風險思維：中國金融業搶國債收益跌！日本GDP創新高！全球經濟重新調校！

中國經濟持續低迷，民眾緊縮荷包，餐飲業成海嘯第一排，今年有上百萬家餐廳倒閉，武漢大商場的租金從高峰期暴跌超過90%，已從「一鋪養三代」淪為「一鋪虧三代」的窘境。而中國豪車市場景氣吹起寒風，多家中媒報導，保時捷近期開啟中國區的裁員（See：2024/12/19，自由時報，中國店面租金砍9成 中國網友悲嘆1鋪虧3代來臨、保時捷中國銷量暴跌 傳將大裁員30％）。

就連國有銀行金融機構也不願投資國家重點項目，近來大舉搶購低風險的中國國債，導致其國債收益率大跌，引起中國央行高度注意，緊急約談部分金融機構要求密切關注。

一、中國經濟蕭條！金融業瘋搶國債導致債市收益大跌！中國央行緊急約談！

華爾街日報報導，中國經濟疲弱，國有銀行等金融機構近來大舉搶購低風險的中國國債，導致其國債收益率大跌。連國有投行也不願投資國家重點項目，這既說明中國經濟的蕭條現況，也代表中國權力中心正面臨政策信譽危機。

中國國債收益率下跌速度之快令人震驚，市場發出了強烈的經濟承壓信號。雖然中國國債收益率距離歸零還遠，但下跌速度之快令人震驚，而國債收益率跌得越低，市場發出的經濟承壓訊號就越強烈。

（See：2024/12/18，華爾街日報，中國政府嚴禁「唱衰」經濟，但債市收益率在疾呼「蕭條」、中央社，金融業瘋搶國債 美媒：足見中國經濟蕭條政策失信）

中國國債收益率急速下跌令市場震驚。近期，為了讓債市下跌「剎車減速」，中國央行緊急約談了部分金融機構，要求其密切關注「自身利率風險狀況」，並加強債券投資「穩健性」。北京審查機構一向對「唱衰」中國經濟十分惱火，但中國債券市場近期的走勢卻在疾呼「蕭條」。

（See：2024/12/19，財訊快報，中國人行約談債市交易激進金融機構，要求關注利率風險、鉅亨網，中國央行約談金融機構 要求關注利率風險 加強債券投資穩健性、新唐人，中國債市收益率大跳水 央行緊急約談金融機構）

據《彭博》彙編的數據顯示，中國地方政府融資平台（LGFV，或稱城投公司）因為債務破表，北京當局為了避免LGFV爆發危機，已對LGFV新增債務保持高壓監管立場，導致有融資需求的LGFV只好轉往離岸市場（主要是香港）發行人民幣債券（俗稱「點心債」），今年以來LGFV發行的點心債規模創紀錄，融資成本也明顯高於境內（See：2024/12/19，自由時報，中國地方隱形債務破表 轉往境外發行「點心債」救急）。

另方面，日本則名目GDP增長，2024年正式突破600兆日元大關，創下二戰結束以來的最高水準，可望走出「失落的三十年」。只是，又遇上川普關稅戰及韓國戒嚴的陰霾。

二、日本名目GDP破600兆創戰後新高！逐漸走出「失落的三十年」的厄運！

富達國際日本投資長鹿島美由紀（Miyuki Kashima）對2025年日本股市前景發表以下觀點：日企治理改革、日本擺脫通縮、以及日元貶值等利多因素，推動日本東證指數及日經平均指數於2024年7月創下歷史新高。日本名目GDP增長，於2024年突破600兆日元大關，創下二戰結束以來的最高水準，諸多利好之下，可望繼續推升日股及日本經濟升勢。

（See：2024/12/18，鉅亨網，日本名目GDP破600兆創戰後新高！富達國際：3大利多續推升日股與經濟起飛）

好不容易走出「失落年代」的三十年厄運，二○二四年乍見成長動能的日本，卻又碰上「以鄰為壑」的美國準總統川普，及鄰居韓國出現政局動盪。此前被全球投資機構視為二五年少數亮點經濟體的日本，會不會意外「翻車」？

