回購庫藏股稅率對美股的影響
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今年年初，有朋友問我美股反彈上漲是什麼原因造成，當時我不以為意，因為影響股價的因素眾多，無法給出明確的答案。不過，最近在閱讀通膨削減法案時，看到一則與股價攸關的規定，即回購庫藏股稅率預計於2023年1月開徵1%。此外，拜登總統於2023年2月的國情咨文中表示，希望將回購庫藏股稅率從1%提高到4%。進一步查閱相關美國庫藏股回購與股利發放資料後，我認為有必要與讀者分享這些資訊。
回購庫藏股與發放股利比較
小教室：公司回購庫藏股可能的原因有以下幾點
- 獎勵員工所發放的股票、發行特別股與可轉換公司債等，這些都會使流通在外股數增加，對股價上漲不利，因此公司可能會回購庫藏股，也可以將回購的庫藏股作為發放來源。
- 公司看好前景發展，在股價低迷時進行回購庫藏股以宣示公司信心。
- 在公司派與市場派在角逐公司控制權時，也會進行回購庫藏股以避免控制權被奪走。
- 幫助公司股價護盤。
- 在美國，股息稅率為30%，這對投資人相對較重，公司如採回購庫藏股方式替代發放股利，可以避免投資人被課徵高額股息稅，且因流通在外股數減少，股價會上漲，有發放股利的效果。
- 運用多餘資金美化財務比率(如：EPS和ROE)。
- 回購庫藏股相當於減資，對於長期持有的股東來說，其持有的股份佔公司總股本比例會上升。
從上圖可以看出，股利發放的金額年年增長。套用多期股利折現成長模型，持續增長的股利會使股價上漲。在2008至2009年期間，適逢金融海嘯，大型公司為了保持充裕的資金而未做過多的回購庫藏股。隨後景氣回升，才再次擴大回購庫藏股。在2015至2016年間，適逢去化庫存期間，景氣回調，但該段時間並未發生經濟危機，公司現金充裕且對未來仍持續看好，回購庫藏股的金額未明顯下降。
透過股利折現成長模型，我們可以看出持續增長的股利有助於股價的上漲，因此對於投資者來說，關注公司的股利發放情況可以幫助做出更好的投資決策。而在金融危機和景氣回調時，大型公司為了保持資金充裕而減少回購庫藏股的行為是比較常見的。但在經濟狀況好轉之後，公司再次擴大回購庫藏股的行為，則顯示出公司對未來的看好以及對股東利益的關注。
2022年8月，拜登政府通過了通膨消減法案，規定對公司回購庫藏股課徵1%稅率。雖然此舉看似可能讓企業對回購庫藏股的興趣降低，從而對股價產生負面影響，但稅務政策研究中心的估計結果顯示，這項稅率將促進企業更多地進行股利分配，進而提高企業股利分配率約1.5個百分點，進而對股價上漲產生幫助。
如果拜登政府在未來將回購庫藏股稅率提高到4%，將會有更多的公司選擇發放股利予股東。若股東選擇在股利到期時不將其再投入，他們將會在其股票帳戶中收到公司發放的股利，進而提高儲蓄率並可擁有更多的可支配收入。若股東選擇將股利再投資，那麼這將有複利投資的效果，進而提升未來現金流。
進一步提高回購庫藏股稅率對美國資本市場是好是壞?
在過去的美股牛市期間，回購庫藏股的金額大多比發放的股利高，因此回購庫藏股的影響比發放股利更大，不容小覷。
有些分析師認為拜登政府提高回購庫藏股的稅率對資本市場的影響不會很大，甚至認為增加股利發放更能刺激股價。然而，公司發放股利的來源是公司的獲利，如果公司沒有賺到錢，哪來的獲利來發股利呢？因此，上述市場分析師的判斷應該是在公司有盈利前提下才成立。
拜登政府進一步提高回購庫藏股的稅率，公司可能會在股價低迷時降低進場救市的意願，因為救市的成本提高了。如果公司獲利亮眼，它會更願意發放更多股利給股東。此外，在日常營運上，公司因減少回購庫藏股，能夠投入更多資金在本業發展上，進而對未來股價表現產生更大的幫助。
提高回購庫藏股稅率可以使股價表現更貼近公司本業發展。
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