公司簡介
中磊電子股份有限公司成立於 1992 年 7 月 29 日，1999 年 5 月上櫃交易，公司為台灣無線寬頻設備代工廠，主要產品與服務包括：無線寬頻閘道器、整合型 IAD 產品、Small Cell 小型基地台、智慧家庭監控設備、商用路由器以及光纖級網通產品等。全球第一大印表機列印伺服器製造商。全球前三大家用寬頻網通設備供應商，Small Cell 小型基地台及 FTTx 光纖產品之市場佔有率全球前三大。全球第一大 IP Camera 供應商，也是北美第一大智慧家庭監控系統供應商。
2024 年營收比重為寬頻終端設備 69%、商用網通設備 18%、網路基礎建設及物聯網 11%、其他 2%。
資料來源：公司財報
2025/02/27 法說會內容
法說會連結2024 年營運回顧
- 2024 年第四季的營運成果，營收為 181 億，營業利益率為 5.2%，稅後淨利為 5 億，每股盈餘為 1.7 元。與去年同期和第三季相比，整體狀況持平。
- 去年市場經歷了庫存調整，尤其在 2022 年超額採購後，2023 年客戶基本上都在消化庫存。預計 2025 年訂單狀況將回到 2022 年的水準。
- 印度市場的成長主要來自 FWA (Fixed Wireless Access)。即使傳統寬頻業務衰退，FWA 的導入維持了印度市場的表現。
- 整體而言，2024 年營收較前一年衰退 9.32%，但毛利率提升近 1 個百分點，全年營業利益率為 5.2%。應收帳款週轉天數與去年同期持平。可轉債在去年已全數轉換，使權益從 132 億增加到 163 億，財務結構有所變化。
- 產品組合方面，傳統網路業務衰退，主要由 FWA 補上。IoT 方面，傳統的安控和家庭自動化業務熄火，但新的應用領域如智慧公用事業和醫療設備物聯網開始導入，維持了整體表現。寬頻業務 (Broadband) 是去年調整幅度最大的部分，原因在於 2022 年的超額採購。
2025 年市場展望與策略
- 預計 2025 年整體市場需求將恢復正常水準，與 2022 年相近。因此，與去年同期相比，今年的營收預計將會成長。預期第二季開始營收將顯著爬升，第三、四季持續成長。
- 傳統業務如寬頻、家庭閘道設備在疫情後的庫存調整結束後，需求將逐漸回補，預計從第二季開始顯現。新產品方面，WiFi server、企業級和營運商的 WiFi 表現亮眼。Docsis 4.0 Cable 產品已開始量產。
- FWA 仍是重要的成長動能，未來的關鍵在於頻譜效率的應用。中磊在 FWA 的技術和與基地台、終端產品的聯動方面有深入佈局。IoT 應用將由傳統業務回溫和新的領域如智慧公用事業、醫療物聯網和智慧農業 (AIGB/VAIG) 驅動成長，尤其 VAIG 應用預計在第二季下半開始貢獻營收。AI 在影像處理方面的應用將提升安防監控的準確性和可用性。
- 公司在全球擁有五個生產據點：南寧、菲律賓、中國蘇州、印度清奈和墨西哥提華納。菲律賓廠已擴充產能，以應對潛在的市場變化。台灣廠主要負責研發和支援。
- 北美市場佔營收的六成，亞太和歐洲各佔兩成。
- 今年的股利政策將遵循稅後盈餘盡力配發 60% 的原則，預計配發現金股利 4.6 元，配息率為 64%。
- 對於地緣政治風險和關稅問題，公司認為目前只能靜觀其變，並已透過全球佈局分散風險。菲律賓廠的產能可作為台灣廠的備援。
- 公司將持續投入研發，重點包括無線通訊、邊緣運算、AI 應用等。預計 2026-2027 年將看到更多新產品組合的推出。
- 在 AI 方面的投入已約十年，新的雙 NPU (Network Processing Unit + Neural-network Processing Unit) 架構晶片將使雲端 AI 應用能延伸到終端和邊緣設備。
- 針對印度市場，FWA 仍是主要的成長動力，但頻譜資源是主要的挑戰。雖然有同業競爭，但市場空間足夠。歐洲市場需求疲軟且競爭激烈，公司將採取審慎態度。日本市場則相對較好，仍有成長機會。拉丁美洲市場的策略是靠近美國的市場投入較多，較遠的市場則保持參與。東南亞市場競爭激烈，公司著力不多。
- 公司內部設定的長期營業利益率目標為 5%。毛利率會因訂單和產品組合而波動，但公司更關注營業利益率和每股盈餘。
美國新公布關稅對網通廠影響如何？
最近川普宣布了新一輪的關稅，宣布之後可以說是哀鴻遍野。我覺得這個關稅計算方式滿有趣的，因為他不是著眼於實際徵收的關稅來徵收，而是根據貿易逆差來計算針對各地該課的關稅。這種算法我認為對台灣一定是不公平的，因為不管是比國家大小、還是消費力，其實台灣是很難單純透過從美國進口東西來消除這個貿易逆差的。而川普不知道這個計算方式不公平嗎？我覺得他一定也知道，所以這個東西喊出來應該就是要其他國家去談判的，不管是匯率的調整、或是國家之間的採購 (企業去美國設廠這個就是企業自己評估了)，都有機會去降低這個貿易逆差、進而降低關稅。
這邊稍微整理了幾間網通廠 (中磊、啟碁、智易、正文、神準) 的營收及產能依地區分類，看看那些網通廠賣美國東西賣的多、但是關稅又高的：
營收依地區分類：
產能依地區分類：
從表格中來看，中磊或許會是這波關稅下受害比較小的，因為大部分產能在 17% 關稅的菲律賓、而美洲營收占整體 72% 的啟碁不管是從台灣或是越南出貨都會面臨至少 32% 的關稅。智易雖然產能都在中國跟越南，但美洲營收佔比較低，影響可能也較小，而神準的產品要送到美洲看來也會面臨不小的關稅。
總結
從法說會資料來看，中磊今年如果營收可以回到 2022 水準，大概會有 13% 的年成長，而在營收上升的情況下、營業費用率有機會更低，今年應該會有不錯的成長性，只是現在多了一個關稅的不確定因素...後續到底會怎麼發展我也沒辦法判斷了 QQ