【摘記】親愛的股東PART1

小樂說:

非常推薦大家讀一讀這些企業經營者在寫給股東的信時所展現的經營熱誠與商業智慧，對我而言，在投資上能夠以長期的視野來看待投資一公司的方方方面面，而不是短期的價格導向，無疑是最重要的!

內文摘記:

巴菲特/波克夏公司

1979

企業尋求與珍視怎樣的股東，就會擁有怎樣的股東。

我們希望股票週轉率一直保持很低的水準，這樣就表示股東理解我們的經營和努力，認可我們的做法。

1983

要是股東或想要持有股票的買家偏好做出不理性或情緒化的決策，股價就會常出現相當離譜的價格。躁鬱的性格會產生躁鬱的股價。

我們希望股東關心公司的經營成果，而不是股票價格。

你買進股票的時候如果不是因為價值，那麼你賣出股票的時候大概也不在乎價值。

交易熱絡並不會增加投資報酬率，股東反而每年會因為「摩擦性」的交易成本而喪失六分之一的利潤。

市場太過狂熱只會扭曲資本配置，餅反而會變小。

分割股票只會增加交易成本，也會降低股東素質，並刺激股價波動，與公司內在價值脫鉤，完全沒什麼好處。

1984

保留盈餘只有一個合理的原因，保留在公司的每一塊錢，可以為股東創造出一塊錢以上的市場價值。只有在保留盈餘產生額外效益大於或等於投資人自行運用產生的效益，這種情況才會發生。

真正傑出的企業應該要能創造大量的超額現金。

股息的發放應該要反映出公司對盈餘與再增資收益的長期預期。

1985

使用認股權要注意三點:

一、認股權的價值一定要跟公司的整體表現綁在一起。

二、認股權的設定必須小心謹慎。

三、不贊同用固定價格的認股權。

1988

我們希望股東和合夥人的獲利是來自公司的營運，而不是靠其他投資人的愚蠢行為。

要能夠維持合理的股價，就需要有理性的股東與潛在的股東。

我們不希望波克夏的股票飆到最高，而是希望交易的股價可以貼近公司的內在價值。

我們希望股票的交易量越少越好。

我們會試著以良好的政策、績效表現與溝通，吸引跟我們一樣有長遠眼光、願意瞭解公司營運的新股東，這些新股東也跟我們有同樣的衡量標準。

1999

買回自家股票必須符合兩個條件:

一、在支應短期資金需求之後，手上還有足夠的資產，包括現金與合理的貸款額度。

二、股價已經低於保守估算的內在價值。

2012

併購的判斷標準:是否認為透過這項交易，有可能讓每股獲利比併購前還高，使股東更為富有?

公司管理層應該檢視當前業務有沒有再投資機會。

有紀律地買回庫藏股的確是最可靠且聰明的資金運用方式。

有一種資金運用方式會讓我們更快樂。那就是把所有盈餘留在公司再投資。

「賣股票策略」為股東帶來的好處遠優於配息策略。

配息政策是對所有股東設定一樣的配息率；賣股票策略可以讓每個股東自己選擇要領取現金或是累積資本。

配息政策對有需要納稅的股東來說，稅賦通常會比賣股票策略來得重很多。

免費訂閱電子報:https://allenscashflow.substack.com/