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【股市觀察】解析橋水基金管理人RAY DALIO對股市泡沫的想法！六大泡沫指標｜小人物講股
更新於 發佈於 閱讀時間約 11 分鐘
今年已經有太多新聞指出2021年極有可能到來的股災，甚至有專家指出美股崩盤堪比歷史泡沫，最高恐暴跌50％！
那身為一個投資人，我們該怎麼觀察股市是否正處於泡沫之中？
有沒有哪些具體的指標可以協助我們判斷呢？
有沒有哪些具體的指標可以協助我們判斷呢？
雷達里歐的六大泡沫指標
橋水基金創辦人「雷・達里歐」在2007年成功預測出金融危機，使橋水基金在 08 年金融海嘯時期逆勢獲利，一躍成為全球避險基金之王。
他在今年也多次指出可能迎來的泡沫危機，雷達里歐在前陣子更新了一支影片，解析了他目前對2021年股市的看法。
他在今年也多次指出可能迎來的泡沫危機，雷達里歐在前陣子更新了一支影片，解析了他目前對2021年股市的看法。
那我今天就會為大家來解析一下雷達里歐這支影片，並且介紹一些指標去觀察股市泡沫，讓我們能夠安心的投資。
那我們就開始吧！（點下方看youtube版）
指標一：使用傳統的估值法，股價相對更高
雷達里歐說，如果股價相對於傳統估值法如果偏高，那相對的股市泡沫的成分會大一些！
例如股票出現高的不可思議的「本益比」，或者是負利潤的公司卻享有極高估值，這都是股市泡沫化之前會出現的狀況。
我們也可以透過股票對比債券的回報率來思考，目前的債券收益率極低，股市的整體回報率若是是債券的50-75倍以上，顯然是個不太正常的現象。
如果有一些投資背景知識的朋友應該知道，我們通常是債券為無風險投資，因此當債券利率上升時，股市資金就有可能轉移到債券上，造成股價下跌。
因此我們可以透過觀察債券利率的走向判斷每股的股價走勢。在這篇文章指出，當債券利率提高0.6%，股市的整體估值就會縮水 20%。
圖中可以看到到「十年期美債」現在收益率約在1.36%，在三月時美債收益率大幅上升到1.7，美股也在當時縮水了不少。
要想透過第一個指標判斷個股泡沫，我們就要學習一些估值法，像是基本的本益比、本益成長比、現金流折現法、安全邊際法等等。
通過計算這些指標，若市場大多數人喜愛的股票都呈現高估值，且還在不斷衝高，那我們可能就要小心了！
指標二、股市整體的供需狀況不可持續，所導致的價格修正
我們都知道市場價格是由供給和需求的平衡做決定，當其中一方的力量強於另一方，就會導致價格變動。
例如買方力道>賣方力道，就會導致價格推升。
但如果今天其中一方的力道過於強勁，例如市場中看漲的力道過強，就會造成股價急劇的上升，這個狀況一般是無法持續太久的，最終就會導致價格修正回去。
簡單地說，如果你觀察到有一股力量正在推動一支股票不斷衝高，那這支股票相當有可能有泡沫的成分。因為只要那股力量退場，少了基本面的支撐，股價就會一落千丈！
指標三、那些從不投資的人都加入了
我們常常說，散戶就是股市的反指標。
這句話是什麼意思呢？
如果你發現，那些從來不投資的朋友親戚叔叔阿姨們全部都開始熱烈地討論股票甚至開始進場，就是一個很危險的信號喔！
當市場中突然湧進那些不懂股票的散戶，這就表示市場可能被過度看好，連平常不投資的人都開始進場，那就代表股市真的太熱了。
我常常舉一個例子：
如果連我不投資的阿公都開始跟我說特斯拉很好賺！那我身為特斯拉的股東，反而會覺得有點可怕！
如果想觀察散戶，可以透過「融資餘額」來觀察。
融資就是跟銀行借錢買股票，道理有點像我們買房子時候採用頭期款的方式。
「融資餘額」的意思就是投資者每日融資買進與歸還借款間的差額。
