付費限定文章【財報分析】簡評Twilio(TWLO)早前發布的2022Q2業績，詳細剖析近期股價異常弱勢的原因
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之前寫了一篇文章，回顧2022Q2財報季結束之後各軟體股的表現。以財報季剛結束時候的估值表來看，我在那篇文章表格中追蹤的公司，整體來說表現都還不錯，強勢者脫離谷底甚遠，即使個別公司在業務營運上出了些問題，像是U，股價也還是能夠撐住不破底。唯獨有一家公司是異常弱勢，在估值已經十分低殘的情況下，還繼續往下破底，就是Twilio(TWLO)，這讓我十分好奇它到底發生什麼事情了。是投資機會？還是價值陷阱？
財報表現
看TWLO五年的股價圖，實在是十分瘋狂，現在的股價已經回到2020年疫情時候的低點。如果用市銷率來看，現在TWLO只有不到4倍，過去幾年沒見過如此低殘的估值。在2018年年初，股價最低到25元左右，換算當時預期市銷率是6.5倍。
疫情低點時候股價大概在68元，換算預期市銷率6.6倍，跟2018年低點差不多。
但過去半年多TWLO只能用崩盤來形容。雖然整體市況不好，但軟體股板塊並沒有差到如此地步。跟其他類股相比之下，TWLO的股價「斯人獨憔悴」，像無底深潭一樣一路破底下殺，最新的預期市銷率只剩下3.65倍。
雖然目前TWLO的營收包含收購公司的部分，但估值明顯還是比其他軟體股低。
財報表現很爛嗎？確實說不上很好，但隨便看看表現比它爛的公司大有人在，近期像是Unity(U)遇到營運問題，我還沒來得及仔細看U的2022Q2財報（接下來應該會寫一篇追蹤一下情況），但粗看幾個大的數字：
- 營收年增率9%，大幅放緩。
- 毛利率67.4%，萎縮超過3個百分點。
- Non-GAAP operating margin負15%，大幅擴大。
財報爛成這樣，過去一段時間，U的預期市銷率還是能夠保持在8到9倍左右。
在今年年初（20220110），TWLO的估值是市場上最昂貴軟體股（SNOW）的四分之一左右。現在（20220912），SNOW還是最昂貴的軟體股，但TWLO的估值跌到只剩SNOW的八分之一左右。
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