AMZN Q3 財報 – 雖有短期阻力,但亞馬遜的飛輪仍在正常轉動 | 科技巨頭解碼#83
Miula
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AMZN Q3 財報 – 雖有短期阻力,但亞馬遜的飛輪仍在正常轉動 | 科技巨頭解碼#83

2021-11-02|閱讀時間約 10 分鐘
亞馬遜廣告業務本季表現優秀
在本次亞馬遜財報公布前,其實市場上原本就抱持著相對保守的態度 – 從 Snapchat 與臉書的財報中,很明顯的看到整個市場都受到供應鏈短缺的影響,而身為電商龍頭的亞馬遜,沒有理由不受影響。而就在上周,亞馬遜 Amazon 公布了今年第三季財報之後,果然低於市場的預期,也導致於隔日股價重挫。在過去幾年,亞馬遜的成長一直非常強勁,沒有人會懷疑這間科技巨頭的未來,特別是從去年開始的疫情,更是 Amazon 營運上的大順風。然而,這次的財報中,大幅減少的獲利,也的確引發了部分投資人的疑慮。所以,本期的科技巨頭解碼,就來帶大家深入看看亞馬遜本季的財報,了解發生了那些事情。
營收與獲利
在 2021 年第三季,亞馬遜的營收來到了 1108 億美元,對比去年同期,成長了 15.3%,成長率應該是過去兩年的低點,包括了去年同期的高基期、供應鏈短缺、以及解封後電商需求減緩等,可能都是背後的原因。
在營業利益上,本季亞馬遜的營業利益來到 48.5 億美元,對比去年同期,YoY 是下滑了 21.7%,營業利益率也來到過去兩年的低點,只有 4.38%,對比今年第一季的 8.17%,或者是第二季的 6.81%,可以說是出現了相當大的下滑,也連帶導致本季的獲利大幅低於分析師的預期。根據 Amazon 的說法,因為勞工短缺與通膨的影響,讓本季額外增加了 20 億美元左右的營業成本。簡單來說,勞工短缺與通膨的因素,在本季大致上吃掉了亞馬遜將近三成的獲利。
當然,營業利益的下滑,自然也影響到亞馬遜本季的淨利。本季 Amazon 的淨利只有 31.6 億美元,對比去年期,衰退了 50.1%,每股的 Diluted EPS 則為 6.12 美元。
簡單總結一下,在營收與獲利方面,亞馬遜在 2021 Q3 的表現,大致是營收持續成長但成長增速趨緩,而由於成本費用大增的關係,導致於獲利明顯衰退。
亞馬遜本季的財務重點資訊
營運細項數據
在北美市場,亞馬遜的營收來到了 655.6 億美元,年成長率達到 10%,不過營業利益只有 8.8 億美元,對比去年同期大幅下滑了 61%,明顯的受到了勞工短缺與通膨很大的影響。而在國際市場方面,本季營收來到 291.5 億美元,對比去年同期成長了 16%,不過營業利益也大幅下修,虧損了 9.1 億美元,結束了過去五季轉虧為盈的成績。
亞馬遜北美市場的營業利益本季大幅下滑
而本季亞馬遜營運中,唯一的亮點大概就是雲端事業 AWS 了。本季 AWS 的營收來到 161.1 億美元,營收年成長率來到 39%,在疫情接近尾聲的時期,逐步增速。而在營業利益方面,2021 Q3 AWS 的營業利益來到 48.8 億美元,年成長率 YoY 也有 38% 的好表現。
如果以產品類別的角度來看營收,我們則可以看到,線上電商的部分,無論是亞馬遜直營電商或者是第三方服務,都出現了明顯的成長減緩。不過,實體商店的營收,則是走出了疫情期間的低點,開始恢復成長。而另一個除了 AWS 以外的亮點,就是亞馬遜以廣告收入為主的其他收入項目,本季的營收來到 80.9 億美元,幾乎已經到了 AWS 的一半了,年成長率高達 50%。考慮到廣告營收的毛利率會更高,亞馬遜廣告事業對整間公司的獲利貢獻,現在可能已經不遜色於亞馬遜的金雞母 AWS 了。
亞馬遜實體零售的成長率與線上銷售黃金交叉
未來展望
