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美國一直升息，然後呢 ?

美國時間9/22日，聯準會公布了新的利率決策，升息三碼 (75bp)，符合預期，但這場會議帶來更重要的意外是：點陣圖終點利率 (terminal rate) 高點「大幅上移」，且在 FOMC 內部形成共識。

此次 Fed 釋出的點陣圖顯示： 預計至 2022 年底，19 位委員中，有 9 位委員預計利率升抵 4.25-4.50%，有 1 位委員甚至預計利率將升抵 4.50-4.75%。 上述結果超越市場預期，因會議前 FedWatch 預期利率至少升抵 4.25-4.50% 的機率是 51.2%，會議後則被推升至 66.2%。

同一份利率點陣圖也告訴我們: 至 2023 年底，19 位委員中，有 6 位委員預計利率停留在 4.25-4.50%、有 6 位委員預計利率升抵 4.50-4.75%、有 6 位委員預計利率升抵 4.75-5.00%。這一樣超越市場預期，會議前 FedWatch 預期2023年時利率至少升抵 4.50-4.75% 的機率是 40.0%，目前則被推升至 53.9%。

利率點陣圖只是聯準會官員在目前時點對於未來的利率路徑預測，並不代表未來路徑絕對會這樣走，但利率點陣圖絕對是 Fed 跟市場溝通「政策態度」的重要管道。從新的點陣圖路徑看，Fed 似乎只想傳達一個消息：「繼續緊縮，2023 不會降息!」。 當然未來的事情沒人說得準，前年美國聯準會也說"通膨是暫時的"不是嗎.......

不過老話一句: Don't fight with FED。「不會降息」對於股市的意涵就是，高利率水平要維持一段更長時間，那麼市場想要的估值修復 (multiple recovery)，也就還需要等待一段更長時間。 美國提高利率的目的就是要減少企業投資和個人消費，因為企業投資和個人消費的總和需求高，就會讓物價上漲，而這次美國的通膨發生原因，主要是 2021 年美國總統拜登上台後，開出太多支票，包括新冠肺炎發放給每個國民的紓困金，導致後續效應持續發酵。

強勢美元當然對台灣不利，因為美元越強，台幣就越弱，雖然台幣越弱有利於出口，但不利於進口，代表物資都會上漲，而現在台灣的通貨膨脹主要就是來自輸入型的產品變貴， 因為美國升息，物價上漲，所以美元越漲，台灣的物價就會受到影響。

除了物價會受影響之外，資金(或我們說熱錢)的流向也會有很大的改變。美國利率若是在年底來到4%，而台灣還維持現在的水準，那台灣和美國的定期存款利率差異就會持續擴大。目前台積電的股價，即使已經從高點下跌超過200元了，但現金股息殖利率然低於3%，可是到了今年年底，在不考慮匯兌收益的可能下，只存美元一年期定存，年利率就有4%，如果是你，你想要台積電的殖利率3%還是美元存款的4%利息?? 這個選擇題應該很容易做吧! 投資人這樣想，外資當然也會這樣想。暴升的美元存款利率和美元升值後驚人的匯兌收益，會導致外資沒有意願讓熱錢繼續留在台灣投資，結果就是外資不斷匯出，我們可以從股市公開資訊看到，這一年來外資已經賣超超過一兆元。

自2022年年初至9月16日止，外資累計賣超接近1.17兆元。外資總持有股票（包括原始股東持股及自集中市場買進之持股）市值為18.15兆元，占全體上市股票市值的39.97％。外資持股比率及占比，都逼近前波新低。