曾任日本銀行（BOJ，日本央行）審議委員的野村總合研究所首席經濟學家木內登英憂心地說：「美國追加關稅，的確可能對日本經濟和產業帶來非常大的負面影響。」川普已揚言對美國前三大進口國課徵關稅，而美國第四大進口國德國、第五大的日本，乃至於第六大的韓國，恐怕也會成為川普下一波關稅目標。

（See：2024/12/18，今周刊1461期，前日銀決策核心解讀 走出失落年代 又遇高關稅、韓國動盪 日本經濟復甦 遇兩大攔路虎）

在美國聯準會（Fed）宣布降息1碼，將其聯邦基金利率降至4.25%至4.5%的同時，日本央行19日也決定保持利率不變，一如市場預期，將其短期政策利率維持在0.25%。只有鷹派成員田村直樹（Naoki Tamura）提出異議，他建議將利率提高至0.5%，認為通膨風險正在積累。

日元兌美元也在最新利率決議出爐後應聲貶破155日元大關，為11月以來首見。美國聯準會稍早宣布降息1碼，但同時也暗示明年將採取更謹慎的寬鬆政策，這讓全球股市聞聲大跌。

（See：2024/12/19，鉅亨網，日本央行利率連三凍！日元兌美元應聲貶破155日元 創近一個月新低、上報，日本央行決議維持利率不變　鷹派成員提異議無用、日幣大貶）

當年，美日貿易戰，日本經濟泡沫破滅換得中國崛起！如今，美中貿易戰，變中國房市泡沫破滅，日本逐漸走出「失落的三十年」正在復甦！又遇上川普回歸，重展美國優先的關稅貿易戰！2025年全球經濟均將面臨重新調校！

三、中日貿易戰風水輪流轉！日中經濟角色互相調！2025年全球均重新調校！

經濟學家陶冬19日出席《經濟日報》舉辦的「經濟投資展望論壇-智勝2025」時表示，2025年全球核心詞「重新調校」，這不僅是美國聯準會，還包括川普政府、中國經濟、歐洲政壇、日本的安倍三支箭等各國未來政策走勢，以及全世界貿易秩序的重新調校。

關於日本經濟，他解釋，這一輪日本股市拉起來的最大的推力是海外熱錢，而不是日本本土流動性。而更大的原因是日元的貶值，帶給出口企業盈利大幅度改善，帶給旅遊業的暴漲，帶來了股市的一片新風貌。

至於中國經濟，他認為，其實底層邏輯是中國必須要修復資產負債表，地方政府的資產負債表已經壞死了，民營企業的資產負債表壞死了，消費者資產負債表弱化了，但不至於壞死，但看到周圍的人有的不是被裁員的，就是被減薪的，也不敢花錢。唯一一張資產負債表還是好的，只剩中央政府。唯有中央政府來增槓桿，才能把這個蹺蹺板重新的平衡起來，但是暫時沒有做！

（See：2024/12/19，聯合報，經濟學家陶冬：2025年全球核心詞為「重新調校」）

如前所述：當年，美日貿易戰，日本經濟泡沫破滅換得中國崛起！中國人好不容易捱過大躍進、人民公社的饑荒度日、文化大革命的血腥清洗，通過改革開放的努力，再遇上美日貿易戰的歷史契機，甚至晉升成為全球第二大經濟體，總算可謂是熬出頭！

奈何則是：如今，美中貿易戰、新冠疫情衝擊過後，中國經濟火車頭房地產的衰落，將是中國經濟泡沫破滅的開端，再加上接踵而來的全球關稅貿易戰，可說：風水輪流轉！日本從「失落的三十年」之中逐漸復甦！終將會換成中國對其資產負債表的修補！