編輯嚴選AMZN Q3 財報 – 雖有短期阻力，但亞馬遜的飛輪仍在正常轉動 | 科技巨頭解碼#83
編輯嚴選
在本次亞馬遜財報公布前，其實市場上原本就抱持著相對保守的態度 – 從 Snapchat 與臉書的財報中，很明顯的看到整個市場都受到供應鏈短缺的影響，而身為電商龍頭的亞馬遜，沒有理由不受影響。而就在上周，亞馬遜 Amazon 公布了今年第三季財報之後，果然低於市場的預期，也導致於隔日股價重挫。在過去幾年，亞馬遜的成長一直非常強勁，沒有人會懷疑這間科技巨頭的未來，特別是從去年開始的疫情，更是 Amazon 營運上的大順風。然而，這次的財報中，大幅減少的獲利，也的確引發了部分投資人的疑慮。所以，本期的科技巨頭解碼，就來帶大家深入看看亞馬遜本季的財報，了解發生了那些事情。
營收與獲利
在 2021 年第三季，亞馬遜的營收來到了 1108 億美元，對比去年同期，成長了 15.3%，成長率應該是過去兩年的低點，包括了去年同期的高基期、供應鏈短缺、以及解封後電商需求減緩等，可能都是背後的原因。
在營業利益上，本季亞馬遜的營業利益來到 48.5 億美元，對比去年同期，YoY 是下滑了 21.7%，營業利益率也來到過去兩年的低點，只有 4.38%，對比今年第一季的 8.17%，或者是第二季的 6.81%，可以說是出現了相當大的下滑，也連帶導致本季的獲利大幅低於分析師的預期。根據 Amazon 的說法，因為勞工短缺與通膨的影響，讓本季額外增加了 20 億美元左右的營業成本。簡單來說，勞工短缺與通膨的因素，在本季大致上吃掉了亞馬遜將近三成的獲利。
當然，營業利益的下滑，自然也影響到亞馬遜本季的淨利。本季 Amazon 的淨利只有 31.6 億美元，對比去年期，衰退了 50.1%，每股的 Diluted EPS 則為 6.12 美元。
簡單總結一下，在營收與獲利方面，亞馬遜在 2021 Q3 的表現，大致是營收持續成長但成長增速趨緩，而由於成本費用大增的關係，導致於獲利明顯衰退。
營運細項數據
在北美市場，亞馬遜的營收來到了 655.6 億美元，年成長率達到 10%，不過營業利益只有 8.8 億美元，對比去年同期大幅下滑了 61%，明顯的受到了勞工短缺與通膨很大的影響。而在國際市場方面，本季營收來到 291.5 億美元，對比去年同期成長了 16%，不過營業利益也大幅下修，虧損了 9.1 億美元，結束了過去五季轉虧為盈的成績。
而本季亞馬遜營運中，唯一的亮點大概就是雲端事業 AWS 了。本季 AWS 的營收來到 161.1 億美元，營收年成長率來到 39%，在疫情接近尾聲的時期，逐步增速。而在營業利益方面，2021 Q3 AWS 的營業利益來到 48.8 億美元，年成長率 YoY 也有 38% 的好表現。
如果以產品類別的角度來看營收，我們則可以看到，線上電商的部分，無論是亞馬遜直營電商或者是第三方服務，都出現了明顯的成長減緩。不過，實體商店的營收，則是走出了疫情期間的低點，開始恢復成長。而另一個除了 AWS 以外的亮點，就是亞馬遜以廣告收入為主的其他收入項目，本季的營收來到 80.9 億美元，幾乎已經到了 AWS 的一半了，年成長率高達 50%。考慮到廣告營收的毛利率會更高，亞馬遜廣告事業對整間公司的獲利貢獻，現在可能已經不遜色於亞馬遜的金雞母 AWS 了。
未來展望
針對於今年第四季的財務指引，亞馬遜認為營收會介於 1300 – 1400 億美元之間，成長率介於 4-12% 之間。營業利益則會介於損益兩平與 30 億美元之間，可以說是一個相當保守的指引數字。
