作者：方涵
最近美國財長訪華後，大陸媒體又開始談論美國多麼需要中國購買美債，所以耶倫是來給中國磕頭的。社會上還有個流傳甚廣的說法：一旦中美交惡，中共可集中拋出手中的美債，從而對美國金融市場形成核彈級打擊，是反制美國的大國重器。那麼，今天我們就來看看這顆美債「核彈」究竟成色幾何。
自2010年6月到2022年4月，中國持有的美國國債總額一直在1萬億美元之上，到2023年4月跌至8700億。這個數量看似巨大，但只佔目前32萬億美債總額的2.7%。由於美國10年期國債是全球金融產品定價的錨，如果美債價格出現大波動，的確會對全球資本市場形成衝擊，這也是所謂中共手握美債核彈的理論根據的由來。然而，天地間還有相生相剋的理。正因為美債能如此牽一髮而動全身，那麼如果中共衝擊美債，就是和全球檯面上和檯面下的金融勢力開戰，這些龐大的勢力在核心利益受威脅時，必然會聯合起來反擊中共。在金融戰場上，錢的多少就是兵力和戰力的指標。那麼全球金融市場有多少兵力承接中共8700億美債的轟擊呢？美債是金融市場上交易非常活躍的品種，例如，僅6月30日一天的交易額就超過1萬億美元，平常也有5千到8千億的日成交量。也就是說，1～2天的交易額就可消化中共所有美債的拋壓。8700億在美債市場上，自以為是王者，其實頂多算個白銀級玩家。
從宏觀上我們知道，美國市場完全能承受美債的拋壓，那麼具體這些錢來自哪裏呢？現在在美聯儲隔夜逆回購賬上趴著2.2萬億資金，什麼都不做，就是穩穩地吃美聯儲給的5%以上的無風險利息；美國貨幣市場基金還有5.5萬億，其最主要的投資對象就是美債；世界各國的主權基金在2022年底管理的資產有10.6萬億，比如挪威的政府养老金、阿联酋的阿布扎比投資局、新加坡的淡马錫等；全球對沖基金總資產超過5萬億，等等，它們都在急切地寻找着狩獵的機會。一旦中共大規模拋售美債，美債的價格必然要下跌，收益率必然上漲，那麼，對這些資本大鯊魚來說，這就像是海裏流著血的獵物，它們會從看不見的角落突然衝出來，鯨吞掉所有便宜的美債。
上面盤點資金還只是一部分大機構們現有的子彈，如果一旦金融核戰開打，那麼對沖基金們馬上可以加槓桿，對美債拋售方進行降維打擊。例如，某基金先用100塊錢買來100美元的美債，然後馬上把這買來的100塊錢的美債抵押出去，換回95塊錢的資金，再用這95塊錢的資金再買95塊的美債，再把這95塊的美債抵押出去，借出90塊錢資金再買美債…… 如此反復。理論上講，這個對沖基金可以把100塊錢的資金放大20倍，買到2000塊錢的美債。換句話說，只要美聯儲、美國大銀行、貨幣市場基金和對沖基金配合一下，區區500億美元就可吃下中共所有的8700億美債。別忘了，中共拋美債等於是在對方的主場作戰，打擊這個全球金融產品定價的錨，這是要拿別人的命，對方能不利用各種手段和工具回擊嗎？而且這都是現有的合法工具。
以上是對美債防守方的兵力分析，我們再看看進攻方——中共的兵力情況。
首先，中共能不能拋售它所持有的全部美債。
據美國財政部公佈的最新數據，截至2023年4月，中國大陸持有美國國債總額8689億，其中長期國債8525億，佔比高達98%，這和中國投資美債的策略主要是持有到期有關，所以，哪個美債利息高，它就投資哪個。在今年美聯儲暴力加息之前，長期美債的利息一直是大於短期美債的。雖然長期美債的收益率高，但是它有一個潛在的風險，就是一旦美聯儲加息，利率變動，它的價格受的影響比短期美債受的影響要大得多。
2023年3月，美國矽谷銀行突然倒閉，最主要的原因是該銀行用儲戶存款買了美國長期國債，由於美聯儲自2022年2月開始至今，猛烈加息了500個基點，導致美國10年期國債價格暴跌20%以上，矽谷銀行的投資也出現了22.5億美元的損失，進而令儲戶失去信心，紛紛提款擠兌該銀行。最後矽谷銀行只能宣布破產，被美國聯邦儲蓄保險公司接管。
從2013年12月到2023年3月，中資持有的美債減少了4474億美元，其中合計淨賣出美債1596億，由於美聯儲加息導致的債券價格下跌為2876億。也就是說，目前中國大陸媒體大肆報導的中國因為對美國不滿而拋售美債、金磚國家對美元不滿減持美債，其實2/3的原因是其自身持有的美債價值縮水導致的。那麼，假設中共現在拋售美債，對美國金融市場進行打擊，首先就要把這2876億美元的紙面虧損變現，這相當於中國目前美債投資總值的1/3，折合2萬億人民幣，相當於把中國四大國有銀行中的建設銀行和農業銀行全部虧光。套用中共自己的話講，這叫「數額極其巨大，情節極其惡劣的國有資產流失， 不殺不足以平民憤」。那麼這個責任誰來承擔？中投公司？外匯管理局？中央銀行？財政部？國務院？誰都承擔不起，習近平也承擔不起。也就是說，由於中國在美債上的巨額虧損，讓它拋美債，它也不敢拋，所以中共根本沒有美債核彈，只有美債啞彈。
