加密貨幣監管有多複雜？一文梳理美國加密貨幣相關監管單位
2023/06/05閱讀時間約 5 分鐘
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自從去年 FTX 交易所倒閉之後，各國對於加密貨幣開始研討與擬定各種監管政策，但是有時候聽到美國的 SEC 出來發表聲明、有的時候又是 CFTC 發表聲明，到底加密貨幣的監管是要如何歸屬呢？
SEC V.S. CFTC
SEC
SEC 全名美國證券交易委員會（United States Securities and Exchange Commission），常被稱為證監會，監管美國與證券相關事宜，為證券業的最高主管機關。（資料來源）
證券簡單可以分成債權（如國債、公司債、票據等）與上市公司的股權（如股票等）。主要表示你擁有某種財產或債權等的證明，持有這個證明的人代表著他擁有相應的所有權或債權等私人權益。例如：
- 你擁有債券表示你擁有到期後向借錢的人要求對方償還本金與支付利息的權力
- 你擁有股票證明你有持有這間公司的股份
CFTC
CFTC 全名美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）主要負責監管與現貨相關的衍生品市場，包括期貨合約交易、期權等。（資料來源）
隨著金融衍生品越來越多，期貨合約交易從傳統的實物（如原油、黃金）與農產品（如小麥、玉米）擴展到各種與現貨相關的金融工具，包括外幣、美國以外的證券與美國以外的股票指數等。
常見受 CFTC 監管的主要交易所有：
- 1872 年成立的由交易黃油、奶酪與雞蛋起家的紐約商品交易所
- 前身為農產品交易所、現為全球衍生品交易市場的芝加哥商品交易所
- 世界上最古老的期貨和期權交易所芝加哥期貨交易所
以上三間交易所後來合併為芝商所集團，是目前全球最大的金融衍生品交易所運營商，交易商品類別包含農產品、貨幣、能源、利率、金屬、期貨合約、期權、股票指數和加密貨幣期貨等。（資料來源）
加密貨幣的定位
目前在美國現行法規，加密貨幣仍定義為商品，因此理應受 CFTC 監管，例如芝商所基於比特幣這個商品推出比特幣期貨合約。
但是某些加密貨幣又具有證券的性質，特別是與去中心化自治組織 DAO 相關的代幣（如 UNI），它並不是基於某些現貨而衍生出來的金融產品，而且持有代幣可以參與治理與投票，這樣的性質反而與上述的證券近似，較偏向 SEC 的管轄範圍。也因此，在 2021 時 Uniswap 被 SEC 關切請去喝咖啡☕
基於以上原因，如果要將加密貨幣直接定義隸屬與某監管單位，是比較難有明確的歸屬。
延伸閱讀：
《鏈新聞 2021 年新聞》知情人士稱監管正在調查Uniswap，Compound法務：無須擔心
以 Coinbase 為案例
其實加密貨幣相關的監管，比我們想像中的還要複雜，以美國最大的交易所 Coinbase 為例，事實上，它也不是由單一監管單位所負責，要看它交易的商品與屬性。
Coinbase 交易所註冊名字為 Coinbase Global, Inc.，於 2021 年 2 月 25 日提交給 SEC 在那斯達克上市，受 SEC 監管。（資料來源）
然後，它旗下還有許多跟衍生品相關的交易，分別隸屬於不同的監管單位。
- Coinbase DCM，前身為受 CFTC 監管的期貨交易所 FairX，於 2022 年 1 月被 Coinbase 收購，改名為 Coinbase Derivatives Exchamge，負責連接零售經紀商和做市商
- Nodal Clear 是根據商品交易法成立的衍生品清算機構，受 CFTC 監管，專為 Nodal Exchange 和 Coinbase Derivatives 做衍生品清算的服務。
- Coinbase FCM 是 Coinbase 想成立的期貨佣金商，從 2021 年向美國 NFA 註冊申請「期貨經紀商」，但是到現在 2023 年中都還沒有更進一步的後續發展。（如下圖）
總結
最後，幫大家把以上的內容重點整理如下表。
- 自 FTX 交易所倒閉後，各國開始研討和擬定加密貨幣監管政策，其中 SEC 與 CFTC 扮演著重要角色。
- SEC 負責監管與證券相關的事宜，包括債權和上市公司股權等，而 CFTC 主要監管與現貨相關的衍生品市場，如期貨合約和期權。
- 加密貨幣的監管歸屬目前仍具有複雜性，因為它既具有商品的性質（應受 CFTC 監管），也可能具有證券的性質（應受 SEC 監管）。
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