這是一篇舊文，寫於2018年11月，發表在作者過去 (現已取消) 的一個 WordPress部落格。最近聽聞中共黨內又興起拋售美債的「戰略」，此文意義還在，因此重發。
一﹕前言
美國的2018年中期選舉結束後及結果出爐當刻(11月17日)，我在在社交媒體上發了一個短評﹕(1) 就我對美國政治的了解，大家不用過度解讀美國中期選舉﹔中期選舉結果不會對白宮的外交政策方向有實質的影嚮。今次民主黨勝出，佔據了眾議院的大多數並不因此而便掌控了美國國策。美國的國策由所謂的 Deep State 決定方向。如果由北京政府養育出來那些缺智的智庫組織「寄情」於藍色的眾議院，希望有影嚮美中貿易戰戰況的可能性出現，從而使特朗普在G20的特習會談讓步，那顯然是坐井觀天的自我幻想。讓步的肯定是中方。大家不妨拭目以待。
(2) 從文明演變的角度觀察美國的中期選舉 (及其代議政制)，亦頗為精彩 —— 人民批評政府﹑政府解釋政策﹑兩黨相互攻訏﹑電視的新聞節目整天報導選情和針鋒相對的政見 —— 沒有人頭落地，一片嘉年華的節日氣紛 (台灣那邊一樣!)。制度雖有不足，但大度﹑文明，人民高談闊論，不存恐懼，可見是一個健康的社會。阿美利堅的強大，在其開放自由的制度，不在耍小手段的小聰明，其理自明。
下面進一步略做分析。
二﹕美中貿易赤字﹑人民幣﹑美國庫財
2017年，美國對中華人民共和國的貿易赤字為3,750億美元。這個數字可如下拆解。美國從中國入口貨品的價值為5,060億美元，而美國出口中國貨品的價值為1,300億美元。這兩個數字可繼續拆解如下。美國從中國入口的最大量貨品有三類﹕電腦及配件 (770億) ﹑手機 (700億)﹑成衣及鞋類 (540億)﹔美國出口中國的最大量貨品亦有三類﹕商用飛機 (160億)﹑大豆 (120億)﹑汽車 (100億)。
2018年，特朗普啟動美中貿易戰後，中國取消了美國大豆入口，以圖打擊特朗普的選區支持率﹔特朗普則對中國出口美國的鋼鐵及其他貨品徵稅。
其實早在競選總統前，特朗普已見到美中貿易赤字問題。美中貿易結構重整本來就是特朗普預定的一項主要的總統任務。有關美中貿易赤字問題，表面的原因很簡單。雖說「表面」，但卻真確。中國是一個史無前例的血汗工廠。它生產的日用消費品的成本比其他國家都低。所以電腦及配件 ﹑手機﹑成衣及鞋類等都在中國大陸生產，雖然設計和技術都來自美國。勞動力在一個號稱「社會主義」的國家極度廉價，比資本主義社會的勞動力更不值錢，也是諷刺到極點的現實。
另一個原因卻在人民幣身上，就是與美元掛勾的匯率。人民幣與美元的掛勾已有二十多年的歷史。踏入二十一世紀之後，中共國央行 (中國人民銀行) 提出了人民幣市場化的想法，2009年的「全球性」經濟危機又把北京嚇得卻步不前﹗中國央行的懸而未決，不敢與美元脫勾並市場化人民幣的舉動所暴露出來的其實是人民幣的脆弱，同時亦是中國經濟最(?)脆弱的一環。
人民幣匯價向來是不太緊地釘住美元，但在2015年，中國央行宣布將使人民幣追蹤一籃子貨幣，其中包括美元(佔26.4%)﹑歐元(21.4%)﹑日圓(14.7%)﹑港元(6.6%)﹑澳元(6.3%)，還包括俄羅斯盧布、加拿大元、馬來西亞令吉等。[The Balance (Nobember 07, 2018): US Trade Deficit with China and Why It’s so High; by Kimberley Amadeo] 中國央行暗示的說法是，此舉將令人民幣兌美元擁有市場化的調整空間云云。但港元和美元以聯繫匯率方式掛鉤，所以實際上美元仍然佔整個籃子貨幣權重的三分之一。整个操作原則也很簡單，人民幣以不緊貼的方式與美元掛鉤。當美元跌價，中國通過購買所謂的 U.S. Treasurys (美國庫財) 來支持美元。「庫財」是我的翻譯。中文經濟學界似乎沒有對「Treasurys」這個簡稱做過翻譯。美國庫財就是坊間說的美國國債，包括短期國庫券(bills)﹑中期債券(notes)和長期債券(bonds)。國庫券為期不到一年，中期債券為期2﹑3﹑5及10年，長期債券為期30年。正因為有不同的 terms to maturity，即償還期，因此而有操作的餘地。
