【美國牛棚】美聯儲會議紀要：大多數官員支持放緩加息步伐 利率將在更高水平見頂

美聯儲公佈的11月會議紀要進一步證實，投資者可能很快就會看到加息步伐放緩。因為『絕大多數』官員認為，放緩加息步伐『很快將是合適的』。與會者一致認為，通脹壓力幾乎沒有減輕的跡象，抑制通脹所需的聯邦基金利率最終水平存在很大的不確定性。隨著貨幣政策接近『足夠限制性』的水平，與會者強調，聯邦基金利率的最終目標已變得比加息速度更重要。一些與會者指出，更限制性的政策符合風險管理；一些人觀察到，過度緊縮的風險正在上升。同時，多位美聯儲官員認為，利率將在更高水平見頂。一些美聯儲官員希望在加息步伐放緩前看到更多數據。

FOMC與會者提到了一些可能影響未來加息步伐的考慮因素。這些考慮因素包括迄今為止貨幣政策的累積收緊程度，貨幣政策行動與經濟活動和通貨膨脹行為之間的滯後性，以及經濟和金融發展狀況。一些與會者指出，隨著貨幣政策接近足夠限制性的水平，放慢加息步伐是適當的。較慢的步伐將使委員會能夠更好地評估實現其最大化就業和價格穩定目標的進展情況。一些與會者評論說，放慢加息速度可以減少金融體係不穩定的風險。其他一些與會者指出，在放慢政策加息的步伐之前，最好等到政策立場更明確地處於限制性區域，並且有更具體的跡象表明通脹壓力正在大幅消退。

FOMC與會者一致認為，通脹高得令人無法接受，遠高於委員會2%的長期目標。一些與會者指出，高通脹對低收入家庭的負擔最重，對他們來說，食品、能源和住房等必需品在支出中所佔份額較大。許多與會者指出，服務部門的價格壓力有所增加，從歷史上看，這一部門的價格壓力比貨物部門的價格壓力更為持久。一些與會者指出，近期名義工資的高增長速度與近期低生產增速如果持續下去，將與實現2%的通脹目標不同頻。

FOMC一些與會者指出，在地緣政治緊張局勢下，能源價格可能再次大幅上漲。一些與會者評論說，勞動力市場的持續緊張可能導致工資-物價螺旋上漲，即使這種螺旋形態尚未形成。一些與會者判斷，經濟前景的風險偏向下行，並強調了各種全球不利影響。與會者指出，由於全球普遍存在高通脹壓力，許多其他經濟體正在收緊貨幣政策——這一發展可能會影響外國經濟活動，並有可能對美國經濟產生溢出效應。

FOMC與會者註意到，儘管美國實際GDP在第三季度反彈，但最近的數據表明，近期的經濟活動似乎有可能以低於趨勢增長率的速度擴張。與會者註意到消費者和企業支出增長放緩，一些與會者指出，由於委員會的政策行動導致金融狀況收緊，對利率敏感的部門，特別是住房部門明顯放緩。由於通貨膨脹仍然過高，而且幾乎沒有緩和的跡象。與會者認為，一段時間內實際國內生產總值增長低於趨勢水平將有助於使總供給和總需求達到更好的平衡，減輕通脹壓力，並為持續實現最大化就業和物價穩定目標創造條件。

除此之外，美聯儲官員討論了英國政府債券市場的動盪，儘管他們判斷美國國債市場仍『有序』，但一些與會者表示，美聯儲應準備好以『不會影響貨幣政策立場，尤其是在貨幣政策收緊期間』的方式解決美國市場的任何運行問題。

牛牛認為，美聯儲官員正在為未來幾個月更漸進的緊縮步伐做準備，並預計最終加息幅度將超過9月份預期的水平。這與鮑威爾主席會後的指引意見一致，也與過去兩個月多名政策制定者的評論一致。應該注意的是，尾部風險已經被消除了—一些人預計終端利率峰值會有一個更正式的表述，但官員們表示，終端水平在哪裡存在相當大的不確定性，即將到來的數據可能會決定預期的變化。這有助於將市場隱含的終端利率降至5%以下，並導致美元全面走軟。