川普宣布輝瑞(PFE)降價合作，換取關稅緩衝

白宮推TrumpRx與輝瑞(PFE)降價；四款處方藥最高85%折扣。政府給三年關稅緩期，輝瑞將投資美國700億美元；股價收25.48、漲6.83%。 美國白宮宣布與輝瑞(PFE)合作降藥價，推出直售網站TrumpRx，四款處方藥最高打85折扣，同步納入Medicaid降價機制。作為交換，政府給予三年關稅緩期；輝瑞承諾在美追加投資700億美元，帶動股價強彈。 為壓低美國藥價，川普政府今年5月重啟最惠國(MFN)藥價政策，7月並給17家藥廠CEO 60天期限要求降價，期限剛到即見輝瑞率先達成協議。此舉不僅影響藥價框架，也關聯製藥供應鏈、關稅與投資布局，值得台灣投資人關注。 **輝瑞降價涵蓋哪些藥，折扣與管道說明** 此次合作涵蓋四款輝瑞處方藥，最高折扣可達85%。重磅關節炎用藥Xeljanz將提供約40%折扣；皮膚藥Eucrisa、骨鬆療法Duavee與偏頭痛噴劑Zavzpret，折扣區間約50%至85%。銷售管道一方面透過白宮主導的直售網站TrumpRx，面向自費病患提供透明價格；另一方面，Medicaid採購也可享降價，有助降低低收入族群負擔。白宮並表示，其他大型藥廠如禮來(LLY)等預期將加入，擴大降價範圍與影響力。 **協議與MFN政策關聯，對美國藥價影響** MFN政策核心是要求藥價大致向他國先進市場看齊，避免美國出現「全球最貴」。此次輝瑞先行配合，等於樹立參考價格錨點：一旦直售通路與Medicaid的折扣被市場接受，其他藥廠面臨跟進壓力，整體美國藥價長期降速可望加快。短期對輝瑞來說，部份藥品單價下修，但若以量補價、拉升覆蓋率與處方動能，營收影響可被緩和。此外，透明定價也可能削弱PBM議價空間，改變美國藥價形成機制。 **三年關稅緩期意義，對輝瑞獲利評估** 作為降價交換條件，白宮對輝瑞提供三年關稅緩期，暫緩基於國安調查所規劃的藥品相關關稅。對輝瑞而言，這直接提升成本可預期性，避免供應鏈重組與進口成本上升壓力，毛利率風險短期下降。更重要的是，CEO Albert Bourla強調此舉在「關稅與定價」兩大不確定面取得穩定，改善產業估值折價。加上輝瑞承諾在美追加投資700億美元，意味擴產、回流製造與研發布局同步推進，中期有助效率與政策善意加分，對獲利體質屬偏正面。 **股價如何反應消息，短中期走勢觀察** 消息當天，輝瑞(PFE)盤中大漲，收在25.48美元，上漲6.83%，為2024年5月以來少見的大幅拉升。短期催化來自政策不確定性下降、關稅風險解除與直售新通路想像空間；中期關鍵在於：1) 降價是否以量補價、維持營收；2) TrumpRx帶來的實際處方滲透；3) 後續是否有更多品項或藥廠加入，影響價格結構。若投資人看到處方量提升、毛利穩定與研發管線進展同步，評價修復可望延續；反之，若降價未帶動量能，股價可能回測。 **減重藥併購與試驗，對未來成長啟示** 輝瑞9月宣布以49億美元收購減重新創Metsera，期望重返肥胖治療賽道。最新的第二期b試驗顯示，候選藥達成約14.1%體重減輕，屬具吸引力的中期數據，交易預計於2025年第四季完成。雖與諾和諾德(NVO)與禮來(LLY)的先行產品仍有差距，但若後續三期成功，輝瑞可憑銷售體系與產能快速切入高成長市場，分散傳統藥品降價壓力。對投資人而言，減重管線是中長期估值重評的重要變數，與本次政策利多相互呼應。 Josh 評論： 本次協議同時觸及藥價、關稅與供應鏈三大面向。對整體製藥產業，政策方向更傾向「以量換價」與直售透明化，PBM議價權可能被稀釋。影響未來股價的主軸包括：TrumpRx實際轉單規模、Medicaid覆蓋擴張速度、關稅緩期後的在美投資落地，以及各家藥廠是否跟進MFN式降價。 受惠標的以輝瑞(PFE)最直接；製造回流相關的凱泰隆(CTLT)等CDMO亦可受益於在美投資。若直售擴大，藥房福利管理商CVS Health(CVS)、信諾(CI)、聯合健康(UNH)的議價與回扣模式可能承壓。大型藥廠端，禮來(LLY)、默沙東(MRK)、百時美施貴寶(BMY)、強生(JNJ)、安進(AMGN)面臨加入壓力，短期估值或受影響；但若能以擴量、創新管線與成本優化對沖，負面影響可控。減重賽道上，諾和諾德(NVO)與禮來(LLY)仍佔優，輝瑞(PFE)則提供潛在的追趕型選擇權。 輝瑞與白宮的降價換關稅緩期，是用確定性換估值的交易。短期利多推升股價，中期關鍵在量能與管線兌現，決定修復行情能走多遠。