一般認為，會透過融資買股的人，大部分可能是想賺快錢的散戶！融資餘額數字越大代表借款越多，暗示這市場有大量的散戶正在進場。賺快錢是一個非常投機的想法，而投資成功的方式絕對是「慢慢致富」。
當市場中很多的人都只想賺快錢，股市泡沫的成分也就高了！
下圖中可以看到台股的融資餘額來到本年度新高，這可能暗示著台股即將面臨一波修正喔！在四月底五月初融資餘額高點時，台股也確實有一波不小的修正。
一般認為，會透過融資買股的人，大部分可能是想賺快錢的散戶！融資餘額數字越大代表借款越多，暗示這市場有大量的散戶正在進場。賺快錢是一個非常投機的想法，而投資成功的方式絕對是「慢慢致富」。
當市場中很多的人都只想賺快錢，股市泡沫的成分也就高了！
下圖中可以看到台股的融資餘額來到本年度新高，這可能暗示著台股即將面臨一波修正喔！在四月底五月初融資餘額高點時，台股也確實有一波不小的修正。
指標四、大量的看漲情緒
整個市場的情緒過於樂觀，投資人變得貪婪，且所有人都對股市抱持正面心態。
這就是巴菲特常說的，「在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼」。
在市場情緒過熱時，投資人變得不理性，想要貪婪的追高。而身為理性的投資人，我們反而應該要抱持著恐懼的心態，才能避免損失。
相反地，當投資人變得過於恐懼，市場上不再有人進行投資，急於想要賣出手上的持股，那理性的投資人反而會在此時變得貪婪，開始進場買股票。
有一個指數可以很好反應市場的情緒是否變得不理性，那就是「恐慌指數」。
從字面的就可以看出，這是判斷市場中投資人理性程度的指標，當恐慌指數越高，代表近期股市的波動較大，通常恐慌指數會跟股票走勢呈現反比。
以後有機會也會介紹使用恐慌指數避險的方式！
用80/20法則來看市場情緒的話，市場中80％的人是不理性的，我們要選擇當那20%的理智，才能長期在股票市場賺錢。
指標五、市場中充斥大量的槓桿
所謂的槓桿就是借錢買賣股票，前面提到的融資就是一種開槓桿的方式。
除此之外，像是期貨、合約等方式也都有著大量的槓桿玩法，近年來也有一些槓桿式的ETF，像是元大2倍做多0050，代號為00631L。
槓桿背後的意義代表這市場中的投機性質、賺快錢的想法非常多，一樣不是一個健康的狀態。
我們可以用指標三所提到的「融資餘額」來觀察槓桿，或者是觀察槓桿式ETF的交易量大不大，這裡就不再贅述。
除此之外，像是期貨、合約等方式也都有著大量的槓桿玩法，近年來也有一些槓桿式的ETF，像是元大2倍做多0050，代號為00631L。
槓桿背後的意義代表這市場中的投機性質、賺快錢的想法非常多，一樣不是一個健康的狀態。
我們可以用指標三所提到的「融資餘額」來觀察槓桿，或者是觀察槓桿式ETF的交易量大不大，這裡就不再贅述。
指標六、大量的遠期購買合約
遠期購買合約是指，買賣雙方在未來某一時間，按照約定價格，買賣特定數量的商品。
通過遠期交易，交易者就可以提前鎖定商品的利潤，避免股價波動造成的傷害。
當市場中有大量的遠期購買合約，或許表示目前市場的走向相當不穩定，許多投資人希望透過遠期合約來達到避險的作用。同時也暗示著股市中某些股票具有相當大的泡沫成分。
雷達里歐的泡沫指標是否可以應用到歷史上的大型金融危機
在這裡我們發現，1920的美國大蕭條，與2000年的網路泡沫，都符合了五項以上的泡沫指標。
而2007年主要符合的項目是第五跟第六。市場中充滿大量槓桿以及大量的遠期合約。
回到現在，其實依照雷達里歐的看法，整體股市並沒有任一個泡沫指標完全符合，頂多只有3、4勉強符合。（新買家加入、大量的看漲情緒）
這樣的狀況會導致市場不定期做出一些小修正，但卻不至於發生全面性的股災危機。
