東科-KY(5225)、新美齊(2442)、國統(8936)--2024年9月營收

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東科-KY(5225)

• 東科公告9月營收為13.27億，月減1.3%、年減7.3%，累積前9月營收96.38億，年增18.56%，9月的時候，越南有強颱襲擊又有水患，造成海防省、海陽省…有災損，東科在越南海陽省至靈市工業區有設廠，縱使東科工廠本身可能沒災損，因為公開資訊站並沒看到東科有公告有損失，但聯外道路、碼頭….等受損的話，會影響到運輸交貨的時程，所以九月營收可能會受到影響，原本9月要出的貨可能遞延到10月，以公告的營收來看，9月營收幾乎跟8月差不多，也比去年微減一點而已，維持在高檔水準，看起來影響不大，今年第三季營收38.04億，年增6.3%、季增23.9%，是歷史單季營收次高成績，表現還是蠻亮眼的，重點是近期東科的三率有明顯的增長，也因此帶動獲利大幅成長，東科雖然今年第三季可能會有些匯損影響，但營收也季增了23.9%，加上今年的股利收入會比去年多一倍，所以應該還是有機會達4元以上，有望前三季就賺進一個股本，另外東科從2012年上市以來，僅有2013跟2015年的第四季營收比第一季低，其他年份都是第四季營收勝過第一季營收，今年還可能有些遞延到10月，上半年東科eps已經達6.08元，下半年有望優於上半年，整年有機會達13-14元，接下來就是等第三季財報公告，11月東科還會舉辦一次法說。

• 東科的同業有哪些呢？營收以soundbar佔最大宗的，應該只有東科，營收來源有soundbar的有好幾家，像是致伸之前併購了惠州迪芬尼，還有大陸的國光電器、TCL、通力…..，以上我提的這幾家，致伸目前本益比為16.14倍，國光電器為18.24倍，TCL為28.56倍，而東科目前是11.24倍，大盤的本益比是22倍左右，所以東科大概只有一半而已，第三季匯率的問題，因為美元走弱可能會有匯損，不是只有東科會遇到，大部分電子股都會碰到相同的情況，對我來說匯兌損益只是對獲利加減分的影響，並不是最重要的，有時候可能有匯兌收益，而有時候可能會有匯兌損失，匯率上上下下，前幾天美元兌台幣最低到31.437，最近又回到32.2左右，這些都是正常的現象不可避免，對公司營運跟未來發展不會有重大影響，另外，還有提及越南颱風可能影響交通或航班，進而影響出貨時程，其實這也不是很重要，如果這個月少一點，下個月可能就多一點，也只是營收遞延認列而已，整年來看並沒有差別，又不是訂單被取消了，天災也是每家廠商都可能遇到的情況，像是我最近訂了個手機殼，原本預計9/30就要收到了，可能因為因為颱風影響延遲了，我到10/9才收到，這樣是不是就跨月份了，但最終我還是會收到，只是會晚了點。

以下摘錄幾則有關soundbar報導：

1.MarketStatsVille網站的數據顯示，全球soundbar市場規模，從2020年的50.944億美元，增加到2027年90.762億美元，年複合成長率達8.6%。

2.根據MMR的全球市場調查研究報告指出，2023年全球Soundbar的市場，總銷售額約41.7億美元，這一年市場的複合增長率（CAGR）約為9.5%，以此為基礎，再衡量市場需求狀況，推估Soundbar的銷售還會持續成長，從2024至2030年有可能增長至78.7億美元，也就是成長1.8倍。

3.2023 年，全球soundbar市場規模達到 39 億美元。展望未來，IMARC Group預計到 2032 年，市場規模將達到 77 億美元，2024-2032 年複合年成長率 (CAGR) 為 7.7%。

4. 根據GlobeNewswire調查，全球家庭劇院市場2020年產值達150億美元，超過40%的美國家庭擁有家庭劇院系統，歐洲地區為全球第二大家庭劇院銷售市場，亞洲為成長動力最強的發展地區，預估到2027年，全球家庭劇院市場產值將達481億美元，年複合成長率達18.1%。