一直以來，有一個說法認為北京持有的大量美國庫財是對付美國的殺手鐧。眾所周知，中華人民共和國是美國庫財的最大持有者。截至2017年底，中華人民共和國持有 1.18兆 或 11800 億美元 (還沒有包括香港持有的 1900 億)。這裡有三個問題，因而使上述說法成為一種天真的幻想。三個問題的核心都必須歸咎於龐大的持有量。第一，大量出售美國庫財實在是打七傷拳。如要大量出售，其中一部份必然要以損失價賣出。這個「其中一部份」可大可小。一旦出現骨牌效應，即其他國家相繼出售所持有的庫財，從而使市場上的價格暴跌，首先受害的是自己。第二，事實上，中國大陸自今年 (2018) 七月已連續多月減持美國庫財，但巴西﹑沙地阿拉伯等國卻趁機搶購，反而促使外國持有美國庫財總額增加至354億美元。第三，早在 2010 年七月，中國國家外匯管理局已經排除了拋售美國庫財的手段，原因很簡單，這麼龐大的資金放在哪裡﹖黃金市場不穩定，難道全部換作公仔紙人民幣儲備﹖
人民幣 (及中國大陸的經濟) 與美國庫財的關係是一個勢成騎虎的關係，從一開始便是騎上虎背。
三﹕中國大陸經濟模式的結構性缺陷
美中貿易失衡的一個關鍵性因素在於人民幣的兌換價。特朗普政府認為北京人為地低估了人民幣值 15% 到 40%。在 2000 年前後，這個數字可能是對的。從小布殊和胡錦濤啟動的《高層對話》(Senior Dialogue，2004) 和《戰略經濟對話》(Strategic Economic Dialogue，2006) ，到後來在奧巴馬政府時期演變而成的《美中戰略與經濟對話》(U.S.-China Strategic and Economic Dialogue)，美方的其中一個關注點就是人民幣兌美元的匯率。在前美國財長 H. 保爾森 (Henry Paulson) 遊說下，中國央行繼續強化人民幣對美元匯價。所以從 2000 年到 2013 年止，人民幣對美元每年升約 2-3%。特朗普入主白宮後，到 2017 年7月 (美中貿易戰前夕) 時，《對話》暫停。
特朗普當選美國總統前有一段情節，頗堪玩味。
2013 到 2015 年間，美元走強達25%。因人民幣仍然與美元掛鉤而被帶動升值。中國貨品被逼降價才能與東南亞國家的公司競爭。也是在 2015 年，中國央行試圖使人民幣與美元脫鉤，人民幣的兌匯價隨即下墜，顯示人民幣估價過高。這或許表示特朗普政府高估人民幣的幣值，但另一方面，2015 年發生的事件亦可以是一個中國經濟泡沫化的指標。正常來說，一個健康強勢的經濟會帶來一個強勢的貨幣。原因很簡單，一個強勢的經濟表示有錢可賺，因而引入國外的投資者，並對本地貨幣增加需求，結果是本地貨幣對外幣走強。現在我們見到的是一個異常的現象。如果中國經濟的確如北京黨政府宣傳中的強大，人民幣不可能害怕市場化 (即使是有限度的市場化﹗)，亦不可能一與美元脫鉤即瞬間下墜﹗
一個例子即能點出中國經濟的泡沫現象。
中國房屋的空置率一直高於 20% (即約五份之一或五千萬住宅單位空置!): 一線城市﹕21.2%; 二線城市﹕21.8%; 三線城市﹕23.2%。這是 2013 年的數字。[Working paper for the Frederal Reserve Bank of St. Louis (August 2016): The Great Housing Boom of China; ; by Kaiji Chen & Yi Wen][IMF working paper (2018): Stabilizing China’s Housing Market; by Richard Koss & Xinrui Shi][Bloomberg News (November 9, 2018): A Fifth of China’s Homes are Empty] 但離奇的是，至少在過去十年，中國房地產價格卻連續上升不跌。其他專為 GDP 維穩的例子也不少，譬如內地企業融資問題(等同呃(騙)錢﹗)。內地企業融資就是填補巨大的經濟黑洞，在資金鏈陸續斷裂之下，香港就是被騙的最大受害者之一﹕[東方日報 (2018年11月12日)﹕內企債爆褒燒到香港]
