擔憂緩解美股連續回升，但可能輕視了兩大風險

儘管本週以來市場風險偏好情緒持續回溫，投資者對於新變種病毒的擔憂出現了降溫，表明經濟復甦不會偏離軌道。美國股市連續三日上漲，標普500指數創下今年最大連續三天漲幅，收復了一周前美聯儲主席鮑威爾鷹派傾向所造成的所有失地，甚至逢低買盤將美股重新推升至靠近記錄高位的水平。

以科技股為主的納斯達克100指數在2021年已經上漲了20%以上，截止本週三收盤，距離11月創下的紀錄新高僅有約2.3%的距離，週線有望結束兩連跌，投資者對於科技股不斷增長的信心也讓部分市場人士提出了擔憂。

當前衡量華爾街恐慌情緒的VIX指數本週已經自10月高位回落，但依然高於今年的平均水平，波動的市場表明投資者情緒依然不穩，隨時對消息面保持敏感，不僅疫情還構成不確定，而且全球還處於主要經濟體收緊流動性的環境。

近期相繼多個國外大行就美股市場面臨的風險發出警告，高盛編撰的風險偏好指數(Goldman Sachs Risk Appetite Indicator)目前處於低於零的水平，而且還可能進一步下跌。除非在新變種病毒被證明影響溫和的情況下，如果RAI低於或接近-2可能會創造一個非常好的入場機會。

摩根士丹利認為相比起變種病毒，股票市場更應該擔心的是美聯儲的收水，如果被迫應對勞動力市場過度緊張引發的通脹，金融市場環境將突然收緊，隨著美債收益率上升，股市進一步面臨估值的風險，標準普爾500指數的預期市盈率將下降約12%。

美國銀行表示，標普500指數成分股實際盈利收益率處於1947年以來最低水平，如果企業業績不持續增長，那麼投資者經通脹調整後將損失2.9%瑞銀也預計未來一段時間波動性將會加劇，雖然他們建議投資者不要匆忙撤出風險資產，但應該正視美聯儲加快收緊政策對股市帶來的利空。

Pimco在周二發布的最新報告中指出，債券市場還沒有充分反映通脹風險溢價，更不穩定的宏觀環境加大了尾部風險增大的可能性，更加持久的通脹迫使央行官員提前收緊政策，阻礙高負債經濟體的經濟增長。

而對於即將踏入2022年，市場人士的預測偏向於美股的上漲步伐將放緩，回調將更加頻繁，甚至有預期出現兩位數回調的可能性很高。要知道在過去13個月的時間裡，美股市場僅有一次出現過超過5%的回調，通脹和美聯儲政策都可能促成這種調整。

而本周美國即將公佈的11月CPI以及下週的美聯儲決議，就足以為明年的市場開局定下基礎，一個更加強勁的通脹數據會增加明年第二季度開始加息的預期，配合美國失業率持續改善，下週的美聯儲雖然可能不會直接決定進一步削減購債，但可能往更加鷹派的立場傾斜，點陣圖顯示的加息預期可能明顯提前，臨近下周美股在高位也需謹慎。

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