【ESG永續投資】富邦00692vs0050、國泰00878、元大00850 ETF

【ESG永續投資】富邦00692vs0050、國泰00878、元大00850ETF，投資黑心公司才能賺錢！

文章內容

ESG永續投資熱潮

永續投資策略

投資ESG的報酬

ESG投資人的偏好

投資偏好對報酬的影響

排除和偏好效果：黑心公司

ESG投資產業

靠ESG投資改變世界的代價

ESG低分散風險？高費用？

機會成本：ESG投資人的價值觀

ESG評分機構的相關性

投資人須知：ESG永續投資

富邦00692vs0050

元大ESG永續00850

國泰永續高股息00878

我贊成ESG但是...

投資ESG打敗市場大盤指數？

ESG永續投資熱潮

投資人偏好會對高ESG評分公司的預期報酬有嚴重影響？

投資黑心公司反而能打敗市場？贏過指數？

真的是這樣嗎？在回答這個問題之前，我們要先知道：

在分析某種投資策略時，要從策略的本質下手，而不是從結果。

永續投資策略

大部分ESG的相關指數，都會同時採用兩種投資策略：

Negative screening：直接把ESG分數很低的邪惡壞公司或產業剔除。

ESG integration：重新調整權重，把ESG分數比較低的公司的權重調低，拉高ESG評分比較高的公司的權重。

可是讓大部分的資金流入優質良心企業，排除邪惡的黑心企業，這樣做真的好嗎？

投資ESG的報酬

根據2019年這篇超有名的研究，作者調查了2004-2018年全球5,972家公司，發現在控制風險因子之後，ESG評分愈高的公司，平均報酬反而愈低啊！

研究結果顯示ESG投資額外帶來的報酬是負的，而且非常顯著(***代表非常顯著)，不管是在傳統的Fama and French三因子、五因子模型、多了動能因子的六因子模型，還是加上ESG風險因子的七因子模型，ESG額外帶來的報酬都是顯著負值。

公司的ESG評分只要少一個標準差，每個月的報酬平均就可以多出0.13%，在對風險因子進行控制後，ESG評分愈高的公司，報酬反而愈低。

為什麼會有這種現象的發生，有兩個可能的經濟理論可以解釋：

ESG反應了人們的投資偏好。

ESG可能是某種風險因子。

為什麼會有這種神奇現象：ESG反應了人們的投資偏好？

諾貝爾經濟學獎得主Fama and French，在2007年的研究告訴我們：

只要當投資人不管風險和預期報酬，在對某種資產有特殊偏好，又有大量資金投入在這種偏好時，就像是現在的ESG永續投資， 這時候人們的投資偏好就會對資產的價格造成嚴重的影響！

排除和偏好效果：投資黑心公司大賺？

排除效果：那些被ESG評分機構排除的黑心公司，因為風險額外帶來的報酬(風險溢酬)。

偏好效果：ESG投資人將外部成本內部化，用來最大化他們福利額外產來的成本。簡單說就是投資人依照偏好來投資，不管預期報酬和風險額外付出的代價。

研究結果

在2000-2018年的美國股市，被排除的黑心公司額外帶來的報酬竟然平均每年多了2.5%，投資ESG好公司額外付出的成本是每年多虧1.5%。

如果從2007-2019年的美國股市來看，排除效果是1.43%， 偏好效果在不同產業間有不同的影響，權重比較低的黑心產業額外帶來的報酬反而愈高，權重愈高的良心產業帶來的報酬反而愈低 。

這兩大效果完美地詮釋了，為什麼ESG投資的預期報酬會比較低。

ESG投資產業規模的擴大

還有一篇今年的最新研究，作者發現ESG分數愈高的公司．預期報酬反而愈低．這和上述兩篇的研究結論一致。

而且隨著投資人愈敢冒風險投資(風險趨避程度低)，對ESG投資愈敏感的時候，高ESG評分的公司的預期報酬就會愈低。

更重要的是，作者還發現當投資人愈喜歡高ESG評分的公司時，ESG投資產業的規模就會擴大，規模一大，ESG投資的預期報酬就會變得比平常更低，產業規模愈大，預期報酬就愈低，這不剛好就是現在的趨勢嗎？

