下半年全球經濟走勢的兩大關鍵
摘要：
本文分析了影響下半年全球經濟走勢的兩大關鍵因素，分別是主要央行的緊縮貨幣政策對經濟體系的負面影響，以及中國經濟復甦程度遠不如預期，北京當局會不會大力救經濟。文章指出，這兩個因素都存在高度的不確定性和風險，對全球經濟成長和通膨的前景造成了極大的挑戰。文章呼籲政府應從整體經濟政策的制高點，致力於強化對台灣投資的誘因、優化台灣服務業的競爭力，並且善用台灣半導體產業的發展，在美國「友岸外包」政策下取得有力的地位，方可維持台灣經濟的永續發展。
內文：
近期，全球股市呈現多頭樣態，但經濟基本面卻疲弱不振，兩者之間出現了明顯的脫鉤現象。這使得專家學者們對於下半年全球經濟走勢的預測變得更加困難。就像台灣今年GDP成長率能否保2，各家看法也不一。
主計總處與國發會以消費熱絡與公營事業投資成長為由，主張保2有望；央行考量國際經濟局勢難測與全球貿易趨緩影響出口，下修今年GDP成長預測至1.72％，而民間智庫看壞台灣景氣的程度更甚。同樣，近期國際主要機構雖上修全球經濟成長率預測，卻又附帶不少但書。究竟是什麼原因造成了這種看不到景氣低迷終點的現象呢？我們認為，關鍵原因有二：
一、主要央行的貨幣政策
自從美國聯準會（Fed）在2022年開始升息循環後，其他主要央行也紛紛跟進，實施了一系列的緊縮貨幣政策。這些政策旨在終結新冠肺炎（COVID-19）疫情後引發的高通膨現象，並防止金融市場出現泡沫和過度投機。
然而，這些政策對於實體經濟體系的負面影響卻仍然難以估計。過去20年來，全球多數國家都處於超寬鬆的貨幣環境中，經濟活動和金融體系都以低利率為基準。在這種情況下，一旦利率上升，就會對企業和消費者的資金成本和債務負擔造成巨大的壓力，進而影響投資、消費和信心。
事實上，我們已經看到了一些警訊。美歐銀行信貸調查顯示，第一季貨幣供需已同步下滑，意味著銀行減少放貸，企業減少借款。這是因為銀行面臨升息、負殖利率曲線和存款外流等營運風險，而企業則面臨高資金成本和終端需求減弱的困境。此外，美國多個地區的製造業未來六個月資本支出展望指數也下探，顯示企業的投產活動變得更加保守。
另一方面，消費端也不容樂觀。由於疫情期間的超額儲蓄將消耗完畢，加上利息支出增加和物價上漲的影響，消費者的成長動能也將轉弱。因此，我們預期下半年全球經濟將面臨衰退的壓力，而主要央行也將陷入打通膨與防止衰退的政策兩難。
值得注意的是，這次的升息循環所處的疫後經濟環境是前所未有的，因此主要央行在執行政策時也必須如履薄冰。過去的經驗告訴我們，央行往往會在危機爆發前錯估了市場的承受能力和風險程度。例如，在2008年金融海嘯前，聯準會並沒有預見到次級房貸危機對全球金融系統的嚴重影響。因此，在目前的情況下，央行是否能夠及時調整政策以因應市場變化，仍然是一個未知數。
二、中國經濟
作為全球第二大經濟體和最大的貿易夥伴，中國經濟對於全球經濟走勢有著重要的影響力。然而，今年以來，中國經濟復甦程度遠不如預期，且面臨著多重挑戰。
首先，中國內需不振。雖然中國是第一個控制住疫情並解除封鎖的國家，但其製造業PMI自4月起就再度跌落衰退區間，反映出供應鏈運作不順暢和終端需求減弱。工業生產、零售銷售、固定投資等三大經濟數據表現仍低於疫前水平，消費者與生產者物價下行，令通縮疑慮高漲。中國政府雖然推出了一些刺激措施，如降準、減稅、增加基礎設施投資等，但效果似乎有限，且也受到財政紀律和金融風險的約束。
其次，中國外需受阻。由於美國和歐洲等主要市場的經濟復甦速度放緩，全球貿易增長趨緩，中國的出口業務也受到影響。同時，中國也面臨著美國的貿易壓力和技術封鎖，以及其他國家的供應鏈多元化和去中國化的趨勢。這些因素都對中國的外向型產業造成了威脅，並可能影響中國的經濟轉型和升級。
因此，我們認為，中國經濟在下半年仍將面臨嚴峻的挑戰，且北京當局會不會大力救經濟仍是一個不確定因素。如果中國經濟出現了顯著的下滑或動盪，將對全球經濟產生巨大的衝擊。
結語：
總之，我們認為，下半年全球經濟走勢將受到主要央行的貨幣政策和中國經濟的雙重影響。這兩個因素都存在高度的不確定性和風險，對全球經濟成長和通膨的前景造成了極大的挑戰。我們建議投資者和企業要保持高度的警覺和靈活性，適時調整自己的策略和佈局。
對台灣而言，我們呼籲政府應從整體經濟政策的制高點，致力於強化對台灣投資的誘因、優化台灣服務業的競爭力，並且善用台灣半導體產業的發展，在美國「友岸外包」政策下取得有力的地位，方可維持台灣經濟的永續發展。
另外，在台電啟動六大計畫的消息下，我們也期待台電能夠有效地提升電力供應穩定性和品質，並且推動能源轉型和減碳目標。根據台電公布的資料 ，這六大計畫包括：
- 台中電廠第二期新建燃氣機組計畫：規劃四部新燃氣機組，每部裝置容量130萬瓩，預計2026年完工。
- 興達電廠1號機改裝生質能機組計畫：利用舊有鍋爐，燃料改採木質顆粒，裝置容量50萬瓩，預計2025年完工。
- 大甲溪光明抽蓄水力發電計畫：建造一座抽蓄式水力發電廠，裝置容量100萬瓩，預計2029年完工。
- 變電所改建二期專案計畫：改善變電所設備老舊問題，提升供電可靠度，預計2028年完工。
- 強化電網韌性專案計畫：增加電網的多線同時供電能力，降低電力負載，並增設靜態型同步補償器，提高電壓穩定度，預計2028年完工。
- 第1期低壓AMI布建計畫：將傳統電表更換為智慧電表，提供用戶即時的用電資訊，並提升抄表效率和準確度，預計2027年完工。
我們認為，這些計畫將有助於台電因應未來再生能源的併網挑戰，並且提升用戶的用電體驗。我們也期待台電能夠在執行這些計畫的過程中，充分考量環境和社會的影響，並且與各方溝通協調，以確保計畫的順利進行。
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