我們再假設，中共真的瘋了，就是要和美國同歸於盡，儘管拋售美債面臨巨額損失也要拋，那麼馬上遇到的問題是，拋售美債換來的美金存放在哪裏呢？
2022年2月24日俄國入侵烏克蘭，2月28日美國和歐洲凍結了俄國央行3000億美元的外匯儲備，就是這筆錢無法轉賬也無法用於支付，這筆錢就等於死了。這還是美歐沒有直接和俄國開戰的情況。如果中共全面拋售美債，衝擊美國金融市場，等於和美歐直接開戰，那麼這筆敵方的資金，歐美能否會讓中共拿去購買糧食、石油、芯片？能否會讓它去投資一帶一路？能否允許它用於日常支付？會讓它轉賬到其他國家或公司的賬戶嗎？哪個國家沒有在西方金融系統開戶、交易？誰敢接受和整個西方金融系統為敵的中共的資金轉賬？了解金融體系運作底層原理的人可能會問，目前全世界不是還有大概一半的美元在美國以外流動嗎？（按傳統把它們叫歐洲美元，其實就是離岸美元。）中共能否利用離岸美元來逃避美國的監管跟凍結呢？不行。因為離岸美元的本體也都在美國的銀行系統中，一分錢也沒流出美國（在《全球去美元 還是去人民幣》的文章中有比較詳細地介紹美國建立的全球美元流通體系）。也就是說，中共真敢拋售美債，獲得的美元大概率是被美國凍結或沒收了，一分錢也拿不回中國，那它拋售美債幹啥？
上面談到的還都是拋售美債對中國外部的衝擊，其實對中國內部的衝擊更大。僅舉幾個例子。如果打開中國央行網站，我們就能找到，目前中國社會流通的錢的總量（M2） 大概有287萬億，中國央行支撐這287萬億貨幣流通盤子的真實的資產有多少呢？41萬億，僅1/7，也就是說，現在社會中所有流通的錢，每7塊錢中，1塊是真錢，6塊是商業銀行的信用。而這41萬億裏又有超過一半，即21萬億（約合3萬億美元）是美元儲備。這3萬億美元裏包括美債、美股、歐債等。也就是說，中國社會上一半的錢的價值是靠美元支撐的。如果中美開打金融戰，中國的美元儲備被凍結，甚至只是有被凍結的傳聞，那支撐大陸人民幣發行的兩條腿相當於被砍斷了一條，從雙腳走變成單腳跳，那麼人民幣對美元的匯率可就不是7比1了，可能會崩到17比1，甚至在恐慌時出現27比1也不稀奇。大量外資和內資會想方設法換美元出逃，而中共拋美債的資金又被凍結，就會出現 「美元荒」。這就如同千軍萬馬瘋狂擠上獨木橋，但是橋中間卻裝了個兩米厚的、上了鎖的大鐵門……那該是多麼恐怖的畫面。
可能有人會問，要是中共用強制手段硬是不允許國內的任何資金換美元出逃呢？它是做不到的。如果說匯率變動中共還可能靠外匯出境管制硬壓一壓，但中國2022年進出口額超過6萬億美元，是大陸當年GDP的35%，每天國際貿易規模超過160億美元，這筆錢如何支付？對外出口是中國經濟的根，一旦出口受阻，中國大量的製造業就業人口將受到衝擊，美歐跨國公司產業鏈的外移將更快和更堅決。中國經濟一旦大幅萎縮，本就處在風雨飄搖中的中共政權，將面臨更快速的垮台危機。
2023年3月矽谷銀行破產前賬面資產還有1700億美元，只佔它總資產的1.3%的22.5億投資損失，就足以讓儲戶恐慌，從而引發擠兌。中國央行總資產中，超過50%是美元儲備，如果50%的資產出了問題，中國的銀行系統是不是會出現擠兌呢？矽谷銀行是地區商業銀行，美聯儲還可以用其信用為後盾，支撐對矽谷銀行的接管和救助，而中國如果美元儲備出現問題，也就是說信譽崩塌的不是地區銀行，也不是商業銀行，是中國的中央銀行，那麼社會上哪個金融機構的信譽比它高、能去救央行？有誰能出來安撫市場的擠兌恐慌呢？
貨幣是一個國家經濟的基礎和錨，一個國家的經濟崩潰，往往是從貨幣崩潰開始的。如果是因為中共要搞什麼美債金融核彈，而造成人民幣幣值出現如此巨大的波動，而且是截斷了流量，那麼中國國內所有商品、原材料、金融市場、房地產市場都面臨重新定價的混亂和流動性危機，如此一來，美國經濟還沒受到打擊，中國經濟先大亂了。這等於是中共本想往華盛頓扔顆核彈，結果落在中南海爆了。
總結一下，中共就算不顧自身巨額損失拋售全部美債，也無法對美國金融市場形成核打擊，只會令華爾街的鯊魚們大賺特賺，而且賣美債所獲的美元大概率將被凍結甚至沒收，這將令人民幣幣值失去50%以上的支撐，進而嚴重衝擊中國金融市場和實體經濟穩定。因此和中共的很多宣傳一樣，所謂中共手握美債金融核彈，是反制美國的大殺器的說法，是個徹頭徹尾的謊言和夢幻中的自嗨。◇
