看出，台肥在台灣一共持有607筆土地資產，光是土地資產的利益就頗為龐大，這部分如果台肥土地資產真實反映在財報上，每股淨值甚至可能是150元以上。

台肥近年不動產開發重點為南港經貿園區商業用地，次為新竹科商園區，鄰近新竹火車站，地處新竹精華地段，且鄰近新竹科學園區、台積電廠區、國立清華、陽明交大學等地段。目前出租率100%。吸引國內外重要科技大廠進駐。2023-2026年間將逐步推動土地開發案，同時台肥高雄舊廠位於高雄港內還擁有約10公頃土地尚待開發。預期2026年後光收租就能維持台肥一定的獲利。

在台肥的台北市南港C2開發案中，A棟整棟出租予漢來飯店，為樓高26樓之飯店大樓、擁有約420個房間。B棟商辦大樓中低樓層也正招租中，目前每坪月租金開價約在2,500元左右，2023年南港C2旅館及辦公大樓完工落成並出租營業。B棟目前進駐率77%。C4辦公大樓開發案已取得建照，預計全案將會於2026年完工。

目前台肥每個月的營收，約略落在10億元上下，但預計最快2026年起，台肥來自南港出租收入將超過20億元，扣除房屋稅、地價稅、折舊等相關成本後，淨租金收益逾10億元，也就是說，未來的台肥，光是出租的收入就等同於現在的營收，縱使未來本業不成長，台肥未來預期的營收都將會是現在的3倍。不動產的淨租金收益每年大概可以貢獻EPS約1元左右。

損益表

從損益表來觀察台肥，由於是國營事業的關係，近幾年的獲利也算是相對穩定，肥料及內銷尿素價格一直是凍漲的狀況，銷售挹注主要來自於轉投資的朱肥，而尿素的獲利主要隨著國際尿素價格波動。如果看到台肥單季EPS突然大幅增加，其實多半是處分土地而造成的一次性獲利，如今年第三季處分新竹土地認列營收，每股逾2元收益入袋。在明年的股利分配政策上應該有機會追上2022年的水平。

再看到台肥歷年來的股利分配，近五年完全都有填息，事實上，台肥已經連續22年皆有配發股利，甚至是2008年金融海嘯時期，景氣最差時的2009、2010年。台肥也配發每股股利1.8及1.4元。對尋求安心的長期投資人來說，能夠在景氣不好時仍然有實力配發股利，在長期持有上也能加強心理的信心層面。

結論：

在今年10月時，台肥李孫榮董事長在研討會上表示，成立至今已有77年的台肥，除了目前有四大主軸事業體:包括肥料事業、化工事業、深層海水及生技事業、不動產事業以外，台肥將加入第五個主軸: 就是”乾淨能源事業”，台肥為了台灣2050年實現淨零排放路徑策略十二項關鍵戰略中的氫能原料供應，將跨足新事業的發展，這部分就需要注意未來台肥在氫能事業發展上能否成為台肥的第五樣事業，轉型成為綠能概念股。持有泛公營事業的股票，營運確實會受國家政策影響。但一部分是與國家一同成長，一部分也尋求長期有國家保障公司的安心。未來希望台肥用投資者的錢長期照顧農民或做國家外交之際，也能稍微顧及一下股東的權益。

而台肥什麼時候算是個好入手點呢~？小火車個人覺得，台肥的股利政策算是穩定，可以將長年的股利政策自己算出一個幾年下來的平均點。可以接受4~5%左右的殖利率，長期來看都算是不錯的優質存股。

一年又結束了：) 希望明年可以為大家帶來更好的投資方向。個股文章翻倍漲！最後預祝大家新年快樂，展望龍年碳大吉！

小火車的投資筆記，僅為個人紀錄心得與觀念分享，僅供參考。內容並非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議，投資人應自行判斷投資標的。沒有任何推薦股票買賣意圖，亦非對證券價值進行分析，內容絕無任何目標價及買賣建議，以上讀者皆了解「免責聲明」。

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