美股個股分析-太陽能追蹤系統的領導廠商-Nextracker(美股代號：NXT)(下)

上一篇文章(文章連結)，我們認識了Nextracker的公司歷史，還有其主要經營的業務及產品。另外也對於Nextracker所在產業的狀況跟其競爭護城河有更多了解，這篇文章將接著來看Nextracker的營運狀況跟財務體質

我們直接先看營收的部分，2023財年中，營收的YoY是30%，而調整後的EBITDA(稅前息前折舊攤銷前的獲利)，YoY則是達到了126%，代表IPO前的這一年，獲利的部分，有著大幅度的提升。

而實際上，攤開近五年的營收表現，Nextracker營收呈現穩定成長，這部分跟整體太陽能市場持續穩定成長有關。

不過雖然營收穩定成長，從下表可以看到2022財年，利潤率卻掉了9%，只剩下6%左右，也影響了利潤。

不過這部分的原因不在於公司核心競爭力出現改變，而是後疫情時代，物流跟原物料價格不合理上漲而導致的短暫現象，吃掉了Nextracker的獲利。

而隨著疫情結束，物流跟原物料價格漸漸恢復正常，在2023財年，EBITDA利潤率已經回升到11%左右，而如果分開以四個季度來看，第一季初是7.9%，而每季上升，一路上升到14%，已經接近疫情發生前的水準了。而加上持續創高的營收表現，整體調整後EBITDA也就跟著創新高，證明Nextracker是一個重回高速成長期的公司。

而除了營收表現之外，目前Nextracker積壓訂單到2023財年末為止，已經累積超過25億美金。所謂積壓訂單，指的是已經跟Nextracker預付部分訂金的採購訂單，這個訂單的總額越高，代表的是未來幾年Nextracker的業績成長能見度就越高。

從下表可以看到，這個積壓訂單的金額，從2022財年到2023財年，有著近乎100%的跳升，這對於看好Nextracker未來業績持續成長的投資人來說，無疑是打了一劑強心針。

從剛公布的2023財年數據來看，Nextracker扎扎實實繳出一張漂亮成績單。而隨著疫情時代終結，加上全球碳排議題導致各國紛紛砸重金發展太陽能發電，Nextracker在未來幾年，絕對還有很大的成長空間。

管理階層給出新的2024財年的預期如下。營收部分預期YoY 是16%，達到21到23億美金之間，而調整後的EBITDA則預期再創新高，來到2.65到3.05億美金之間，YoY是36%。預期調整後的EPS是1.35到1.55美金這個區間。

這份2024財年的預測，勳仔是覺得管理層有抓比較保守，原因是因為目前Nextracker在美國國內市場的獲利還是最大宗，而美國近幾年雖然紛紛蓋起大型太陽能案場，不過因為原本太陽能模組或是逆變器等零件，有部分會從中國進口。

不過中美貿易戰導致太陽能板的供應狀況不是很穩定，這會影響大型案場的建置時程，對應Nextracker的太陽能追蹤器出貨時程也就會受到影響，這個供應鏈的不穩定，是目前影響2024財年預測的一個重要因素，這也是我覺得管理階層有先抓保守的原因，如果太陽能板供應無虞，這個預期的展望應該是能再上調，這部分投資人可以持續關注。

前面看了業績表現，接著我們來看看Nextracker最新一季的10Q報告。

首先是資產負債表的部分，因為Nextracker大量跟外部第三方供應商合作，減低自己需要大量投資生產工廠的資本支出，因此資本的支出可以做最有效的控管，降低財務風險。

從下表可以看到截至2022年底，負債比約略在50.8%，算是控制的還不錯。而流動比約略在158%，代表流動資產超過流動負債不少，短期還債能力沒有太大問題。

而關於流動性的部分，Nextracker 在FY23Q4的獲利報告又有特別著墨，到2023三月底為止，Nextracker的營運資金有6.3億美金。其中包含了5億美元的循環貸款跟1.3億的現金。而在未來，一直到2028財年之前，Nextracker都不會有太大筆的債務到期需要償還，因此前面提到的看法一樣，Nextracker短時間資金流動性問題不大，沒有太大的風險。

最後是現金流的部分，從2022年底的資料來看，雖然2021（2022財年）因為外在環境因素（全球物流原物料價格飆漲）導致營運成本大增，也影響了營運現金流呈現負值。

不過在疫情終結，外在環境逐漸恢復正常之後，2022年（2023財年）Nextracker營運又恢復正常，從下表可以看到本業能夠產生強勁的正向營運現金流，這部分可以證明證明其產品跟服務的產業競爭優勢跟獲利能力。

Nextracker目前在全球太陽能追蹤器市佔率已經維持連續七年都在第一名的位置，著實站穩龍頭老大地位。

而目前美國境內各種大中小型案場更是持續擴增，而這些案場，有著各式各樣不同的氣候跟地形條件，間接證實了Nextracker產品組合的豐富度還有可靠度。

另外，Nextracker 最新的報告更是顯示Nextracker有80%的客戶是回頭客，這也可以證明產品跟服務的品質，完全是受到客戶的肯定。

產品競爭力強加上客戶優良的口碑，相信是Nextracker持續鞏固市佔第一的最佳優勢，不過雖然Nextracker 在世界多個國家都有案場，不過目前美國營收比重佔整體營收比重還是超過50%，是一個潛在的隱憂。

以投資人角度來看，如果Nextracker 能加速國際市場佈局，提升美國以外地區到營收佔比，不只改善獲利穩定度（像是避免中美貿易戰導致美國境內太陽能板供應問題），也因為有許多新興國家目前非常積極佈局綠能建設，如果Nextracker也能佔得先機，那後續成長的天花板，就更加值得期待了！