ETF實際配息率原則不應超過參考配息率，什麼意思?

有朋友提問，金管會「收益平準金配息」三大原則中ETF實際配息率原則不應超過參考配息率，這個參考配息率是什麼意思?

▇參考配息率

意思就是未來ETF配息率僅能符合追蹤指數的配息率（即參考配息率），例如ETF追蹤的指數配息率5%，實際配息率就不能超過5%，不超過指數殖利率的情況下，當規模增加才能使用到收益平準金。

原則的第二點還有提到。ETF配息率低於追蹤指數配息率且在一段時間內，有大額淨申購增加一定百分比，有稀釋配息率時才能啟動收益平準金，不過後者這個百分比由業者自訂。而收益平準金的上限就是指在會計記帳時，收益平準金的金額占可分配收益的比率，例如可以分100元，帳上收益平準金是20元，至多收益平準金就是只能用完這20元。

原則三，ETF收益分配的優先順序，需先配股利、債息、資本利得，且需達收益平準金動用標準時，才能啟用收益平準金來配息。

▇簡單例子

依據指數成分股的實際股息，算配息率，例如一檔指數，內有三個成分股，A 配息率5%，B配息率4%，C配息率是3%，假設權重一樣，指數的配息就是4%，當指數遇到有大額申購情況或在市場上很熱銷，規模變大，在金管會規定尚未定案時，由投信業者自己調配收益平準金，可能會超配吸引買氣。而當法規定案後，當要啟動收益平準金時，還需滿足小於指數配息率4%的要求，而且要有特定時間內大額申購情況。

▇新的規範是否好?

我認為新的法條若定案，對於收益平準金的運用比較不會有濫用的情況，針對要分配收益被稀釋的問題，確實有做到把關，還是可以用收益平準金，只是避免各家投信使用方式不同，會讓投資人一頭霧水，更明確的用法有助於改善投資市場的風氣跟增加透明度。

▇規則上的漏洞

原則二中，啟動大額申購跟多長時間內有大額申購由各家投信定義，那有些投信可能就會定義金額很小或時間很短，這樣很容易就可以啟動，但即使啟動也不能超過指數的配息率，其實就只要滿足這項就已達到目的。

但指數的配息率又該怎麼定義就會是個難題，因為每個成分股配息的時間不同，而且投信可以決定何時配發，例如月月配的ETF，投信可以決定前幾個月用資本利得配發為主，後幾個月用成分股配息率才配發為主，那收益平準金要啟動的條件就變得很複雜，因為時間範圍跟配息金額完全都可以由投信自定義。

原則三中，雖然定義的分配優先順序，相同的邏輯，投信可以定義月配息中，不同月份可用來配息的項目比率，只有提到"順序"沒有提到"比率"，例如8月ETF配息，成分股股息可能帳上還有100元，投信可以決定拿10%出來發，剩下90%留作下次配發，這樣接著滿足先拿股利配發條件，再來是資本利得，一樣可以自定義資本利得配發比率，最後就是用平準金配發。

▇ETF淨值公式

淨值=資本平準金+收益平準金+基本面額

公式拆解: 淨值=資本平準金+股利+收益平準金所得+現金利息+基本面額。

▇通過資本平準金衝高配息率

即使收益平準金被規範了，但資本平準金的規範似乎沒有在新聞上被提到，只要ETF過去有賺錢，一樣可以通過資本平準金的方式讓配息率衝高。

▇威利財經角

▇收益平準金原則

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