加密貨幣監管有多複雜？一文梳理美國加密貨幣相關監管單位

自從去年 FTX 交易所倒閉之後，各國對於加密貨幣開始研討與擬定各種監管政策，但是有時候聽到美國的 SEC 出來發表聲明、有的時候又是 CFTC 發表聲明，到底加密貨幣的監管是要如何歸屬呢？

加密貨幣相關監管機構

SEC 全名美國證券交易委員會（United States Securities and Exchange Commission），常被稱為證監會，監管美國與證券相關事宜，為證券業的最高主管機關。（資料來源）

證券簡單可以分成債權（如國債、公司債、票據等）與上市公司的股權（如股票等）。主要表示你擁有某種財產或債權等的證明，持有這個證明的人代表著他擁有相應的所有權或債權等私人權益。例如：

CFTC 全名美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）主要負責監管與現貨相關的衍生品市場，包括期貨合約交易、期權等。（資料來源）

隨著金融衍生品越來越多，期貨合約交易從傳統的實物（如原油、黃金）與農產品（如小麥、玉米）擴展到各種與現貨相關的金融工具，包括外幣、美國以外的證券與美國以外的股票指數等。

常見受 CFTC 監管的主要交易所有：

以上三間交易所後來合併為芝商所集團，是目前全球最大的金融衍生品交易所運營商，交易商品類別包含農產品、貨幣、能源、利率、金屬、期貨合約、期權、股票指數和加密貨幣期貨等。（資料來源）

目前在美國現行法規，加密貨幣仍定義為商品，因此理應受 CFTC 監管，例如芝商所基於比特幣這個商品推出比特幣期貨合約。

但是某些加密貨幣又具有證券的性質，特別是與去中心化自治組織 DAO 相關的代幣（如 UNI），它並不是基於某些現貨而衍生出來的金融產品，而且持有代幣可以參與治理與投票，這樣的性質反而與上述的證券近似，較偏向 SEC 的管轄範圍。也因此，在 2021 時 Uniswap 被 SEC 關切請去喝咖啡☕

基於以上原因，如果要將加密貨幣直接定義隸屬與某監管單位，是比較難有明確的歸屬。

延伸閱讀：
《鏈新聞 2021 年新聞》知情人士稱監管正在調查Uniswap，Compound法務：無須擔心

其實加密貨幣相關的監管，比我們想像中的還要複雜，以美國最大的交易所 Coinbase 為例，事實上，它也不是由單一監管單位所負責，要看它交易的商品與屬性。

Coinbase 交易所註冊名字為 Coinbase Global, Inc.，於 2021 年 2 月 25 日提交給 SEC 在那斯達克上市，受 SEC 監管。（資料來源）

然後，它旗下還有許多跟衍生品相關的交易，分別隸屬於不同的監管單位。

Coinbase DCM，前身為受 CFTC 監管的期貨交易所 FairX，於 2022 年 1 月被 Coinbase 收購，改名為 Coinbase Derivatives Exchamge，負責連接零售經紀商和做市商
Nodal Clear 是根據商品交易法成立的衍生品清算機構，受 CFTC 監管，專為 Nodal Exchange 和 Coinbase Derivatives 做衍生品清算的服務。
Coinbase FCM 是 Coinbase 想成立的期貨佣金商，從 2021 年向美國 NFA 註冊申請「期貨經紀商」，但是到現在 2023 年中都還沒有更進一步的後續發展。（如下圖）