美聯儲開骰盅：豹子。多空雙殺！

昨晚美聯儲利率決策會議如同昨天人類學徒所預期的：要老子降息，門都沒有。

首先是如投行預期的升息三碼，聯邦基準利率來到4%。會議紀要暗示最快12月就要開始討論放緩升息的進程。以上行禮如儀的一番操作，把股債拉高了一大波。

到了會後的鮑威爾聲明時間驟然畫風突變，先說目前考慮暫停升息為時尚早。升息的最終頂點可能會高於目前的預期。最後再加上一句：美聯儲「高度關注」通脹風險，降低通膨需要「耐心與決心」且由於目前物價壓力緩解的相當緩慢，今年美國經濟「軟著陸」的機會已經縮小。

股債市聽到這裡已經撐不住開始下跌，收盤標普與納指大跌3%。兩年期國債利率再度攀高到4.6%最高位。多/空+股/債雙巴，投資人再度血流成河，降息夢想泡滅。

理想很豐滿，現實很骨感。經過昨夜的美聯儲會議後，投資人發現自己原本預期的劇本是今年（最遲明年第一季）一口氣升息到4.5%的頂峰後，然後在2023下半年開始降息，甚至可能重新QE。

然而美聯儲告訴投資人的劇本卻是頂峰可能更高一點到5%，而且明年一整年可能都不會太快降息。(而且現在每個月950億美元的QT也還會一直持續進行下去。)直到職位空缺明顯減少，失業率明顯增加，才來考慮降息。

現在談降息，門都沒有。

就像德銀今天秀出的一張圖，說明市場過去預測美聯儲利率有多麼的困難。瞧那些虛線簡直是亂槍打鳥。每個升降息循環都先有無數次的猜錯被美聯儲打臉的痕跡。所以德銀在右邊的藍字寫道：投資人憑甚麼覺得這次會猜對美聯儲的意圖呢？

結論：為了澆熄民眾消費欲望，壓低就業市場的熱度。在沒有明顯見到非農新增就業崗位放緩，或者更落後的失業率提高之前，美聯儲不輕易放出鴿派言論助長股市。最樂觀的投資人，或許可以稍稍期待美聯儲在明年Q1,美國經濟正式走入衰退後轉鴿。

但萬一美國經濟一直堅挺下去，尤其是火熱的就業市場持續下去，那麼明年一整年維持在4.5-5%的美元無風險利率，將會是股債市場最大的利空烏雲罩頂。

說白一點，在股票市場上。若美元定存利率5%，也就是定存這檔不會跌的股票本益比20倍，那麼其他超過20倍本益比個股票該如何是好呢？當然是管你績優還是龍頭，股價先跌過P/E 20再說。

而在債券市場上，美聯儲一直QT縮減資產負債表，國債賣賣賣。各國央行要護盤本國貨幣，也是國債賣賣賣。金融機構被迫追加擔保品，國債賣賣賣。

美國國債作為"無風險利率"，是全世界所有金融資產的定錨。如果錨都沉到馬里亞納海溝裡去了，您覺得錨上的萬噸郵輪要去哪兒？當然也只能是被賣賣賣。

到時候，肯定有某個外匯存底不足的新興市場國家，或者持有最多國債，槓桿玩的高，體質比較虛弱的金融機構作為美聯儲高息政策的獻祭品。

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