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市場下跌 你在想甚麼?

"全球股市今年慘淡收市，美股創下10年來最糟行情。臨到年底，美股跌勢竟然創下百年來最差的12月份行情。展望明年，全球經濟快速降溫，也許尚不至於衰退，但較之前或許會有明顯降幅。"

請看看上面這一段話，您可以判斷這是哪一年嗎? 答案是2018年。2018年全球股市都出現大幅下跌。標普500指數全年下跌6%，MSCI新興市場全年下跭16%，MSCI歐洲下跌13%，日本東證指下跌17%。「美股百年來最差的12月份行情」!? 不過就五年前的事，您還記得嗎?

人們是健忘的，2018年美股度過百年最差的12月之後，2019繼續創新高，然後2020三月遇到了史上唯一的一個月四次熔斷，再來又V型反轉，現在我們又要迎來四十年一見的高通膨和二十年內最快的一次升息幅度，還有伴隨而來的經濟前景不確定性和金融市場震盪(其實是各公司市值縮水和各種資產估值下修.....)。我們究竟該怎麼看待股票市場下跌，甚至股票債券市場一起下跌這件事呢?

金融市場永遠有突發事件。在covid-19爆發造成美股20天內墜入熊市之前，最讓投資人印象深刻的短期大崩盤，是1987年黑色星期一。當天美國 10 月 19 日早上 9 點 10 分，開盤鐘聲響後，道瓊指數在螢幕上一開始顯示就已經下跌了 67 點 （ 10/18 道瓊指數收盤價格大約 2,246 點），委託賣出單像海浪一樣湧來。開盤不到一小時，指數已下跌 104 點。由於交易量過於龐大，報價顯示落後實際交易 20 分鐘，從開盤到 11 點，道瓊指數直線重挫，下午兩點，跌 250 點（約- 10%）。兩小時後收盤，道瓊股票指數下跌了 508 點，由 2,246 點狂跌到 1,738 點，跌幅達 22.6% ，市值損失 5,030 億美元。

這絕對是百年僅見的事件。事實上就是因為這一次的大跌，才讓紐約證交所建立了美國股市的熔斷機制。那投資市場的前輩又怎麼看待這一個生平僅見的崩盤事件呢?我覺得彼得．林區對1987年大崩盤的一段談話，特別的發人深省。

「我認為人們沒有很好地分析 1987 年。我認為你真的必須正確看待它。1982 年，道瓊指數 777 點，一直到 1986 年，已經移動到 1,700 點，短短四年，市場從 777 點上漲到 1,700 點（ 約 118% ） 。然後在接下來的九個月內再上漲 1,000 點，所以在 1987 年 8 月，道瓊指數是 2,700 點，接下來就是黑色星期一，兩個月狂瀉 1,000 點。因此，如果道瓊指數在 1,700 點橫盤整理，沒有任何人會擔心，但當他在九個月內上漲 1,000 點，然後在兩個月狂瀉 1,000 點，許多人會說：世界要毀滅了。

(1986 年 9 月和 1987 年 10 月) 這是相同的價格⋯⋯。

所以這是市場一直在上漲的問題，它達到令人難以置信的高價。如果查看 1986 年 9 月至 1987 年 10 月，市場沒有任何變化，本質是一樣的，只是 1,000 點上漲和 1,000 點下跌，投資人最終只記得下跌。投資人：哦，天哪，這就是崩盤，一切都結束了，它將繼續下跌到 200 點。

你知道的，事實並非如此。這是一個非常獨特的現象，因為所有企業營運依舊良好，你打電話給任何一家公司，他們說 ： 我們想不通股市為何崩盤，我們做得很好，我們的訂單很好，我們的資產負債表很好。

人們喜歡談論未來將發生什麼，或者經濟衰退的平均持續期是兩年...... 天知道是多少年？沒有任何理由證明某次經濟擴張不可能持續更長時間。我的意思是，我考慮的是事實，而不是預測未來。預測是水晶球之類的東西，這行不通，徒勞無功，投資者不該預測未來。」

1987 年，市場從 1 月到 8 月飆升了 44%。然後它滑了下來⋯⋯。一路滑下來，然而，令所有人驚訝也被忘記的是， 1987 年的年度報酬為 2.2% (對喔，是正報酬)！