優必選(9880.HK)：人形機器人趨勢、財務表現與未來機會
資料來源：優必選
公司介紹
優必選是一家全球領先的人形機器人及人工智慧（AI）企業，產品涵蓋教育、物流、健康、商業服務及消費等領域。公司以領先的技術能力和多樣化產品線，穩居市場的重要地位。
全球人形機器人市場趨勢與發展潛力
全球人形機器人市場正進入快速成長階段，2023年全球市場規模約6億美元，預測至2025年可達14.2億美元，2030年市場規模更可能突破49.6億美元，樂觀預測甚至可能達到305億美元。快速增長背後的主要動力包括：
- 人口結構老化加劇：勞動力短缺日益明顯，例如日本至2030年護理人員缺口預估將達38萬人，推動護理型人形機器人需求增加。
- 技術進步降低成本：國產零部件崛起，如中國企業在減速器和伺服電機方面取得突破，導致零部件成本近年大幅降低，推動整體機器人成本降低。
- 應用場景多樣化：從工業製造逐步擴展到物流、醫療和家庭服務領域，每一場景均創造大量新增需求。
應用場景與產業趨勢分析
工業製造領域
工業製造仍是人形機器人最成熟且需求量大的場景之一，尤其汽車製造業，包括新能源汽車工廠的組裝與零件安裝作業。目前，自動化比例仍有提升空間，特別是總裝環節自動化率僅約10%，具有極大成長潛力。
物流運輸領域
智能物流發展迅速，倉儲搬運及末端配送對機器人需求快速增加，市場規模預估2030年可達150億美元。
醫療康養領域
醫療與養老產業面臨嚴重的人手不足，人形機器人作為護理助手、康復訓練輔助角色的重要性將逐年提高。
家庭服務領域
家庭服務將是未來最大潛力市場之一，家庭機器人需求將大幅增長，至2030年市場規模可能達到300億美元，滿足家政清潔、烹飪、老人及孩童照護等多元需求。
營收結構分析
以下依據東吳證券預估：
教育機器人（市場占比24-28%）
教育機器人市場2024-2026年預計分別達到4.69、6.10和7.62億元，年增速分別為35%、30%和25%，主要成長動能來自政策支持和STEAM教育普及帶動需求提升。毛利率預估將從2024年的45%逐步提升至2026年的55%，反映產品高附加值與品牌影響力。
物流機器人（市場占比38-39%）
物流機器人預期將保持快速成長，年增率將由2024年的65%逐步回穩至2026年的40%。隨著規模效益逐步顯現，毛利率將由2024年的20%穩步提升至2026年的30%。主要應用場景包括倉儲管理、搬運及配送，持續自動化需求推動其營收穩健增加。
定制機器人（市場占比9-14%）
定制機器人業務將快速發展，年增率在2024年達到150%，雖預期之後增速放緩，但仍保持60%以上的增長動能。由於此類產品主要應用於學校、照護與商業場景，具備相對較高的技術需求和較高的毛利空間，毛利率在2024年47%，2026年將提高至55%。
消費機器人（市場占比23-24%）
消費機器人業務同樣顯示快速增長，毛利率逐年提升，由2024年的25%提升至2026年的35%，主要受益於產品規模經濟效應及技術提升。
財務表現分析
從財務數據來看，2020-2023年公司營收穩定增長，但同時虧損幅度也持續增加，2023年達到虧損12.34億元。虧損主要是由於公司投入大量資金研發與市場開拓，尤其研發費用占營收比重近一半。雖然毛利率從2022年開始回升，但目前的費用壓力仍較高，短期內利潤尚難轉正，預計2024-2026年財務狀況將逐步改善，2026年有望達到盈虧平衡。
工廠的人形機器人應用分析
新能源汽車市場快速擴大，使汽車生產線成為人形機器人的重要應用場景之一。汽車製造流程包括沖壓、焊接、塗裝與總裝，其中焊接與塗裝自動化率極高，但總裝環節仍需大量人工，僅10%自動化，顯示了人形機器人介入的潛力。2030年新能源汽車工廠的人形機器人滲透率預估將達40%，市場需求有望達到數萬台規模。優必選的Walker系列已開始進入汽車工廠的總裝環節，搶先卡位重要市場。
優必選的Walker系列已在比亞迪、富士康和吉利集團的汽車總裝環節實現商業化應用，已獲得超過500台的意向訂單，平均售價約600萬人民幣，預估市場規模可達15-30億人民幣。
Walker S1已成功解決工廠實訓過程中三大挑戰，包括自主建構更新工作環境地圖、動態負載情況下的避障算法以及高負載長時間運作下的節能設計。未來更可能在富士康進一步擴展應用至iPhone產線自動化，獲得鴻海的大額訂單。
競爭優勢分析
- 技術優勢明顯：公司專利數超過2100項，海外專利達400多項，確保公司技術護城河。
- 多元化產品布局：產品涵蓋教育機器人（Yansh、Alpha Mini悟空）、物流機器人（AGV、AMR）、定制機器人（Walker系列、Cruzr、ADIBOT）及消費機器人（掃地機器人、貓砂機）等領域，營收結構更穩定。
- 合作夥伴資源豐富：與華為、小米、鴻海、比亞迪等企業合作緊密，構建強大的市場推廣和產品生態系統。
結論
優必選在技術研發、市場布局和品牌合作等方面有明顯的競爭優勢，特別是在物流和教育機器人市場上表現突出。但公司短期內面臨高成本與高研發投入，短期內利潤表現較差且競爭激烈，需密切關注毛利結構和成本控制效果。長期來看，公司若能有效改善產品毛利率及降低費用率，具備明顯的盈利潛力。可採取中長期視角，密切注意公司財務表現及市場競爭動態，觀察公司盈利轉正時間點。