• 根據幾家研調機構的報告，未來soundbar市場還會持續成長，目前滲透率尚低，未來還有成長的空間，東科身為眾多一線大廠三星、LG、Sony……的代工廠，有望隨者一起成長，根據國際市場調查研究機構FutureSourceConsulting年度報告顯示，三星電子自2014到2023年，連續十年穩居全球Soundbar市場龍頭寶座。三星Soundbar產品2023年市佔率達20.3%，挹注該產業銷售量18.8%，持續稱霸業界第一。針對產業趨勢，東科執行董事張東益表示，在影音串流趨勢推升下，家庭式劇院成為全球市場新商機，推升具備ATMOS全景聲及沉浸式環繞音效的聲霸（Soundbar）市場需求高漲，而公司的客戶均為全球Soundbar的領先品牌，因此受惠最深。據悉，東科Soundbar的前三大客戶分別是三星、LG、SONY；其中，三星為全球最大電視龍頭，在Soundbar市場也獨占鰲頭，因此東科業績表現也雨露均霑。根據東科財報顯示，韓系客戶約占整體營收43.6%，歐美系客戶約占27%，日系客戶則占23.8%，陸系客戶則占0.8%，前十大客戶以外的比重則是4.8%。其中，三星在電視銷售量最大，因此搭配銷售的Soundbar出貨量也較高，目前三星在全球Soundbar的市占率已達20.3%，而東科為三星Soundbar的主力代工廠，業績同步吃補。展望未來，張東益透露，從目前掌握的客戶訂單推算，明年客戶下單的量與金額，均以雙雙超越今年；換言之，明年業績會比今年更好，而公司也將積極擴張產能，同時也不排除透過併購的方式，加速擴產進度。以上是東科8月底法說的內容，9月營收已經公布，接著還有第三季財報，東科上次有說11月還會再辦一次法說。
• 最近東科股價弱勢，原本以為是東科本身自己比較弱，但我看了一下聲學概念股的走勢，發現其實聲學概念股，各自從高點回檔的幅度都差不多，只有亞弘電少一點回檔了18.45%，其他的大概都回檔22-25%，除了整體族群都弱勢以外，東科每年8、9月營收基期原本就會比較高，所以8月營收年增幅度縮小，9月營收還可能受到越南颱風影響，所以變成小幅年減，但整體來看，我覺得今年東科表現還是可圈可點，目前前9月累積營收年增18.56%，上半年獲利較去年同期倍增，接下來將進入第四季，東科營收有望恢復年增，過往10月營收未曾達10億以上過，看看今年10月有沒有機會超過，接下來將公布第三季財報，今年第三季營收比去年同期年增6.3%，比上一季季增23.9%，是歷史次高的單季營收，雖然第三季可能受匯損影響，但獲利還是有望年增、季增，匯兌損益是很多電子公司都會遇到的，有時會對獲利加分、有時會減分，但我覺得那都不是重點，跟遭遇天災一樣，短期公司可能有點影響，但並不妨礙長遠發展，以近四季累積eps跟股價計算本益比，目前本益比最低的是東科，僅11.24倍，大盤本益比現在是22.13倍，東科大概只有一半，如果以預估今年eps來看，東科有望達13元左右，前瞻本益比連10倍都不到，以我接觸股市二十左右的經驗，怎樣的公司才會本益比偏低，第一、過去eps很好，但是近期開始走下坡，或大幅下滑，股價會大跌，所以會使當下本益比看起來很低，但如果eps持續下滑，之後本益比就會拉高，舉個近期的例子：智基，去年第一跟二季的eps高達1.6元跟3.57元，但今年的第一跟二季只剩0.36元跟1.69元，第二、公司未來展望不佳，公司預警未來可能營運保守，那市場會有預期之後不好，雖然當下eps還是高的，但預期之後會不好，所以股價先行反應，當下本益比就會偏低，之後如果eps開始下降，本益比就會拉高，第三、公司體質不佳、殖利率不佳…等，如果公司負債比很高，或是雖然賺錢但配息率低，這也可能會使公司的本益比偏低，第四、靠處分資產得到龐大業外收益，因為這是一次性的入帳，所以短期使eps衝很高，本益比很低，但之後就會打回原形，除了上述這些，我想還會有其他使本益比偏低的原因，但我上述講的這些東科都沒有，東科的營收跟獲利都在成長，而且今年eps創下歷史新高應該沒有懸念，未來展望不管是從各大研調機構調查資料，或是從公司的法說資訊，都對明年有不錯的預期，可望明年能持續成長，東科對銀行0借款，我想這非常難得，應該沒有幾間公司有辦法辦到，公司帳上現金高達數個股本，每年都還能有幾千萬的利息收入，也有本錢維持高盈餘配發率，所以現金殖利率高，東科eps大幅成長，並不是靠業外貢獻，而是實打實的本業賺進的，所以個人是偏向東科不會一直本益比偏低，之後總會反應他該有的價值，但股價會怎麼走我不知道也無法預測，我能做的只有持續追蹤公司的業績數據跟動態，再來調整投資的決策！！

新美齊(2442)

