2022加息年：央行間的政策收緊「競速」誰將領先？

從去年開始全球央行開始撤出大流行以來的超級寬鬆刺激，今年以美聯儲即將開始加息為起點，也被視為真正意義上的「加息年」，央行刺激資金的流動正在加速減少。

加息啟動後，「縮表」會開始成為討論焦點，但預計到2022年底甚至2023年才會出現資產負債表的徹底縮減。調查顯示，央行們收緊政策已經超越通脹和疫情，成為2022年華爾街頭號擔憂風險。

這個過程中變種病毒可能會顛覆政府和央行們的計劃，一些央行將應對通脹威脅，另一些央行繼續專注於提振經濟增長，也包括來自財政政策的支持，以下我們結合部分國家的財政和貨幣政策進行盤點。

美聯儲
當前利率：0.25%
2022年底預期利率：1%
美聯儲官員已經透露最快3月份加息的立場，和市場預期不謀而合。按照點陣圖，美聯儲預計今年將加息三次，每次25個基點，不過市場認為可能有四次加息或者更大幅度的加息。一旦加息啟動，視線也將開始轉向削減資產負債表，這在上週鮑威爾的證詞中有所提及，市場認為可能在加息後的第三季度開始進行。

拜登政府目前還在積極推進一項規模超過1.75萬億美元的支出方案，但是因為有議員反對還處於擱置的狀態。穆迪預估如果該法案不能通過，可能會拖累2022年美國經濟增長率約0.75個百分點。目前預計今年美國經濟將增長4%，而如果方案通過，則可能會為經濟貢獻0.5%的增長。

歐洲央行
當前利率：-0.5%
2022年底預期利率：-0.5%
歐洲央行在2022年開始解除其大流行政策措施，其緊急計劃下的淨債券購買將在1月放緩並在3月結束，暫時提高定期資產購買和到期債務再投資的靈活性。但由於歐元區國家之間的經濟和通脹差異性，行長拉加德不忘強調：今年加息的可能性仍然“非常小”。

在財政政策方面，不比其他經濟體，歐元區內部對於政策更難協調，尤其是考慮部分債務水平高的國家，在政策上難以發揮對經濟的大規模支持作用，所以歐央行承諾在2022年為歐元區經濟提供支持，甚至今明兩年可能都不會有加息計劃。

英國央行
當前利率：0.25%
2022年底預期利率：0.75%
英國央行已經在去年底宣布加息，市場也迅速消化今年3月份加息至0.5%，並在9月份進一步升息至1%的預期，而且疫情在英國國內相對可控，為加息前景提供空間，只是看通脹是否會在今年上半年有明顯的降溫。

另一方面，為了在不增加大流行期間累積的債務，為醫療保健和受到緊縮打擊的公共服務提供額外支出，英國財政大臣去年向家庭和企業徵收了460億英鎊(620億美元)的稅收，約佔GDP的2%，增稅幅度超過了近30年來任何一位英國財政大臣，但是迫於通脹對英國家庭預算吃緊的影響，政府也在討論是否削減部分家庭增值稅。

加拿大央行
當前利率：0.25%
2022年底預期利率：1%
投資者押注加央行將在2022年第一季度啟動加息，最快可能本月底就宣布。作為去年最先計劃收緊政策的央行，但加息仍沒有落實，不過已具備較大幅度加息的條件，也是主要央行中加息預期可以和美聯儲媲美的一個，甚至有市場預期今年可能加息5次。

在財政政策上，面對財政赤字上升到史無前例的水平，加拿大政府仍計劃在三年內投入700億至1000億加元支持經濟在疫情后的複蘇，因為該國在防疫限制的實施程度尤為突出，而相信在政策刺激下，經濟可以保持強勁的複蘇，也支持加央行持續性收緊。

日本央行
當前利率：-0.1%
2022年底預期利率：-0.1%
日本央行將在3月底減少企業債券購買，但距離政策正常化無疑還很遠，也是主要經濟體中步伐最慢的。不過今日最新利率會議上，日央行改變對於通脹的論調，認為物價前景面臨的風險是“均衡”的，而不是原來的“下行”，並將4月份開始的新財年的通脹預期從0.9%上調至1.1%，只是通脹上升並不是因為日本經濟增長勢頭增強，更多是外部因素推動。

日本首相岸田文雄在去年11月公佈了一項支出計劃，該計劃的初始成本為56萬億日元，相當於日本GDP的10%，規模遠超預期，儘管其中一些措施實際上是對現有計劃的補充，不過至今暫沒看到經濟成效，所以日央行仍決心維持超寬鬆的貨幣政策。

綜合以上各大央行的最新預期和經濟進展，美聯儲預計是今年利率上調最大的，加央行也是旗鼓相當，這意味著美元和加元都有望在政策推動力下跑出，但美元始終會更具備優勢，特別是當英國和歐央行的政策不及美聯儲激進，會間接支撐美元，但是美聯儲能否如預期大舉收緊，有賴於疫情的控制。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
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