【7月上雙週報】 槍聲一響，寶座拿下 ：聊川普若勝選對市場、地緣政治的影響/ AI PC 下半年展望

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焦點1： 股市大漲我的行業卻覺得無感，難道是泡沫嗎？

近期網路上不斷流傳一個主張，就是認為實際上明明體感自己行業的景氣很差，但是股市卻漲翻天，所以認為現在的市場榮景一定是泡沫。

這個概念其實存在偏誤，原因在於其實各產業的循環並非完全一致的，像是兩年前的製造業與服務業的錯置就是這麼一回事。

當時 Covid 爆發導致大家被關在家裡，所以服務業與觀光一定不好，像是航空、郵輪產業都爆炸了，但同時也因為大家不能出門，所以瘋狂網購，買了一堆電子產品，導致電商以及製造業都迎來前所未有的榮景。

所以我們可以看到下圖紅框處，原本就業人口持續高於零售銷售的休閒娛樂，在 2020年 3 月間疫情爆發時出現了斷崖式的下降，且這個低迷持續了約 2 年，一直到 2022 年中才又重新壓過零售銷售。而反之零售銷售當時在疫情期間的快速下降不僅淺，且只花了約三個月就大致恢復恢復了。

所以如果這時的航空、郵輪的員工覺得「明明自己的行業景氣很慘，可是全球股市卻一直上漲的狀況，所以一定是泡沫」這個體感與觀點足夠全貌，且具有代表性嗎？

當然不夠。

同理，你感覺的景氣差可能來自於實體零售與消費性的需求不振，但同時台積電的客戶需求卻很好，因為其中一部分是高階手機，還有一部分來自各CSP 建置 Data Center 的需求。

同時這些需求帶動了先進製程、封裝與散熱等產業的獲利與股價上漲，並推升指數，而這就是本輪牛市的一部分原因。

所以總結來說，生於世間，我們都需要以一個宏觀的角度來看待世界，如果只因為自己的經濟狀況不好就認為世界充滿泡沫，這不僅會讓你看不到全貌，且對於投資也只有害處。

焦點 2：Trump 遭槍擊所帶來的影響

一、Trump 遭槍擊後的市場變化

上週六（7/13）美國總統參選人 Trump 在造勢大會上遭到槍擊攻擊，所幸只有右耳上方受傷，本人並無生命危險，但現場其中一位支持者卻不幸身亡，且有兩名聽眾受重傷，犯人則是當場被擊斃。

而在槍擊過程中，當發現襲擊時，第一時間美國特勤局（Secret Service）將 Trump 團團圍住，並利用講台做掩護，直到後續槍手被擊斃後， Trump 又再度起身並向群眾揚起拳頭，而當下濺血的模樣，襯以身後的美國國旗、藍天，被現場的美聯社攝影記者 Evan Vucci 拍攝下來並迅速瘋傳，成為經典照片。

而在事發後，美國總統 Biden 也作出表態，表示美國不允許這種暴力行為。

整體來說，美國總統選舉的勝出者很可能在六月底的辯論會後就已經確定了，在那場辯論中 Biden 的荒腔走板，早已讓美國民眾意識到他的身體機能，可能無法支持他連任了。

也就是說這起事件的發生對已經趨於穩定的美國總統選情並沒有太大的影響，頂多只是讓民調本來就遙遙領先的 Trump ，更加確立勝選的局勢。

而針對這樣的結果，在週末時比特幣先是以上漲回應，而後續週一開盤後（等於每股盤後），也可以看到三大指數小幅上漲，泛 AI 的半導體族群的也有不錯的表現。

首先，對於加密貨幣的上漲，市場上有一部分的人解讀是因為市場預期 Trump 勝選後將會提高關稅，進而造成通貨膨脹再度失控，所以在反應市場對於 Trump 勝選可能使通膨惡化的預期。

不過我對於這個解釋採反面態度，原因是因為比特幣其實這個資產還年輕，所以如果環他的生命週期（十年以來）來看，他的價格走勢與利率幾乎是完全反向。

也就是說加密貨幣的 Trader 會以這麼遠的總經角度去臆測，且需要轉折這麼多層的思路，市場仍在經歷這些思維後，還能凝聚出這樣的集體共識嗎？

此外，我認為 Trump 勝任後，確實會使通膨更加難以控制，但這個是題外話。問題是「加關稅後使通膨推升」這個歷程需要耗費多久的時間，才能使這項政策的影響傳至「消費者購買產品時，意識到價格上漲了」這個終端，這起碼也需要半年的時間。

所以我並不認為上述市場是在交易惡性通膨的想法，因為一來這個思維太曲折，二來加關稅的政策傳達至終端還需要時間，而我個人的解讀，其實是傾向加密貨幣的上漲，是直接對於後續降息機率增加，或是降息幅度增大進行交易。

而目前從利率期貨看起來，其實市場證實這個思維的。