• 新美齊是營建股，所以看月營收其實意義不大，所以我不是要分享新美齊的9月營收，股齡比較少的朋友，可能沒經歷過2008年的金融海嘯，可是今年碰上金龍海嘯了，央行總裁楊金龍在不久前宣布，將以「四記重拳」遏制房市過熱，同時調升存款準備率1碼，並在記者會上強硬表示，目標是給投機客一個「教訓」，此次措施不僅限制房貸成數，還取消了有房者申辦房貸的寬限期，尤其針對第二戶房貸貸款成數，由原本的六成下調至五成，並擴大至全國適用。楊金龍強調，此舉是為了避免房價持續上升，並進一步威脅金融穩定。結果房價還沒降，營建股股價先倒一堆，我重新思考了一下，當初我會投資新美齊的理由是否有改變？之前我寫了一篇營建股大入帳年，本益比至少會達5倍的理論，是用過去年10年的數據來回測，機率達98%以上，只有一檔大入帳年本益比沒達到5倍，但也已經是非常接近的4.85倍，而投資新美齊就是要驗證這準不準，央行出重手打房是否會影響新美齊明年的eps入帳？個人看法應該是不太會有影響，画世代在蠻久之前就已經完銷，銷售的時候建商應該都已經跟銀行談好貸款，画世代平均銷售單價最低54萬，平均銷售單價58.65萬，附近成交行情，新屋成交價74萬，一年平均成交價64.68萬，所以画世代的價格不算高，買到算是賺到，解約建商可能更開心，拿回來可以賣更好的價格，新美齊目前淨值17.96元，坊間預估画世代eps的文章很多，數值介於7.81～11.42元，本益比5倍的話，股價會介於39.05～57.1元，平均是48元，如果新美齊硯延到明年才入帳，那明年的eps會更高，如果我不用本益比來看，來看看本淨比，我假設明年eps如果是9元左右，目前淨值大約是18元，明年淨值將達27元，目前股價是24.65元，本淨比約0.9倍，連1倍都不到，目前營建股還是有很多本淨比都很高，看看過往新美齊的歷史，2007年時本淨比最高曾達2.9倍左右，2009年本淨比也有達2倍以上，我再更保守一點只看本淨比1.5倍，27*1.5=40.5元，現在的價位似乎被低估很多，但這幾天在網路上流傳一個資訊，就是新美齊發行員工權利新股，於2024年7月底在公開資訊站上放了公開說明書，公開說明書內提及的「画世代」毛利率22%，引起很多人的討論，甚至有些人感到恐慌而拋售持股，因為如果真的是這樣，明年預估的eps會大幅減少，可是我最近看了好幾個長期追蹤營建的粉專有探討一下這數據合理嗎?參考一下丁彥鈞分析師的說明如下:

另外，還有營建小歪也有探討了一下，這數據到底合不合理?有興趣的可以看以下連結:

還有邏輯投資也有分享，但內容要付費，所以我就不貼了，如果有興趣的可以自己去看看。

• 公司可能電話被打爆了，所以在10/9發重訊說之後會更正公開說明書的內容，撇開這些表格數據不談，我沒有細究去探討，我很直覺的想法是，新美齊董事長高美投資在前一陣子大舉加碼自家股票，而且買進的平均成本在30幾元，還拿了一萬多張的股票去質押，如果真像公開說明書預估的那樣，明年的eps大幅縮水，我想這公司不可能不知道吧，難道他們是笨蛋?明知道明年的eps根本沒那麼高，還大舉買進自家股票，我想這不太合理吧?至於到底是怎麼一回事呢?等之後公司更正後上傳正確資料再來看看吧，股價還會不會繼續往下？我不知道，新美齊受到打房政策打擊，又受到毛利下修疑雲打擊，屋漏偏逢連夜雨，目前氣氛很悲觀，這種時侯有反應過頭的情況很正常，今年新美齊最高股價曾達39.1元，他會不會是已經反應過明年的業績了呢？如果是以明年eps 9元股價39.1元計算，這樣本益比是4.34倍，本淨比是1.45倍，有些人可能覺得應該還沒，但或許有有些人覺得已經反應過了，誰知道呢？只能繼續看下去，之後在回過頭來驗證看看吧！！

國統(8936)

• 國統公告2024年9月營收4.65億，月增45.9%、年增31.3%，前9月累積營收38.12億，年增36.37%，9月的雨天很多，本來想說國統9月的營收有可能跟8月一樣，會比較低一點，但開出的數字比預想的高，國統第三季營收11.94億，較去年同期的11.04億，年增8.21%，但比上一季的14.71億，季減18.84%，因為5跟6月的營收太高了，而8月營收又較低了點，所以呈現季減，但還是一樣那句話，其實營收高高低低不是非常重要，只是早認晚認的問題而已，營收並不會跑掉，今年國統營收高峰還是有機會落在第四季，因為接下來颱風跟雨應該就會比較少了。

• 臺南海水淡化廠輸水管線統包工程(第一期)，預算金額16.758億，這個案子國統之前就已經表明會去投標，已經在9/4截標了，已經過了一個多月了，可能很快就有結果了。另外，就是看國統第三季的財報如何，三率是否有機會回升?今年我想eps可能在3.5元左右，以目前的股價來看本益比不算太高也不算太低，對國統來說營收來源沒有問題，重點要觀察海淡廠開始施工後的毛利率如何，因此我覺得在這段時間是觀望期，因為毛利率的高低會攸關獲利的多寡，進而會影響到股價的表現，至於未來股價會怎麼走，我無法預測，海水淡化廠光蓋廠就要好幾年，等蓋好後還有代操作處理的收入可以貢獻營收跟獲利，這是一條很長遠的路，所以就端看各位怎麼看待投資國統這件事。

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