針對於今年第四季的財務指引,亞馬遜認為營收會介於 1300 – 1400 億美元之間,成長率介於 4-12% 之間。營業利益則會介於損益兩平與 30 億美元之間,可以說是一個相當保守的指引數字。
分析師電話會議重點
  • 亞馬遜強調以營收複合年化成長率來看,過去兩年達到了 25%,比起疫情前明顯的增速。
  • 勞工短缺對於亞馬遜的影響來自於 – 必須給予更高的薪資與簽約獎金來吸引勞工,以及人力不穩定的狀況對於營運順暢度會造成的影響。勞力短缺是造成亞馬遜第三季營運受限最主要的原因。
  • 估計在第三季,勞工短缺與通膨額外增加了 20 億美元的營業成本,而在第四季,估計影響會更高,會來到 40 億
  • 而由於亞馬遜正在大幅增加數位影音內容的製作,估計這部分在第四季對成本的影響也會來到 10 億美元。
  • 亞馬遜推出的第一個線上多人遊戲 New World,目前成績還算不錯,是 Steam 今年最多遊玩次數的新遊戲。
  • 亞馬遜在過去數季大幅增加物流基礎設施的投資,在本季開花結果,讓亞馬遜在本季首次不再遇到實體空間不足的問題。
  • 第三方賣家銷售物品的數量占比,持續增加到 56%。
  • AWS 方面,針對於機器學習需求所推出的 Amazon SageMaker 服務,成為 AWS 歷史上成長速度最快的服務。
  • 亞馬遜管理團隊認為,雖然到明年第二季為止,成長都會受到一定程度的壓制,但長線來看成長還是會很強健。
  • 亞馬遜的數據顯示,一日到貨服務對於電商成交有很大的幫助。目前一日到貨的服務範圍還沒有恢復到疫情前的水準,但預計在明年 2022 不但會恢復原本水準,還會更加擴大。
  • 在亞馬遜正在開發的新市場中,亞馬遜的影音服務成為了一個吸客的武器,這是在北美沒有發生的,因為在北美影音服務是比較晚推出的。
  • AWS 的成長加速來自於客戶面全面性的恢復支出。
  • 被問到人力成本的提升是短期的還是長期的,亞馬遜的回答是關於工資提升的部分是長期的,但簽約獎勵這些不是。未來亞馬遜還是會努力降低營運成本。
  • 被問到 Prime 會員的年費是否會調漲,亞馬遜表示目前無可奉告,但他們有持續觀注這個題目。
  • 亞馬遜認為遊戲市場是一個成長最快速的娛樂形式,他們會持續開發這個市場。
  • 亞馬遜認為目前的供應鏈短缺問題,不會影響到他們第四季的廣告營收成長。
關於亞馬遜 2021 第三季財報,Miula 的看法如下
  1. 亞馬遜在營收方面的表現,我覺得是不需要擔心的。雖然本季比起第二季來說,營收數字略低了一點,但考慮到今年亞馬遜 Prime Day 特賣提早發生在第二季,以及整體市場的供應鏈狀況,我認為亞馬遜第三季的營收數字其實並不差,營收成長的趨勢仍相當健康。
  2. 比較令外界憂心的,應該是營業利益率的大降,以及高漲的勞工成本是否未來能夠降低。基本上,我認為短期內,亞馬遜要回到去年疫情後拉高的營業利益率,機率是不高的。因為去年疫情後亞馬遜的物流運用率幾乎是 100% 滿載,單位成本基本上等於是壓在最低等級,以亞馬遜投資成長的速度來說,這並不會是常態 (正常的狀態是永遠會因為先行投資未來的服務能量,導致部分能量閒置)。不過,過去這一年多來,亞馬遜大幅增加的物流基礎建設能量,其實已經先預支了未來一兩年的投資額度了,所以營運效率的回升也只是遲早的事。
  3. 勞工短缺的問題,相對較難預測。歐美目前遇到的勞工短缺問題,其本質為何,會如何解決,會多快解決,沒有人有真正的答案。目前比較樂觀的估計,是隨著全面解封與疫情流感化,加上失業補助陸續到期,缺工的狀況會隨之改善。等到招募的員額逐步到位,亞馬遜在勞工成本部分應該可以慢慢改善。綜合考慮以上兩點,未來兩三季大概是亞馬遜營運成本上壓力較大的時期。
