人民幣升值後的左右為難

中國人民銀行最近放棄匯率目標，這是因為中國人民銀行要防守外匯儲備，不再防守匯率，也就是不再拿外匯儲備去支撐無法支撐下去的匯率水準。 下面我來做一個簡單的分析：

1. 會這樣改變的根本原因，是中國人民銀行的外匯儲備不夠用，所以外匯儲備不能再浪費了。
   
2. 中國人民銀行的外匯儲備目前是 3.2 兆美元，可是他借來的美元債務是 2.4兆 美元，這是要還的，不是他的錢。扣掉之後，還剩下 0.8 兆美元，也就是 8000 億美元。
   
   這個金額還包括外來直接投資，就是別人帶進來的外匯儲備，如果別人要離開的時候，可以拿人民幣來換成外匯帶走。這個部分大陸內部的估計，金額是 1 兆美元。
   
   當然了，外來投資不會馬上撤走，也不會全部撤走，所以估計一下，假設有 40% 會撤走，那就是 4000 億美元。
   
   8000 億美元扣掉這 4000 億美元，還剩下 4000 億美元。這才是中國人民銀行可以掌握的部分。
   
3. 中國大陸每年要從國外進口的石油，天然氣，糧食，金屬，工業設備，原材料，當然還有晶片，這些金額根本就超過 4000 億美元。 所以，我說的是中國大陸的外匯不夠用，請注意，我沒有說他沒有外匯了，而是說他不夠用。
   
4. 所以他必須改變他的匯率策略，不再拿外匯儲備來防守某一個匯率水平。
   
5. 如此一來，人民幣將要貶值，而不是升值。
   
6. 最近人民幣雖然走升值趨勢，在 6.4 附近，但是，這是一個無法維持下去的匯率，因為中國人民銀行如果讓人民幣升值，那麼向外採購是有利的，進口的原物料所帶來的通貨膨脹才可以被貨幣升值抵銷一部分。這是升值的好處。 升值的壞處很明顯，就是會打擊出口與就業。
   
   所以，我們可以綜合起來看，中國人民銀行在匯率政策上面對一個兩難：讓人民幣升值確實可以緩衝進口的原物料的通貨膨脹壓力，但是卻會對就業與生產不利。簡單講，人民幣升值對出口不利，但是對進口有利。
   
7. 面對這樣的兩難，如果中國人民銀行的外匯儲備還夠用的話，那他還是可以防守匯率。反過來講，如果他放棄防守匯率，那麼就可以反過來證明他的外匯儲備是真的不夠用了。所以，中國人民銀行接下來可能還會收緊外匯管制，盡量避免資金外流。

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