但值得注意的是，雷達里歐的別指出美股中，那些估值很高的新興科技股，以及沒有實質營收的IPO股票，已經符合了泡沫指標的3,4,5點。
例如在截稿前，PLTR和NIO，這兩家都是目前還沒有利潤的公司，都分別有一波10-20%的跌幅，這或許就是應證了雷達里歐的說法。
接著我們來看看影片中提到的其他圖表。
這個圖所表示的是，雷達里歐上述六大指標所繪製出來的泡沫指數。
顯示出在1920-1930年代美國大蕭條，以及2000年初的網路泡沫，其泡沫指數都接近100％。
而2007年的泡沫指數只有60%左右。
目前的指數來到近期新高的80%，已經比2007年高出不少了！
那到底有多少公司正處於泡沫之中呢？
雷達里歐認為，目前美股中市值前1000名的公司中，大約有5%的公司正處於泡沫之中。
而在S&P500中，大約只有2%的公司處於泡沫之中。
紅線所代表的是，雷達里歐認為的泡沫股；藍線所代表的是非泡沫股。
可以看出，自從2020年肺炎爆發以來，泡沫股的報酬比非泡沫股高出很多，不過在今年初達到高點175%後，就開始出現大量的修正行情，目前報酬約在125%。而非泡沫股則是一路相當穩定的上漲，目前大約有30%的報酬。
這張圖稍微複雜一點。
上圖為債務對GDP的比例，數字越高代表信貸所造成的消費行為，佔了GDP的很大一部分，或者是說GDP中有很大部分是靠著債務所堆積起來的；下圖藍線為央行的利率，紅線為貨幣供給量 。
你可以看到美國的債務量在1930、2008年之中有個下跌趨勢，那是代表大量的債務違約和重組。
1930年所對應的是美國經濟大蕭條，2008年對應的就是雷曼兄弟倒台。而在每一次債務重組之前，都會有一波債務量的高點，現在美國的債務量已經是GDP的四倍，相當於2007年金融危機時的程度。
看到下圖，每一次的債務重組都伴隨著利率降低，這是政府為了刺激經濟而調低利率，而且也會伴隨著新的貨幣發行。
經濟成長才是驅動股市的原動力，過多的貨幣和債務對經濟不是一件好事，尤其若你的發行貨幣和買債目的只是盲目地推升資產價格而沒有實際的財政政策，下場會更慘，這都是成為泡沫化的一部分。
關於這張圖表的詳細內容，有興趣的朋友可以去看雷達里歐的著作「大債危機」，裡頭有關於債務、貨幣供給、利率對於經濟影響的詳細看法。
我之後也會做一個影片描述「股市運行的規則」，是我結合大債危機以及我自己的經驗，提出的股市金字塔模型，幫助了我長期保持獲利。
雷達里歐的六大泡沫指標
- 指標一：使用傳統的估值法，股價相對更高
- 指標二、股市整體的供需狀況不可持續，所導致的價格修正
- 指標三、那些從不投資的人都加入了
- 指標四、大量的看漲情緒
- 指標五、市場中充斥大量的槓桿
- 指標六、大量的遠期購買合約
結論
某些高估值的股票正處於泡沫之中，一些新興科技股、無實質收入的 IPO 公司吹的泡沫最大。大約有5%的公司出現這樣的泡沫。
而大部分的股票並不處於泡沫之中，雖然稍微符合了 3,4點，但投資人還不需要過度擔心，前提是，你持有不是上述5%的泡沫股，而是優質的股票！
雷達里歐在2007年有預測出金融危機，使橋水基金在 08 年金融海嘯時期逆勢獲利，讓他一躍成為全球避險基金之王。
今年他也曾多次指出可能到來的泡沫，鼓勵投資人買進黃金避險等等操作。
我個人的想法是，我們可以多方參考巴菲特、雷達里歐、查理蒙格這些大神的操作，來判斷自己的持股是否有很大的風險。
那之後我們也會介紹更多的評估股市風險的指標，像是巴菲特指標、席勒本益比等等方式。
謝謝你的收看！
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