升息還是降息| 進退維谷的央行們

台灣央行上週召開理監事會議,毫無意外的對利率未做任何調整,維持在1.125%的歷史低點。總裁楊金龍也宣布,上修今年經濟成長率至5.75%,明年為3.45%,今年CPI年增率為1.7%。
本次央行花了非常大篇幅解釋通膨是暫時性,台灣和幾個已開發國家相同,通膨於明年開始將逐步下滑,然而新興市場各國可能飽受物價上漲的挑戰。
IHS Markit 對全球及主要經濟體通膨率之預測,取自央行理監事會後記者會參考資料
同時針對通膨議題及各國設定2%目標的意涵,亦提出幾項解釋要點:
  1. 本年國際原物料價格上揚,加以比較基期較低,引發輸入性通膨疑慮,惟近期已趨緩和
  2. 本年進口物價上漲主要係原油價格上揚所帶動,對國內通膨影響較大,原油以外商品價格漲幅較 溫和,影響通膨較小
  3. 近期國內通膨率居高屬短期現象,預期本年平均通膨率溫和,明年通膨展望向下
  4. 台灣通膨率長期維持低而穩定的結構性因素仍在,應無持續走升之虞
總結來說,央行反覆和大家強調「台灣長期物價穩定,沒有通膨疑慮,經濟表現不錯,但不至於過熱,沒有迫切升息的必要」,在不升息前提下,資金借貸成本低,資產勢必膨脹,因此繼續以貨幣政策抑制房市,而成效就看實際執行程度。

台灣主要出口競爭對手韓國,在八月底開了升息的第一槍。
韓國央行正式決議升息1碼(+0.25%),成為第一個脫離超低利率的亞洲主要經濟體,當前已採取升息措施的國家有巴西、秘魯、墨西哥、智利、哥倫比亞、俄羅斯及土耳其,再加上今日宣布的韓國,清一色是新興國家,不外乎是美元貶值後的物價上漲,輸入性通膨排擠到經濟成長。
(參考文章:韓國決定升息| 台灣會跟進嗎?)
韓國央行的升息卻未帶動韓圜升值,韓圜反其道而行,兌美元價位不斷創低,這凸顯出政策與對應貨幣間的衝突。
美元兌韓圜走勢,截圖自Bloomberg
在美國聯準會舉行利率會議同日,巴西央行也舉行會議,決議調升利率至6.25%,並預告下個月將再升息1%。在高漲的物價和疫情重創的疲軟經濟間,巴西央行採取快速緊縮的貨幣政策,將會對明年即將進行總統大選的巴西,投下難以估計的未爆彈。
除此之外,俄羅斯央行本月第5度升息、澳洲央行確認將開始縮減大規模購債計畫,紐西蘭央行預計在下次會議升息等,各國紛紛祭出貨幣政策正常化的措施,背後的原因不見得是疫情後的經濟已經不需要寬鬆資金挹注,更大原因是物價逐步持續被推升。
有別於各國的回收資金動作,土耳其央行於上週四大大出人意表降息1%,從19%降至18%,即便國內居高不下的物價在前,央行貫徹總統Erdogan意志,迫使土耳其里拉急貶破8.80關卡,加深資金外竄的疑慮。
過度寬鬆的貨幣政策逐漸顯現副作用,在這轉折之際,美國仍可以不疾不徐地說所謂的通膨只是暫時性(transitory),而新興國家們必須亦步亦趨,甚至先捨棄經濟成長避免物價飆升的火苗燎原。
選舉、物價、大國債務轉移與供應鏈,在第四季將會有更驚心動魄的戲碼。
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