人民幣升值後的左右為難

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中國人民銀行最近放棄匯率目標,這是因為中國人民銀行要防守外匯儲備,不再防守匯率,也就是不再拿外匯儲備去支撐無法支撐下去的匯率水準。 下面我來做一個簡單的分析:

  1. 會這樣改變的根本原因,是中國人民銀行的外匯儲備不夠用,所以外匯儲備不能再浪費了。
  2. 中國人民銀行的外匯儲備目前是 3.2 兆美元,可是他借來的美元債務是 2.4兆 美元,這是要還的,不是他的錢。扣掉之後,還剩下 0.8 兆美元,也就是 8000 億美元。

    這個金額還包括外來直接投資,就是別人帶進來的外匯儲備,如果別人要離開的時候,可以拿人民幣來換成外匯帶走。這個部分大陸內部的估計,金額是 1 兆美元。

    當然了,外來投資不會馬上撤走,也不會全部撤走,所以估計一下,假設有 40% 會撤走,那就是 4000 億美元。

    8000 億美元扣掉這 4000 億美元,還剩下 4000 億美元。這才是中國人民銀行可以掌握的部分。
  3. 中國大陸每年要從國外進口的石油,天然氣,糧食,金屬,工業設備,原材料,當然還有晶片,這些金額根本就超過 4000 億美元。 所以,我說的是中國大陸的外匯不夠用,請注意,我沒有說他沒有外匯了,而是說他不夠用。
  4. 所以他必須改變他的匯率策略,不再拿外匯儲備來防守某一個匯率水平。
  5. 如此一來,人民幣將要貶值,而不是升值。
  6. 最近人民幣雖然走升值趨勢,在 6.4 附近,但是,這是一個無法維持下去的匯率,因為中國人民銀行如果讓人民幣升值,那麼向外採購是有利的,進口的原物料所帶來的通貨膨脹才可以被貨幣升值抵銷一部分。這是升值的好處。 升值的壞處很明顯,就是會打擊出口與就業。

    所以,我們可以綜合起來看,中國人民銀行在匯率政策上面對一個兩難:讓人民幣升值確實可以緩衝進口的原物料的通貨膨脹壓力,但是卻會對就業與生產不利。簡單講,人民幣升值對出口不利,但是對進口有利。
  7. 面對這樣的兩難,如果中國人民銀行的外匯儲備還夠用的話,那他還是可以防守匯率。反過來講,如果他放棄防守匯率,那麼就可以反過來證明他的外匯儲備是真的不夠用了。所以,中國人民銀行接下來可能還會收緊外匯管制,盡量避免資金外流。
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