若營業利益率較低，營收內含的附加價值較低，獲利較容易受外在環境影響，例如台幣的波動若超過一定幅度，就會使盈餘受影響，若營業利益率較高，產品附加價值較高則對外在因素相對較具抵抗力。

營收的附加價值

投資理財

Google願意買下宏達電，是買下宏達電的代工部門及專利。Google是軟體也是網路與作業系統公司，硬體的部分則是承載軟體的載具，硬體研發與專利對Google具有價值，推測看中的是研發與專利，有助於軟硬體結合的發展。

你不買的宏達電，Google卻要買？

投機沒有不好，但若是做的是投機卻以為是投資，不以投機的方法紀律執行，可能無法得到符合期待的結果，恐怕有許多一般小股民都陷在這樣的謬誤裡。

別把投機誤以為是投資

依據企業營運基本面來做決定面臨的風險在於，當基本面已經達到高峰，正準備由盛轉衰之前，是股價最高貴，正面消息最多，前景最樂觀的時候，尚未見到基本面營運趨勢轉變，沒有理由賣出股票

注意利多不漲的危險訊號

相對高低點區的股市總是超漲或超跌，因為那是投資人的情緒所創造的價格波動，而市場情緒無法理性解析，自然也就無法準確命中高低點的訊號，所以股市安全原則之一是，在跌勢過程絕對不要摸底，不要接下墜的刀子。

股市安全原則：不接下墜的刀

基於經驗的股市節氣轉換，雖是過去的累積，卻是面對未來的重要參考，在投資時可以降低相當程度的風險。


股市的節氣轉換經驗

影響股價的不單純只是企業營運成績，而是企業成績及市場預期共同造成的價格波動。例如利多不漲通常代表市場預期股價已經合理表現，短期內不易再有推升的空間，是股價對高檔區的重要風險訊號


利空不跌是投資機會？

天下沒有白吃的午餐，沒有不勞而獲的好處，即使是被動投資，最好還是維持一定程度的主動思維，彌補原始被動投資工具設計不納入考慮的風險情境，主動判斷投資風險，可以避開被動投資的風險區，讓被動投資取得更好的績效。

被動投資，主動思維

不應因為一個係數或統計歸納現象而決定投資行為，須符合邏輯判斷的推測才是合理的投資行為。企業以「季」為單位公布營運成果，以「年」為單位計算年增率，13個月與13周的時間，是定期檢查企業營運成績的週期

股市時間轉折的實質意義

股市經歷大跌之後的特性，是死豬不怕滾水燙，即使有不確定因素，卻已是對於投資者或投機客較有利的情境；投資或投機時無法預測會不會有意外，現實總是有意外，但可以選擇對自身相對較有利的情境。

股市大跌後的特性

選股不能只要是股價會漲的股票，還要它不太會跌，漲得多跌得少才會獲利，甚至跌得少這項條件要比漲得多還更重要。

選股不能只要是股價會漲的股票？

股市創高有市場心理上的意義，但是否具有實質的意義得有更深入的思考。如果股價只是暫時性的波動，其實不是代表經濟上的特殊意義，卻還要去思考股價表現的意義，是否變成只是編造想像的故事？



股市創新高的意義

景氣情勢是否有助於行情延續，投資性質的資金能否與投機相輔相成，牽涉到行情的規模與風險程度，如果只有投機資金，帶來的是股價大幅波動，下跌時沒有投資者逢低承接，風險比較高

行情需仰賴基本面才能延續

股價表現經常和啦啦隊喊的不太一樣，這像是看球賽總會期待自己所屬意的隊伍獲勝，這樣的期待可能不是基於理性的評估，而是基於情緒的喜好。不要看啦啦隊在喊什麼，而是要看籌碼與資金出現什麼變化。


股市啦啦隊喊價只是情緒上的期待

些原本處於觀望、不確定是否該進場的投資人(或投機客)，見到股價形成漲勢而跟進，使漲勢的預期實現之後，吸引更多力量來維持漲勢的延續，自我實現而形成更堅實的漲勢。


股價有自我實現的現象

理論上股市表現是基於未來景氣的展望，不過由於中短期內的波動受到許多與景氣無關的因素影響，有時候股市看起來特別強勢(或弱勢)並非景氣有異常的變化，可能只是與景氣無關的因素發揮影響力

觀察行情的慣例現象

中小型股缺乏基本面條件，股價仍然可以有非常強勁的漲勢，仰賴的是主力大戶的企圖，因為缺乏基本面只好借重另一個影響股價的重要因素：心理預期來推升股價

投機的行情正在進行中

最新公布的景氣燈號是藍燈，但其中股價指數的燈號卻是紅燈，只有股市過熱，其他項目都是相對低迷，可以說基本面沒有跟上股市的表現，不是股市修正，就是應該看到基本面逐漸好

景氣藍燈，股價指數紅燈

同樣一件事情會有機會與風險同時存在，但人只會看到自己想看的那個角度，當股價出現明顯的漲幅，一般人心裡期待的是能進場跟上漲勢而獲利，心裡想做多的期待，使得觀看的角度只有機會，而看不到已經存在的風險

為什麼會把風險看成是機會？

如果提早知道未來有什麼好消息，而股價還沒有表現，能夠提早買進，就可以利用尚未充分反應的預期來獲利，這個概念是說投資的機會或風險是來自於股價與某一種情勢出現背離現象

機會與風險來自尚未反應的預期

投資的考驗不是在指數強勢上漲的時候，而是在行情的高點區或是漲勢末期，實際景氣風險沒有消失，但容易被忽略，當市場開始覺得股市前景樂觀的時候就得逆向思考。

風險沒消失只是被忽略

只要股市大漲，先前悲觀的觀點就會從新聞訊息裡消失，市場心理的特性是見漲說漲，看好突破萬八的觀點會開始出現，不過，急漲和急跌經常是鄰居，不能因為急漲就樂觀，要突破更高的位置，必須有景氣與資金條件的配合

市場特性是見漲說漲

有些股票營收獲利衰退，股價也會上漲，因為投資人想像它會轉為成長而前景樂觀，營收獲利成長的股票也可能會出現股價下跌，因為想像它未來會由成長轉為衰退，比起真實的營運成績，想像力對於股價的影響更大。



想像力影響股價表現

原本表現普通的股票，在指數大漲時會受益於正面的市場氣氛而有更好的表現，在指數漲勢過程的選股成功率比較高，因此對於一般人而言，指數處於漲勢時期是相對有利的獲利時機，不過，投資陷阱都是藏在樂觀的環境裡

給小股民的思考解析課

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