北京黨政府和中國央行不可能不知道今日的中國經濟已經是一個龐大的泡沫黑洞。在特朗普對許多入口美國的中國商品徵收關稅後，自今年 (2018) 四月以來，人民幣兌美元的匯律下跌了超過 8%，使中國商品變得更便宜。[Bloomberg (July 27, 2018): Why is China’s Currency Falling?; by Christopher Balding ] 顯然，中國的確是人民幣匯率的操控者，而且北京黨政府必須操控人民幣匯率，否則中國經濟泡沫即瞬間爆破。以中國當前的經濟模式來說，人民幣市場化根本是不可能的事﹗
廉價勞工對中國大陸工人的生活影嚮最大，對國際貿易來說屬邊緣性。人民幣故意走弱而使中國商品在國際貿易中佔了便宜 —— 這是最為西方國家咎病的一個地方。但矛盾的是，如果前面的分析接近真相，北京必須操控人民幣的匯率才能維持經濟泡沫不破。這是中國大陸經濟模式的結構性缺陷。
四﹕正常的競爭與不正常的競爭
美中貿易戰之初，北京統一口徑，說「奉陪到底」。當然，中華人民共和國已經是戰狼了。記得老毛對大陸人民講過，美國是紙紮老虎﹔但他自己知道，老美並非紙紮老虎，否則老毛便不會要全國人民「要核子，不要褲子」了。事實說明一切，口號僅僅是權力的工具，是說給被統治者聽的。
歷年以來，中國對外的宣傳口號總是所謂的「雙贏」，說穿了不外乎是給對方一個龐大的市場和廉價的勞動力，讓你賺一點錢，以此換來對方的資金和技術成就，值以壯大中共的統治權力。北京設了這樣的一個局，以為西方人都是傻瓜。誰不知，西方國家是自願當「傻瓜」。
這些年來，西方國家固然是為了開拓一個可觀的市場而遷就中國的苛刻條件，但西方文明在擴張性的利益追求之中還有另一個理想性的基因﹔兩者相互競爭﹑調整。所謂的「竭制」中國，更多的是竭制一個制度。你不可以說你的核心價值是民主，但人民沒有選舉的權利﹔你不可以說你的核心價值是自由，但人民沒有閱讀外國報章的權利﹔你不可以說你遵守自由市場的規則，但又強行合資經營的規定 (基本上是利用外資和外國技術，中方提供的則僅是廉價勞工﹗)，到取得對方的技術後便用各種方式把外商踢走。香港人也是受害者。上世紀八十年代，大陸「開放」之後，大批的香港管理人才北上幫助大陸企業起步﹔這些大陸企業踏穩腳步之後，從九十年代後期開始，便將這批開荒牛「用完即棄」。對西方國家來說，尤其是美國，不遵守公共規則的行為之中最嚴重的當然是公然「盜竊」西方技術，罔顧知慧產權的事情。其中當然亦涉及國家安全問題﹗
一方面對內宣傳，中國大陸與西方世界是零和遊戲﹔另一方面則對外宣傳，中國大陸尋求的是一個與西方世界雙贏的局面 —— 西方真的沒有看穿底蘊﹖
西歐國家﹑加拿大﹑日本等與美國的貿易同樣存在競爭，但由於大家的制度類同，都遵守公共規則，所以雙方之間的競爭大致上公平，即雙方都可以接受以至容忍若干程度的傾斜。這樣的競爭基本上不會導致任何形式的熱衝突。
但與中國大陸做生意，情況便很不一樣了。整個表現出來的勢態是一個肆無忌憚的粗暴的掠奪行為。最讓老美頂唔順(難以容忍)的是，中國人總是覺得自己最聰明，最懂得玩計謀﹑手段，總是把西方人，特別是美國人，看矮一截。換句話說，不尊重對手的智慧。這是中國共產黨在國際交往上最大的敗筆，總是以為人家看不懂它的路數。
不論對外或對內，當你把自己的缺乏誠信看得若無其事，禍根便種下了。
顯然，最終結果是，讓步的肯定是中方。看一下兩國之間的貿易交往便了解是什麼回事﹕中國大陸輸出的是低端商品，如衣服鞋物﹔美國輸出的卻是高端技術。大陸根本手上無牌可出，如何「奉陪到底」? !
但根據黨的一貫作風來看，較大的讓步不會公佈，為的是要照顧「中國人民的感情」。
五﹕危情十二月
除了開拓市場之外，美國及西方國家更希望中國政治制度亦隨著經濟發展而開放﹔這其實也是香港人及中國人民(?)的想像。 但近年的發展卻有反其道而行之勢，譬如對香港半民主制度的慢性而有系統的侵蝕，國安法則是肆意暴露出過去刻意隱藏的狼齒。
基於其自身利益，美國政府放棄繼續遷就北京是遲早的事﹔今日便發生了﹗
中國大陸「開放」後，共產黨的權力依據是經濟。 美中貿易戰恰恰擊中這個要害。因此，共產黨內的權力傾輒，當環繞各黨內家族在貿易戰下受到何種程度的影嚮而加劇。但禍不單行，今年(2020)卻有武漢肺炎對世界各國的擴散。無論此病毒是否生化武器，其對外散發則幾乎可以肯定屬蓄意行為。在「百國聯軍」逐漸成形的今日，習近平的黨內地位堪虞。過去兩三個月，白宮的最新政策是對中共進行政經軍科的全面孤立。可以想見，共產黨已成熱鍋上的螞蟻﹔若特朗普於十一月連任，十二月的北京必然出事。