分析師電話會議重點
- 亞馬遜強調以營收複合年化成長率來看，過去兩年達到了 25%，比起疫情前明顯的增速。
- 勞工短缺對於亞馬遜的影響來自於 – 必須給予更高的薪資與簽約獎金來吸引勞工，以及人力不穩定的狀況對於營運順暢度會造成的影響。勞力短缺是造成亞馬遜第三季營運受限最主要的原因。
- 估計在第三季，勞工短缺與通膨額外增加了 20 億美元的營業成本，而在第四季，估計影響會更高，會來到 40 億
- 而由於亞馬遜正在大幅增加數位影音內容的製作，估計這部分在第四季對成本的影響也會來到 10 億美元。
- 亞馬遜推出的第一個線上多人遊戲 New World，目前成績還算不錯，是 Steam 今年最多遊玩次數的新遊戲。
- 亞馬遜在過去數季大幅增加物流基礎設施的投資，在本季開花結果，讓亞馬遜在本季首次不再遇到實體空間不足的問題。
- 第三方賣家銷售物品的數量占比，持續增加到 56%。
- AWS 方面，針對於機器學習需求所推出的 Amazon SageMaker 服務，成為 AWS 歷史上成長速度最快的服務。
- 亞馬遜管理團隊認為，雖然到明年第二季為止，成長都會受到一定程度的壓制，但長線來看成長還是會很強健。
- 亞馬遜的數據顯示，一日到貨服務對於電商成交有很大的幫助。目前一日到貨的服務範圍還沒有恢復到疫情前的水準，但預計在明年 2022 不但會恢復原本水準，還會更加擴大。
- 在亞馬遜正在開發的新市場中，亞馬遜的影音服務成為了一個吸客的武器，這是在北美沒有發生的，因為在北美影音服務是比較晚推出的。
- AWS 的成長加速來自於客戶面全面性的恢復支出。
- 被問到人力成本的提升是短期的還是長期的，亞馬遜的回答是關於工資提升的部分是長期的，但簽約獎勵這些不是。未來亞馬遜還是會努力降低營運成本。
- 被問到 Prime 會員的年費是否會調漲，亞馬遜表示目前無可奉告，但他們有持續觀注這個題目。
- 亞馬遜認為遊戲市場是一個成長最快速的娛樂形式，他們會持續開發這個市場。
- 亞馬遜認為目前的供應鏈短缺問題，不會影響到他們第四季的廣告營收成長。
關於亞馬遜 2021 第三季財報，Miula 的看法如下 –
- 亞馬遜在營收方面的表現，我覺得是不需要擔心的。雖然本季比起第二季來說，營收數字略低了一點，但考慮到今年亞馬遜 Prime Day 特賣提早發生在第二季，以及整體市場的供應鏈狀況，我認為亞馬遜第三季的營收數字其實並不差，營收成長的趨勢仍相當健康。
- 比較令外界憂心的，應該是營業利益率的大降，以及高漲的勞工成本是否未來能夠降低。基本上，我認為短期內，亞馬遜要回到去年疫情後拉高的營業利益率，機率是不高的。因為去年疫情後亞馬遜的物流運用率幾乎是 100% 滿載，單位成本基本上等於是壓在最低等級，以亞馬遜投資成長的速度來說，這並不會是常態 (正常的狀態是永遠會因為先行投資未來的服務能量，導致部分能量閒置)。不過，過去這一年多來，亞馬遜大幅增加的物流基礎建設能量，其實已經先預支了未來一兩年的投資額度了，所以營運效率的回升也只是遲早的事。
- 勞工短缺的問題，相對較難預測。歐美目前遇到的勞工短缺問題，其本質為何，會如何解決，會多快解決，沒有人有真正的答案。目前比較樂觀的估計，是隨著全面解封與疫情流感化，加上失業補助陸續到期，缺工的狀況會隨之改善。等到招募的員額逐步到位，亞馬遜在勞工成本部分應該可以慢慢改善。綜合考慮以上兩點，未來兩三季大概是亞馬遜營運成本上壓力較大的時期。
