巴菲特投資IBM失敗案例

前陣子一直在短線上進進出出，覺得想買的公司一直都在買不下去的位子，後來參加單身狗社群的視訊會議，隱世高人一句話點醒了我。

我太專注於用2021年的營收去訂價它，記得中租我從去年覺得170元配合當年營收是貴了，就把它賣了，一路到220更貴了，今年漲到280元我還是買不去下，但長遠來看，280算貴嗎?

就因為這句話點醒了我，立馬拜入高人門下!每兩週上一次課，然後會有兩個功課跟一個預習下次上課的內容，算蠻硬的，我平日沒有電腦，手機會都是在3G三、四格在跑，說實在的不容易收集訊息，不過也就是看自己要不要而已，加油!機會來了別放過。

研究案例：巴菲特投資IBM失敗案例
研究動機：想了解巴菲特用什麼角度去投資科技公司

一、研究心得：
巴菲特在分析科技公司時，看的角度是科技創新帶給使用者的價值，IBM是技術力給客戶帶來了黏著度，而後來買入的APPLE，他把這間公司理解成創造消費者行為的消費品公司；IBM及APPLE的投資差別在於，B2B著重的是技術及給公司帶來的工作效率，而APPLE的B2C是創造一個消費者行為生態，成了習慣後不會因為部份的技術不足而被淘汰，技術力的時間週期較短。所以在投資時很重要考慮的地方是，它的產品給社會帶來了什麼樣的價值，如果是從這方面下去分析的話，許多的科技公司將沒有這麼不好理解了。

二、案例概述：
巴菲特在2011年時買進IBM在外流通5.5%股份，並在寫給股東信上談股票回購好處時提到買入IBM除了公司及領導人優秀外，還計劃執行500億美金的回購計畫，巴菲至2015年總計買入8.5%股份；2016年巴菲特反向減碼，2018年出清持股，並承認IBM雖然是一家實力強大的公司，但在雲端運算領域，IBM的對手實力也是格外雄厚，若以當前局勢衡量，IBM獲利確實有走下坡的陰影，而且短時間內看不到好轉的機會於是決定減碼。

三、案例分析：
（一）買進理由分析
1.護城河：IBM於1911年創立，經歷多次變革仍屹立不搖，在2003年從硬體轉向為滿足客戶的軟體及服務導向，並取得市場領先地位及占有度；另外CNBC訪問中巴菲特說到他看到自已員工對於IBM服務的黏著度肯定，並說IBM與其說是科技公司，不如說是服務型企業，客戶一旦與它建立關係後很難切斷，所以強大的技術與服務黏性加上更換需同步把軟、硬體換掉的轉移成本行形成了護城河。
2.優秀的領導人：Samuel Palmisano在2003 年成為IBM董事長，正是將IBM營運模式從產品導向型轉為客戶導向型的推手；巴菲特在2011年給股東的信中提到Sam Palmisano非常出色，把IBM從20年前瀕臨破產變成了今天的卓越領先。
3.股票回購：從巴菲特給股東的信中不難看出他喜歡在未來有成長性的公司，在市場價值低於其內在價值時透過股票回購，讓股東獲得更豐厚的利潤；而在當時IBM規劃花500億美元左右在未來幾年回購股份。
4.小結：巴菲特IBM定義為B2B的服務型企業，並看好優利的領導人在未來的為他帶來更多盈利成長，再透過股票回購大法讓股東的股份變大，進而擴大他的利潤。

（二）賣出理由分析：
1.護城河的變化：IBM持續發展雲服務，而且收購了60多家相關企業，但營收卻沒有跟上，而且在主動先發的的雲戰場上，也被Azure、Amazon AWS以及Google Cloud等強敵不斷搶占，客戶已有更多更好的選擇。
2.小結： IBM是個存在了一百年且不斷轉骨的科技公司，但在他專精的硬體部份持續退化，在2014年IBM把硬體部份切出來給聯想，但在後續的雲服務這塊未來戰場卻發展的不如預期，導至營收從2013年到頂峰後就一路向下，很明顯的原本的技術力跟黏著度已不復存在。

參考資料：
1.巴菲特寫給股東的信2011年至2016年
2.中時新聞網-2017年波克夏股東會直播
3.IBM穿越百年歷史的藍色巨人
4.財報狗-IBM營業收入