  4. 整體思考亞馬遜面臨的營運成本問題的話,我會有以下的結論 – 雖然短線勞工短缺造成的成本上升,的確讓亞馬遜的營運成本結構受到很大的負面影響。但長線來看,勞工成本不可能無止盡上升,而亞馬遜擁有業界最大的經濟規模優勢,可以做到最好的成本優化。另一方面,勞工成本的上升,會讓亞馬遜目前投資的各式無人科技 – 無人自動物流、無人倉儲科技、無人自動結帳等,未來更有發揮的空間。亞馬遜應該算是有足夠的底氣,能夠在未來應對這個問題。
  5. 在亞馬遜的國際業務方面,估計未來亞馬遜會持續加大投資,很可能過去幾季的正獲利狀況短期內不會再看到,但我們很難說這是錯誤的方向。
  6. 與微軟的 Azure 相同,AWS 受惠於疫情後的企業數位轉型需求,開始進加速成長區間,基本上未來數年,雲端基礎架構服務的公司,應該都有很大的成長空間。
  7. 亞馬遜的廣告事業,成長速度非常漂亮,超過了廣告產業一哥二哥的谷歌與臉書。在整個廣告產業的隱私權保護逆風下,亞馬遜受到的影響可以說是最小的,因為他們平台所賣的廣告都是依照第一方資料來投放,不需要第三方資料。而投放在亞馬遜串流影音的廣告,則會更偏向品牌廣告,也較不受隱私權保護影響。整體而言,在其他精準廣告受到影響的這個時候,亞馬遜的廣告就變得相對更加有價值。純粹以營業利益來說,我懷疑廣告事業貢獻的數字很可能已經超過雲服務。未來兩者應該會持續並列支撐亞馬遜獲利的兩大主要貢獻者。
  8. 亞馬遜最重要的飛輪 – Prime 會員系統,目前看起來仍然是持續健康的轉動,會員人數與互動狀況持續創下新高,這是亞馬遜健康報告中最關鍵的一個資訊。
  9. 亞馬遜在數位內容上的加大投資,如果按照亞馬遜所說,在擴展國際市場方面是很有幫助的話,那很可能會是很划算的投資。不過到底 New World 這款線上遊戲成績如何,還很有待觀察,雖然亞馬遜自稱的初期數字看起來不錯,但觀察了一些資深遊戲玩家的評論之後,我認為這個遊戲的長期經營價值可能是要打個問號的。
結論
其實本季亞馬遜的財報,給我一種正處於轉換陣痛期的感覺。在過去幾季,因為疫情產生的意外加速成長大豐收,在還來不及投資足夠的基本建設成本拉高有限的狀態下,讓亞馬遜財務數字大幅提升。但隨著這樣的成長與未來展望,公司勢必要投入更多的成本建置基礎建設,而在營收增速因基期拉高而趨緩,但基礎建設投資陸續完成成本開始拉高的轉換期,財務數字就會比較難看一點了。不過,這並不構成看壞亞馬遜的理由,事實上,如果亞馬遜硬要堅守著營業利益率,而犧牲成長性,那反而才需要擔心。長線來看,亞馬遜的幾個主要市場依舊處於強勁向上的風口,管理層持續勇敢的投資未來,關鍵的飛輪也仍然順暢轉動,即使短期有雜訊出現,但實在沒有任何理由,需要看壞這個科技巨頭的未來。
或許唯一美中不足的一點,就是我期待新任 CEO Andy Jassy 能夠嶄露更多的個人特質,但現在還沒看到吧。
本期科技巨頭解碼的商業思考
本期的商業思考部分,想跟大家聊聊歐美的勞工短缺問題。目前正發生在歐美的勞工短缺狀況,很大一部分是來自於疫情後,勞工因為種種理由,不願意回到前線工作所產生的,也逼使企業需要花更多的薪資與福利搶人。然而,隨著勞工工資的水漲船高,會讓企業更有動力投資到自動化生產科技上。而當自動化生產科技更加成熟後,被取代的工作岡位可能回不來了,屆時無法升級的勞工該何去何從呢? 這很可能是幾年後,最重要的一個商業與社會議題。
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作者介紹
Miula
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Miula,M觀點首席主講、YouTube 與 Podcast 的商業知識頻道 「M觀點」 的主講人,曾任和信超媒體戲谷的執行長CEO,也曾在遊戲橘子負責楓之谷的台灣發行上市,以分享好的商業知識與數位經濟趨勢為使命。
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