【APPFX】英國新任首相出台，但英鎊危機的蝴蝶效應還在飛

更新於 2024/10/24發佈於 2022/10/25閱讀時間約 7 分鐘

投資理財內容聲明

自英國首相特拉斯因迷你預算Mini Budget風波下台後，前首相強森宣布不參加保守黨黨魁選舉，最終由印度裔前財相蘇納克Rishi Sunak當選新任英國首相。政治風波暫告段落，但英國公債一度造成的金融問題對於債券以及外匯市場的寒蟬效應並沒有消失，日本央行干預匯市的動作越來越頻繁，也顯示債市以及匯市仍處於脆弱狀態，使得匯率波動較大以及受債市利差所苦日本以及英國央行不得不撐起保護傘。

過去一周市場的驚奇表現對投資人最大的教訓在於，過去數年非傳統的貨幣政策以及極端的財政政策下導致傳統金融服務機構幾乎無利可圖，金融業者鋌而走險走向非傳統金融領域，而在新冠疫情期間各國政府以及央行則將這個過程以及結果推向了極致。但非傳統金融業務設計架構以及層次復雜，如過往的人民幣目標可贖回遠期契約TRF等等，目前市場並不清楚對於這類的槓桿型金融商品對於市場波動的最大承受程度在哪個水平，而誰又是第一張推動系統性風險的骨牌。而在金融環境以呈現脆弱的背景下，流動性正以上世紀美國大蕭條以來最快的速度匱乏，居高不下的通脹與不想重蹈1980年代覆轍的各國央行不僅將利率快速調升並進行積極的資產負債表縮減，使得隔年起政府再融資成本也同時高升而影響到財政預算，且麻煩的是，下一輪的降息循環將比過去來的更為緩慢，使得市場在未來一段時間皆會處於高壓狀態。而因過去流動性氾濫掩蓋的各種金融問題則必須在這樣的高壓背景下將手頭上的炸彈一一拆解，而英國退休金問題以及瑞信和各保險公司增資以保持財務結構僅是現像中的一環。

而各類資產成交量快速下滑也意味著越來越多市場投資人逐漸清楚意識到，居高不下的通脹反應的其時是當代全球經濟結構轉變的問題，包含反全球化、碳中和以及人口勞動力分配。而本身便具有這條件的柴火，烏俄戰士僅是點燃的楔子。過去疫情期間以及美中交惡使的全球政府開始理解過去全球化供應鏈的長鏈其實不如原先以為的堅固，因此從半導體開始全球政府正建構一個較短且零碎的供應鏈體系，雖然轉為可靠在地化但也推升了生產成本和降低生產效率，烏俄戰爭更加速了這個情況產生。我們看到全球經濟金融秩序板塊的挪移也惡化的通脹的僵固性，並認為只要這些結構性摩擦以及尚仍缺乏效率的經濟活動沒有停止或進入學習曲線的右側，通脹就很難明確的降溫，而實際上這並不是貨幣政策有效解決的問題，相反的是財政政策的能力範圍，不過對於央行而言，自上周美聯儲透過WSJ釋出對貨幣政策的重新思考，部份市場人士認為主因在於下個月將登台的美國期中選舉，另一部任則認為在經濟結構改變不同於過往的經驗時，美聯儲確實正重新檢討現階段貨幣政策的有效性。

經濟數據方面，Markit Economics週一公佈諸多采購經理人指數PMI，歐元區連四個月衰退，綜合PMI由48.1下滑至47.1，低於市場預期47.6，相較前三季平均52.5呈現加速衰退態勢，經濟下滑速度相當於歐債危機期間2013年4月以來最嚴重程度。受能源價格衝擊，製造業PMI由48.4下滑至46.6，低於市場預期的47.9，為2012年7月歐債危機以來最差，其中德國由45.7下滑至44.1為歐元區國家中下降幅度最大者。而由歐元區PMI報告顯示幾項情況：首先是需求能見度持續表現很差，製造業產出連續五個月下降，其中以仰賴能源進行生產的行業最為明顯，服務業則連續三個月出現下滑，領先指標新訂單以及未出貨訂單皆呈現下滑；其二為供應鏈狀況已見好轉，但主要原因在於需求衰退過去原料短缺以及運力不足的情況緩解，另一部份原因在於全球普遍性作庫存去化的動作；第三則為廠商信心不足，就業市場在10月稍有回溫，但廠商增聘意願並沒有提高，當中僅服務業微幅成長，歐元區整體製造業仍呈現低迷且通脹居高不下的情況排擠消費狀況非常明顯。

美國Markit PMI方面較為市場關注的是服務業面臨市場需求走低影響，意外從49.3下滑至46.6，遠低於市場預期49.5，製造業從52數值摔破榮枯線來到49.9低於市場預期51。當中新訂單以及積壓訂單和新業務活動轉為衰退，但衰退程度福大，不過衰退的範圍卻是擴大的，且因通脹排擠需求的情況服務業以及製造業皆有客戶需求普遍下滑的情況發生，加上美元強勢的表現，新出口訂單以及海外新業務需求已經受到強烈的衝擊。報告中亦顯示廠商信心不足並來到兩年多來新低，願意增聘員工的人數減少，整體10月份勞動市場呈現降溫；服務業的支付價格則在10月期間有重新回溫的情況，但幅度不大，強勢美元的表現也造成商品價格降低，但廠商無法完全轉嫁成本，且服務類與商品類物價呈現此消彼長，通脹並沒有明顯降溫。

科技股納斯達克觀察，儘管美國十年期公債殖利率維持在高位但科技股已有抗跌的情況，不過另一部份原因可能在於市場等待本週科技股超級財報週，包括臉書Meta、Google、蘋果、英特爾、德儀都將公佈財報，致使我們認為本週科技股波動將加劇，但主要壓力仍為於上方11680附近，下方支撐暫時關注11200-11211左右，不過若納斯達克指數跌破11000-11050則表示反彈告終回到弱勢形態。