幸好這篇研究還發現了一個好消息：

ESG永續投資的確可以讓我們藉由投資來對整個社會和地球出一份心力。

ＥＳＧ永續投資的另一個代價：不夠分散風險！

因為ESG指數會排除某些產業或公司，和全市場的大盤指標指數比起來，分散風險的程度肯定會比較低。

根據2012年先鋒集團的研究，當投資組合的分散風險程度愈低的時候，報酬的結果就愈不可靠，愈容易偏離市場報酬，投資人心裡愈沒有個底，這也是ESG永續投資的一個代價：不夠分散風險！

另外ESG產品的費用通常會比低成本的市值型ETF還高上不少。

ＥＳＧ永續投資人的價值觀和理念

根據這篇今年的最新研究，作者調查了世界前六大的ESG評分機構，發現這六大機構的評分標準的相關程度平均只有0.54，各機構間對ESG的評斷標準都非常主觀而且差異很大。

很有爭議的：能源產業

到底要不要叫石油和天然氣公司滾蛋，相關程度僅0.38。

投資人須知：進行ESG永續投資前

稽查國內的三大ESG ETF

(一)富邦公司治理00692 vs 0050/006208：

從公司評鑑前20%的公司來選股，也就是ESG中的G，還記得剛剛提到的偏好效果和排除效果嗎？ 其中最關鍵的是「公司治理評鑑篩選」其實非常主觀，怎樣的條件稱為維護股東權益？怎樣的標準算是平等對待股東？背後都潛藏「人為控制的偏好因素」。

當人們愈喜歡這種形象看似高貴的優質良心企業時，他們將來平均的預期報酬也就愈低，那些被公司治理排除的黑心公司，在將來則有更高的平均預期報酬。

另外我在這部影片也有提到過市值型ETF留強汰弱的機制，因為00692前段篩選條件中的偏好選股，就會讓第四層的市值加權無法完全發揮，完全沒有任何偏好或排除，單純市值加權的0050或006208才是最好的選擇。臺灣 50 指數算是「台灣股票市場大盤的指數」，一間公司的市值是多少指數就跟著調整，「沒有沒任何人為偏好的因素」。

如果擔心台積電風險過大，那你也應該選市值型ETF，我在上部影片說過，當台積電爆炸時，市值型的0050或006208，還是可以發揮很好的保護作用。

另外有人會說00692有100檔持股，比較分散風險？大錯特錯！不是多就是好啊，我就問：1,000檔金融股和0050誰比較分散風險？偏好選股帶來的是愈集中的持股，愈嚴重的報酬潰散，最後的結果就愈不可靠，愈容易偏離市場報酬。

更重要的是：50檔股票的0050反而比100檔的00692涵蓋台股總市值的比重還高啊！更能發揮市值型ETF留強汰弱的機制。

另外根據現代投資組合理論(MPT)，分散個股風險會邊際效應遞減，30檔股票是CP值最高的時候，50和100檔股票的效果其實差不多。

那如果是因為費用的關係，要選也是選006208，不會是00692。

(二)元大臺灣ESG永續00850：

選股條件第一層就是ESG，道理和00692相同，上述許多研究都證實用ESG會帶來比較低的預期報酬(排除和偏好效果)，愈少的分散風險，再加上30%的最高持股上限，那就更加限制第四層市值加權的機制，出局 ！

所以以後只要看到有人說00692和00850是0050的強化版或改良版，記得拿我的文章給他看，重新導正邏輯思維～

(三)國泰永續高股息00878：

這檔真的超恐怖，完完全全體現Fama and French在2007年研究所說的：投資人完全不管風險和報酬，單純用偏好來投資。

今年7/20一掛牌上市，盤中漲到了4.4%、 溢價更衝破5%，7/22 資金規模破百億，規模遠遠超過比它早上市00850，真的扯到爆！散戶群眾盲從的心理現象真恐怖...

另外他的第一層選股條件雖然有ESG，但其實很鬆，真正最嚴格的是第二層的高股息，最後還用殖利率來決定成分股的權重，竟然不是用市值(第三層)，我也不知道該說什麼了...。切記！非市值加權時，報酬的結果就愈不可靠，愈容易偏離市場報酬，投資人心裡愈沒有個底。

我不反對ESG永續投資

最後補充一個小知識

搭配影片解說，更能全方位理解本文內容