美國時間9/22日,聯準會公布了新的利率決策,升息三碼 (75bp),符合預期,但這場會議帶來更重要的意外是:點陣圖終點利率 (terminal rate) 高點「大幅上移」,且在 FOMC 內部形成共識。
此次 Fed 釋出的點陣圖顯示: 預計至 2022 年底,19 位委員中,有 9 位委員預計利率升抵 4.25-4.50%,有 1 位委員甚至預計利率將升抵 4.50-4.75%。 上述結果超越市場預期,因會議前 FedWatch 預期利率至少升抵 4.25-4.50% 的機率是 51.2%,會議後則被推升至 66.2%。
同一份利率點陣圖也告訴我們: 至 2023 年底,19 位委員中,有 6 位委員預計利率停留在 4.25-4.50%、有 6 位委員預計利率升抵 4.50-4.75%、有 6 位委員預計利率升抵 4.75-5.00%。這一樣超越市場預期,會議前 FedWatch 預期2023年時利率至少升抵 4.50-4.75% 的機率是 40.0%,目前則被推升至 53.9%。
利率點陣圖只是聯準會官員在目前時點對於未來的利率路徑預測,並不代表未來路徑絕對會這樣走,但利率點陣圖絕對是 Fed 跟市場溝通「政策態度」的重要管道。從新的點陣圖路徑看,Fed 似乎只想傳達一個消息:「繼續緊縮,2023 不會降息!」。 當然未來的事情沒人說得準,前年美國聯準會也說"通膨是暫時的"不是嗎.......
不過老話一句: Don't fight with FED。「不會降息」對於股市的意涵就是,高利率水平要維持一段更長時間,那麼市場想要的估值修復 (multiple recovery),也就還需要等待一段更長時間。 美國提高利率的目的就是要減少企業投資和個人消費,因為企業投資和個人消費的總和需求高,就會讓物價上漲,而這次美國的通膨發生原因,主要是 2021 年美國總統拜登上台後,開出太多支票,包括新冠肺炎發放給每個國民的紓困金,導致後續效應持續發酵。
強勢美元當然對台灣不利,因為美元越強,台幣就越弱,雖然台幣越弱有利於出口,但不利於進口,代表物資都會上漲,而現在台灣的通貨膨脹主要就是來自輸入型的產品變貴, 因為美國升息,物價上漲,所以美元越漲,台灣的物價就會受到影響。
除了物價會受影響之外,資金(或我們說熱錢)的流向也會有很大的改變。美國利率若是在年底來到4%,而台灣還維持現在的水準,那台灣和美國的定期存款利率差異就會持續擴大。目前台積電的股價,即使已經從高點下跌超過200元了,但現金股息殖利率然低於3%,可是到了今年年底,在不考慮匯兌收益的可能下,只存美元一年期定存,年利率就有4%,如果是你,你想要台積電的殖利率3%還是美元存款的4%利息?? 這個選擇題應該很容易做吧! 投資人這樣想,外資當然也會這樣想。暴升的美元存款利率和美元升值後驚人的匯兌收益,會導致外資沒有意願讓熱錢繼續留在台灣投資,結果就是外資不斷匯出,我們可以從股市公開資訊看到,這一年來外資已經賣超超過一兆元。
自2022年年初至9月16日止,外資累計賣超接近1.17兆元。外資總持有股票(包括原始股東持股及自集中市場買進之持股)市值為18.15兆元,占全體上市股票市值的39.97%。外資持股比率及占比,都逼近前波新低。