趨勢觀察-正要進入4%的高息時代

投資日誌Rich Journey

2022/09/21閱讀時間約 4 分鐘

今年是個暴雷的年份

今年是一個困難的年份，對於投資人是如此，對於企業經營者也是如此。也因為是個困難的年份，因此困難就成了很好的理由。因此在第四季，我們預計有很高的機會看到上市公司很多的雷暴出來、無預警損失、獲利低於預期。

如果我們的理專跟我們說，最近的投資虧錢了，我們必定心理不滿意。但在今年，由於幾乎所有人都賠錢，所以如果理專跟我們說”雖然賠錢，但賠得比別人少”，這時我們可能還覺得表現得不錯。

我們把場景轉到上市公司，同樣會想利用這個時機把過去的壞帳打掉。如果公司生產了一批貨賣不好，累積了很多庫存，那就趁這個機會把整匹庫存提列成損失。這樣有機個好處，

現在是這大家能接受有損失的時間點，有損失比較說得過去。損失是大環境的問題，不是經營能力問題。
這些賣不好的庫存提列損失之後，東西還是躺在倉庫裡。之後無論是低價出清，或者等到景氣好一點再賣出，屆時都會有額外的獲利回沖。額外獲利增加了，那肯定是經營力能好的關係。
這一季因為提列庫存損失EPS也變得差了，股價也跟著跌了很多。但過兩季會有損失回沖拉高EPS，那不趁著股價低先買一點怎麼對得起荷包。

類似這樣的情況，除了打消不良庫存，無形資產提列損失以及過往投資提列損失也都是類似可能會被提報的項目。所以在未來趨勢上，由於過往不良投資或不良的營業項目有非常大的機會在未來一兩季反映出來，因此股市絕對會有再度探底的機會。

升息多少不重要，重點是升到多少了

目前升息一直是投資市場的主軸。CPI公布數據高一點，擔心升息更多，因此股市下跌；某聯準會官員演講擔心經濟衰退，大家就預期升息會少一點，因此股市上漲。這一陣子升息幾碼牽動著市場的神經，但應該過不多久，影響的力量會有所轉變。

今年五月聯準會第一次開始激進升息，但升完息利率也只有1%；今晚9/22公布升息，目前升息3碼的機率超過80%，升完息之後利率已經升到3.25%；到了明年初，有非常高的機率利率已經在4%之上。我們可能都已經忘了利率4%是什麼樣的感覺了，我們可以想一下

如果存銀行定存就可以超過4%，那我們還會買中華電信的股票嗎？中華電信公司再穩也是有風險的，但定存是沒有風險的，因此一旦利率升上去，中華電信股價一定會跌。

如果存銀行定存就可以超過4%，還會跟保險公司買高利率的保單嗎？

如果存銀行定存就可以超過4%，還會在銀行投資雙元外幣存款嗎？

如果存銀行定存就可以超過4%，那房貸的利率會提高到多少呢，房貸負擔會不會變大很多呢？房價會不會因此下跌呢？額外的房貸還款，那平常的消費是不是就減少了呢？

過往考量升息多少的時候，當時的利率還是在低檔，即使升了息，利率也還是在低檔。但現在利率已經準備要進入4%的位置了，這個利率已經不是過往的低利環境。橋水基金創辦人Ray Dalio最近曾評論利率升高的影響，他提到利率升高對股市有兩方面的影響：一是利率升高影響估值；二是造成的經濟疲軟使得企業獲利下降。利率升高到4.5%的水平，從過往的數據來看，會讓資產價格有20%的下跌；而企業獲利下降會帶來另外10%的下跌。

但有個好消息是股市可能不會快速下跌。因為過去幾年美國政府發錢給人民，以及股市大漲的關係，美國家庭現金儲蓄位在歷史高點，因為現金水平高，所以影響會較為緩和。

外匯管制的好處

台灣其實是一個外匯管制的國家，有在國外開戶投資過的人可能有這個經驗，在國外開戶要投資台灣的股票並不是那麼容易的。所有的公司大大小小的國外匯款，都要非常麻煩的跑銀行申報外匯買賣。資本進出台灣稍微沒有那麼自由的好處現在就體現出來了，美國從3月到6月利率上升了5碼，而台灣升息0.5碼；第三季美國利率上升大約6碼，台灣九月應該也是升息0.5碼。美國利率升到水深火熱，而台灣就是意思意思升一下，也虧得如此，否則台灣房貸利率是要升到4%還是5%？這中間痛苦的差距很大。

像港幣跟美元是採取聯繫匯率方式，因此美元升息的時候，香港的利率也要與美元同步，所以港股跟香港房地產會在這波升息中受到很大的壓力；而在台幣上，由於央行跟聯準會不需要同步，因此我們的貶值與下跌反映在匯率上。對一個美國人來說，台灣跟香港的房地產價值都是下跌的，但呈現的方式不同。港幣的匯率維持不變，香港房地產的下跌直接反映在房價上；台灣的房價可能沒有下跌只是不漲，但房地產價值的下跌反映在匯率上。

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#通貨膨脹 #聯準會 #央行