鼎基 (6585) 是一家台灣公司，專門從事高機能熱塑性聚氨酯 (TPU) 產品的生產銷售。TPU 是一種性能優異的工程塑料，具有高強度、高彈性、耐磨性和耐候性等優點，廣泛應用於醫療、3C、運動、汽車、航空、戶外等領域。
這間公司應該是在今年 3 月左右第一次看到，這兩天回去追蹤的時候發現公司這兩季表現相當不錯，就再補聽了公司最近兩次的法說瞭解一下近期展望。
2023/11/17 法說會內容
法說會連結- 有做上下游整合 (一條龍)。
- 滿多運動/服飾/汽車/大賣場等廠商都是鼎基的客戶。
資料來源：公司法說會
- 產品組合有調整，醫療/汽車/電子占比大幅提升。
資料來源：公司法說會
- 美國市場佔比上升。
- 屏東廠從 2020 年蓋到 2023 已完工並拿到執照，現在也有生產高端產品，產能目前是完全足夠的，因為現在是高毛利產品，總量比之前小。
- 2023 年上半年有被升息影響到。暑假過後有出現急單，Q3 表現是好的，目前認為 24H1 表現依舊會很好。(目前看起來表現真的不錯)
2024/05/21 法說會內容
- 有高雄廠跟屏東廠
- 有整合上下游，生產原料後也不會對外販售，就是製成 TPU 薄膜/管帶/密封件，最近十年內還有將觸角伸進下游。
- 優勢是高度客製化。
- 從 2022 到 2023 年，主要成長是在醫療跟汽車類。有逐漸在降低低毛利產品占比。
- 汽車車漆保護膜 (PPF) 是比較新的產品線，做得出來的全世界大概只有兩三家。對於像北美等市場，有保護車子的用途。
- 微創機械手臂無菌保護套也是近幾年新開始的產品。
- 安全/防爆玻璃 (膜) 可以防爆跟防盜 (這個產品好像曾有聽說美國學校有考慮要導入，但不確定目前狀況)。
- 內部做預算估計，毛利率有機會再往上走。
- 高毛利高附加價值的東西會越做越多，會直接跟客人談長期大量的合約。可以預期在汽車/醫療/電子/光學等領域持續成長。
- 股利看起來會發 60 ~ 70%。
- 預期未來 (兩三年內) 汽車/醫療/電子都還會持續成長，目前手上也有客戶需求的開發案子。戶外/紡織等，公司不預期有太大的成長。
- 未來希望在汽車/電子/醫療等類別都還有雙位數成長，因為手上都有案子在跟客戶一起開發，這些產品短期 (兩三年內) 競爭對手應該都是追不上的。
2024/08/08 法說會內容
這場法說滿短的，其實沒有更新什麼東西。
- 毛利率、營業利益率、淨利率逐季攀升。
- 24H1 TPU 薄膜占 92.31%、TPU 密封件 4.65%、TPU 管帶 2.96%。
- Q2 相較於 Q1，在醫療類有 35.27% 的成長，主要是因為 TPU 無毒且柔軟、回收容易，深受醫療產業喜愛，美國地區的醫療大廠對這個的需求有成長。電子類雖然成長高，但主要是基期低的關係。
- 24H1 相較於 23H1，主要成長在汽車跟醫療類，都有 35% 以上的成長率。汽車保護膜是公司的成長動能之一。戶外類由於疫情結束，所以有逐漸成長。
資料來源：公司法說會
近期財務表現
資產負債表中，現金比去年同期多不少，但應收票據跟應收帳款也是逐漸上升。上網查了一下兩者的差異，看起來應收票據是比較有保障的。從財報內附註可以看到已經有一部份的應收帳款發生逾期了，但 180 天內對公司說都還是正常催收期間。另外應收帳款有 41% 是在公司的前兩大客戶上，大公司賴帳的機會…應該比較低吧？
資料來源：公司財報
資料來源：公司財報
資料來源：公司財報
另外也可以看到不動產、廠房及設備是沒有上升的，由於目前鼎基的產能利用率還沒有很滿，所以不用擴廠，也代表如果客戶有訂單，未來的營收還可以成長。
負債部分是逐漸下降的，這季增加的其他應付款，是股利/薪資獎金/設備款。另外公司去年也有發可轉債。
資料來源：公司財報
綜合損益表部分可以看到毛利率逐漸攀升、EPS 也是越來越高。
資料來源：財報狗
資料來源：財報狗
現金流量表中，營業現金流入、投資現金流出、籌資活動流出，看起來沒什麼特別的。
總結
簡單估計一下，假設鼎基可以維持這樣的營收與毛利，一年 EPS 是有機會賺到 11 塊的，目前股價 145.5，股價其實並不高，如果搭配公司法說說的，高毛利產品這幾年可能有雙位數成長，應該是還有上漲空間的。
另外也有觀察到 9 月營收比起前幾個月稍微有衰退，不過這部分我認為可以再觀察一兩個月，畢竟有些公司九月有因為颱風的影響導致出貨遞延。綜合來說我覺得是滿值得關注的一間公司~
