衛司特在BOO模式的模式可以帶來長期的營收，對於接下來幾年AI，高階電路板，邊緣運算或電子車用應用的成長以及鋰電池回收都值得期待。
值得注意的是在鋰電池回收市場，已經有既有的競爭者優勝新能源再生科技公司了，到時候衛司特的競爭力需要觀察
#衛司特
一、公司簡介與發展沿革
- 成立於 2001 年，專注於 電子製造業的金屬廢液回收與設備製造。
- 創辦人林世民具工研院背景，自 1995 年起耕耘金屬回收領域，累積 30 年經驗。
- 主要業務模式分為：
1.BO/BOO 模式：進駐客戶場內進行金屬回收分潤（如銅）。
2.設備與耗材銷售：含陽極材料、電解設備等。
二、營運模式與商業優勢
- 回收材料來自客戶廢液（零原料成本），以電化學方式回收金屬銅。
- 僅需電力操作，單位銅回收成本約 NT$10–15 元，而銅價為每公斤約 NT$300。
- 三大價值貢獻：
1.將廢液轉為有價資源。
2.降低客戶廢水處理成本。
3.協助客戶 ESG / 碳排放目標。
三、營運亮點與產業趨勢
技術與產品優勢
- 自研 RecovSale 電解系統，處理成本僅占回收價值 5–10%，具高效率與毛利。
- 陽極耗材為高黏著、高更換頻率業務，與 Dyna 為長期合作夥伴。
- 回收銅純度達 99.9%（三個N），將朝四個N（99.99%）發展。
營收結構穩健
- 合約收入約佔營收 50%，具 穩定性與累積性。
- 訂單收入則可望隨產業投資週期擴大。
四、產業與區域布局
- 客戶涵蓋 PCB、半導體、光電面板 三大產業。
- 區域分佈： 台灣：45%，中國：45%，東南亞（越南、馬來西亞等）：10%，具成長潛力
- 海外據點包括：中國昆山、越南河內。
- 陸續進入鋰電池回收領域，布局「近零再生」。
五、財務表現與營運數據
- 2024 全年營收接近 10 億元，YOY 成長 26%
- 毛利率約 38–39%，稅後淨利率 21%
- 2025 Q1：
- 營收創新高達 3.2 億，YOY 成長 45%
- EPS 約 2.6 元
- 營收成長主因為陽極耗材大幅出貨（來自 PCB/半導體新廠建設需求）
- 毛利率略降（因產品組合改變）
六、營收組成與趨勢
- 收入來源：
- 合約收入（BO 模式）：穩定、堆疊式成長（稼動率與案件數驅動）。
- 耗材/設備銷售收入：較具波動性，但具高毛利潛力。
- 目前 BO 客戶已累積至 65 案、半導體設備安裝數超過 20 台。
七、成長動能與展望
鋰電池回收：
- 目標成為 台灣唯一可將黑粉還原為金屬鈷/鎳的廠商。
- 預計 2026 年後廢電池大量到期，需求將大幅起飛。
AI 伺服器需求帶動：
- 伺服器板用厚板、多銅製程，推升陽極與回收量需求。
- 半導體與 PCB 客戶稼動率高，帶動設備與材料需求。
面板產業潛力：
- 面板尺寸放大（如 75 吋 TV），產生更多銅廢液。
- 鋁製程轉向銅製程趨勢明確，導致回收需求成長。
八、公司競爭優勢
- 先進者優勢：30 年累積技術與場內經營經驗，與客戶黏著度高。
- 成本優勢：全流程掌握原料、設備、耗材、操作。
- 高客戶續約率：首案已運行 20 年。
- 技術優勢：可對應各式廢液進行客製化處理方案，研發投入約佔營收 3–4%。
九、Q&A 精華要點
- 中國市場倒帳風險？ 客戶皆為大型台/陸資廠，信用良好，無倒帳疑慮。
- Intel 訂單進度？ 已收款且無風險，交付時才會認列營收。
- 鋰電池回收？ 與電池廠與車隊合作，目標為建立「黑粉→金屬」完整處理鏈。
- 回收銅純度？ 可達 3N，朝 4N 精煉前進。
- 其他金屬回收？ 可處理鎳、鈷等，視市場經濟規模推動。
- TSMC 美國設廠？ 尚無確定合作案，但對日本進展較積極。
關注:
1.鋰電池回收：
預計 2026 年後廢電池大量到期，需求將大幅起飛。但優勝新能源已經可以回收蘋果鋰電池，特斯拉, gogoro 電池材料回收達 99.9%，需注意，這是能提供一大成長動能的市場
2.半導體先進封裝持續的成長將提供穩定的成長動能