- 整體思考亞馬遜面臨的營運成本問題的話，我會有以下的結論 – 雖然短線勞工短缺造成的成本上升，的確讓亞馬遜的營運成本結構受到很大的負面影響。但長線來看，勞工成本不可能無止盡上升，而亞馬遜擁有業界最大的經濟規模優勢，可以做到最好的成本優化。另一方面，勞工成本的上升，會讓亞馬遜目前投資的各式無人科技 – 無人自動物流、無人倉儲科技、無人自動結帳等，未來更有發揮的空間。亞馬遜應該算是有足夠的底氣，能夠在未來應對這個問題。
- 在亞馬遜的國際業務方面，估計未來亞馬遜會持續加大投資，很可能過去幾季的正獲利狀況短期內不會再看到，但我們很難說這是錯誤的方向。
- 與微軟的 Azure 相同，AWS 受惠於疫情後的企業數位轉型需求，開始進加速成長區間，基本上未來數年，雲端基礎架構服務的公司，應該都有很大的成長空間。
- 亞馬遜的廣告事業，成長速度非常漂亮，超過了廣告產業一哥二哥的谷歌與臉書。在整個廣告產業的隱私權保護逆風下，亞馬遜受到的影響可以說是最小的，因為他們平台所賣的廣告都是依照第一方資料來投放，不需要第三方資料。而投放在亞馬遜串流影音的廣告，則會更偏向品牌廣告，也較不受隱私權保護影響。整體而言，在其他精準廣告受到影響的這個時候，亞馬遜的廣告就變得相對更加有價值。純粹以營業利益來說，我懷疑廣告事業貢獻的數字很可能已經超過雲服務。未來兩者應該會持續並列支撐亞馬遜獲利的兩大主要貢獻者。
- 亞馬遜最重要的飛輪 – Prime 會員系統，目前看起來仍然是持續健康的轉動，會員人數與互動狀況持續創下新高，這是亞馬遜健康報告中最關鍵的一個資訊。
- 亞馬遜在數位內容上的加大投資，如果按照亞馬遜所說，在擴展國際市場方面是很有幫助的話，那很可能會是很划算的投資。不過到底 New World 這款線上遊戲成績如何，還很有待觀察，雖然亞馬遜自稱的初期數字看起來不錯，但觀察了一些資深遊戲玩家的評論之後，我認為這個遊戲的長期經營價值可能是要打個問號的。
結論
其實本季亞馬遜的財報，給我一種正處於轉換陣痛期的感覺。在過去幾季，因為疫情產生的意外加速成長大豐收，在還來不及投資足夠的基本建設成本拉高有限的狀態下，讓亞馬遜財務數字大幅提升。但隨著這樣的成長與未來展望，公司勢必要投入更多的成本建置基礎建設，而在營收增速因基期拉高而趨緩，但基礎建設投資陸續完成成本開始拉高的轉換期，財務數字就會比較難看一點了。不過，這並不構成看壞亞馬遜的理由，事實上，如果亞馬遜硬要堅守著營業利益率，而犧牲成長性，那反而才需要擔心。長線來看，亞馬遜的幾個主要市場依舊處於強勁向上的風口，管理層持續勇敢的投資未來，關鍵的飛輪也仍然順暢轉動，即使短期有雜訊出現，但實在沒有任何理由，需要看壞這個科技巨頭的未來。
或許唯一美中不足的一點，就是我期待新任 CEO Andy Jassy 能夠嶄露更多的個人特質，但現在還沒看到吧。
本期科技巨頭解碼的商業思考
本期的商業思考部分，想跟大家聊聊歐美的勞工短缺問題。目前正發生在歐美的勞工短缺狀況，很大一部分是來自於疫情後，勞工因為種種理由，不願意回到前線工作所產生的，也逼使企業需要花更多的薪資與福利搶人。然而，隨著勞工工資的水漲船高，會讓企業更有動力投資到自動化生產科技上。而當自動化生產科技更加成熟後，被取代的工作岡位可能回不來了，屆時無法升級的勞工該何去何從呢? 這很可能是幾年後，最重要的一個商業與社會議題。
為什麼會看到廣告
留言0
查看全部
