宇隆(2233)：跟隨減肥藥乘風破浪

介紹宇隆之前想先問問大家是否聽過諾和諾德(NVO)? 若不知道的話可以去看看他旗下產品"Wegovy"的厲害，連 TESLA 執行長 Elon Musk 都打過的瘦瘦針!

圖片來源:網路新聞

看到這邊大家是不是在想，所以NVO跟宇隆到底有什麼關係？文章後面會一一詳述

公司介紹

宇隆（2233）成立於1987年，總部設立於台中梧棲。是一家精密金屬零件機械加工、製造及買賣生產商，主要應用於汽車零組件、消費性電子產品零件、醫療、工業應用等領域。公司於2010年10月25日在興櫃掛牌，於2011年11月14日以每股68元掛牌上櫃。

產品組合

相信大家看到這一定在想，這不就是一個零組件廠商嗎? 股價也是隨著市場慢慢走動能有什麼爆發性? 接下來先給各位看24Q1法說當中各產品營收的部分

汽車類

由上圖可知，公司主要營收來源是汽車類，其餘占比都偏低，而最近在電動車市場不是有傳來很多雜音? 會什麼還要特別來看宇隆呢，我們先看看宇隆汽車類產品為和?

• 汽柴油直噴系統關鍵零組件(GDI)
• 汽門正時控制單元(VCT)
• 變速箱控制單元(DCT)
• 高壓油泵關鍵零組件(HPFP)
• 傳動系統控制(TC)

看完宇隆的主力產品，可以得知宇隆主要營收來源是來自於燃油車，並且出貨的客戶皆為國際大廠，只要全球汽車銷量是溫和成長，宇隆汽車營收部分也會一同成長!

而宇隆除了燃油車以外，也有開發新客戶日本電裝（Denso）、日立（Hitachi）及愛信(AISIN)，而這幾個客戶是要開發非燃油車產品線，包括氫燃料電池（Fuel Cell）、先進系統輔助駕駛（ADAS）等相關零組件產品，也為未來打進非燃油車市場做好準備。

而現在先請大家回顧一下剛剛的產品營收組合的圖，如下，看到右邊部分可以得知，目前在4Q23營收年成長的產品為汽車類及醫療類，汽車類大幅成長原因為歐系客戶集中供應商，代表競爭者變少了，能拿到零組件份額就變大，加上氫燃料電池已於2023在中國區正式供貨，未來也會爭取歐洲區，看到這邊相信大家已經對宇隆的汽車零件及未來產品規劃及成長動能有基礎認知，接下來就要進到本文的重點，非汽車類產品。

醫療類

​

剛剛有說到4Q23年營收成長的有汽車類及醫療類，而醫療類他成長的動能為和呢? 回顧開頭說到的瘦瘦針，其實Wegovy( GLP-1類似物 ) 他其實原本是用來讓糖尿病患者控制血糖，而控制血糖的這個作用也能有效抑制肥胖問題。

我們吃東西這個動作會讓血糖上升，而血糖上升時身體就會分泌胰島素，將血糖降低，轉變為脂肪儲存。簡單來說你吃的東西越容易讓血糖上升，身體就越容易肥胖。

而在2021年，Wegovy在美國和加拿大等多個國家獲批用於減肥，但此時大家還對於減肥藥這類型產品會不會對身體造成危害有疑慮，直到2023/08/08，諾和諾德(NVO)公布其所研發的減肥藥Wegovy可以讓有心臟病史的過重或肥胖者，減少20%包括中風在內的嚴重心血管事件發生機率，效果超乎預期，而股價也應聲突起。

而這只是剛開始，諾和諾德(NVO)在2023/11/23宣布計劃在未來幾年投資超過420億丹麥克朗（約60億美元），以擴建其位於丹麥卡倫堡的工廠，進而提高減肥藥Wegovy和其他藥物的產能，這代表什麼? 若未來擴產成功後產品出貨量能提高更多，間接來說宇隆(2233)也能受惠於注射器核心布建的成長力道。

而要如何觀察醫療類的成長性呢? 可以觀察美股諾和諾德(NVO)每季公布之財報及股價走勢就能略知一二囉!

工業類

工業類產品有一大觀察重點就是"日本機械訂單"，因日本工具機目前在市場上屬於Tier1廠商，所以在看工業類型景氣時可觀察日本機械訂單是否開始回溫，通常機械訂單在上升週期時，所有工具機類股都是能同樣受惠的(市場好的時候每個人都能分到一杯羹)，其次公司未來還有有推出"TUF ONE行星式減速機"，增加產品競爭力。

額外還有兩個復甦契機可供參考 :

1. 未來工業類有機率受惠於中國製造業復甦
2. 若俄烏戰爭結束時，會推動一波原物料及製造業回升

可觀察到在2021年初到年中機械訂單的上升周期也就是上銀股價的上升週期

自行車類

自行車類產品可觀察，下游廠商巨大(9921)及美利達(9914)，若訂單開始回溫及庫存能回到正常水位後，上游零組件則會迎來新一波成長動能。

看美利達及巨大股價便可知道，自行車產業已從谷底復甦，預計在2H24庫存即可回到正常水位。

價值分析

在投資市場上，選股票是看基本面，進場點要看技術面，為何會這樣說呢？

雖然產業趨勢是對的，未來股價還是會還你公道，但若買在相對高點，承受的心理壓力很容易會讓你誤砍股票。

例如從140 -> 100 -> 180，雖然最後股價是往上，但若跌到100的過程中你賣掉然後沒有買回股票也賺不到後面的獲利！

本益比河流圖

由圖可知，目前股價接近PER接近歷史高點(18x)，但是我們現在所看見的本益比河流圖是只有到2023年所畫出來的模型，所以若公司未來EPS能繼續成長，河流圖就會是往上走揚，相對來說在PER不變的情況下，股價 = EPS * PER，只要EPS提供股價就還有向上的空間。

目前股價換算起來是在合理範圍，大家可選擇在股價回檔時逢低承接，分批佈局。

獲利分析

可看到GM及EPS從23Q1~23Q3都持續在成長，若後續在新產品及新轉機的推動下，可望維持GM及EPS持續成長。

重點結語

1. 瘦瘦針為宇隆2024之亮點，若後續NVO及新客戶的整體出貨量倍增，可帶動營收大幅成長，加上醫療類產品GM較高且具有一定的進入門檻(醫療認證較難通過)，有機率推動PER提升，進而推動股價。
2. 汽車產業在高利率環境下有所壓抑，而目前聯準會所放出之消息今年有望可降息3碼，這對於汽車產業是一大利多(高利率下貸款買車意願差)，加上氫能源產品線與日系廠商合作，這將成汽車類產品成長之一大動能。
3. 自行車及工業類今年都有機會迎來復甦，加上各產品線都又推出新產品(E-Bike電驅系統零件 & TUF ONE 行星式減速機)，預期對比去年能有成長。
4. 轉機觀察指標(推動股價成長因子)

• NVO營收情況及展望
• 氫能源開發情況
• 整體產業復甦情況