碧桂園風暴來龍去脈，對台灣金融業影響有限？

碧桂園簡介

碧桂園成立於1992年，創始人楊國強以建築起家，由建築商轉型成為房地產商後，在房地產界開創了許多新的業務模式，使碧桂園從廣東市場一步一步打入全國市場，並進入地產業的十強。2007年4月20日碧桂園在香港聯交所上市，為碧桂園在全國的擴張充實了資金基礎。

是中國最大、早前最穩定的房地產開發商之一

曾被稱為中國「房市資優生」的碧桂園，以房地產為主營業務，涵蓋建築、裝修、物業管理、酒店開發及管理、教育等行業，是一家投資控股公司，子公司包括武漢碧桂園聯發投資有限公司、句容碧桂園房地產開發有限公司和滁州碧桂園房地產開發有限公司。

債務違約危機始末

信評由Ba3降至Caa1，是一個顯示信用風險非常高的級別

• 2023年8月3日，國際金融評級機構穆迪（Moody's）將碧桂園的信評由Ba3降至信用風險更高的B1「非投資等級」。8月10日，從B1下調至Caa1，是一個顯示信用風險非常高的級別，所持的理由為該公司未能償還債券利息後，資金流動性和再融資的風險升高。

尚未按時支付2筆已到期的美元債券利息，涉及金額達2250萬美元

• 2023年8月8日，兩種不同碧桂園公司債的部分持有者表示，碧桂園總共逾期支付了2500萬美元的債務利息，雖然這兩筆公司債均有30天的寬限期，但按照碧桂園披露的財務情況來看，可能連利息也無法如期支付，其流動性比預期還糟糕，投資者預期該公司將違約。如果將該公司所有貨幣的債券都加起來，在今年內，碧桂園還將有超過20億美元的債券必須支付。

旗下的11檔境內債券已經停牌

• 2023年8月14日起，碧桂園旗下的11檔境內債券已經停牌，停牌的債券包括深交所的6檔2021、2022年發行的人民幣債券，3檔在上交所發行的人民幣債券，碧桂園旗下的廣東騰越建築工程發行的一檔債券，及一隻未公開發行的私募債，總發行規模逾160億元人民幣。
• 2023年8月11日碧桂園股價在香港股市上下跌5.8％，當日最大跌幅高達14.4％，從2018年1月最高港幣17.883元跌至16日最低的0.78元，已面臨小於1港元的下市風險。

「房市資優生」為何會債務違約？

元大寶華綜合經濟研究院分析二大主因 :

毛利率減少

• 2022年碧桂園集團毛利率大幅下滑至個位數的7.64%，上市以來首次出現虧損，達60.5億人民幣。根據中國國家統計局資料顯示，中國70個大中城市房平均數年增率已持續16個月負長，家計單位中長期貸款持續低迷，今年上半年房售面積更較去年上年防疫封控高峰下跌5.3%。同時除了銷售價量低迷外，營建成本不斷升，大宗商品價格高不下。中國房地產銷售模式和台灣一樣，有大量預售屋，營收往往在銷售時已鎖定，而成本在建造階段持續攀升下，利潤率自然大幅下滑，甚至出現損失。

銷售與興建期錯位

• 碧桂園2022年底的銷售金額降到2314億元，較前一年大幅衰退55%。今年前七月更只有733億元人民幣，再衰退五成，銀行的融資意願降低及放款標準提高，使得再融資資金同步減少。因此今年前七月才733億元的銷售金額，難以支撐超過10倍的興建量體，銷售與興建期錯位，導致現金流動性不足。

金融三業曝險約21.9 億元：金管會表示還在可控範圍

• 壽險業：對碧桂園無直接投資。
• 銀行業：目前國內有1家銀行則因參與國際聯貸，對碧桂園有902萬美元聯貸曝險 (新台幣2.8億元)。另外有五家國銀銷售碧桂園公司債給客戶，合計為新台幣1.7億元，購買客戶數22戶，皆為專業投資人，但五銀銷售的公司債，未涉及停止交易的11檔及違約的2檔公司債，市況變化大，銀行銷售債券是否能持續收息，仍待觀察
• 證券業：僅自營商對碧桂園有直接曝險，曝險部位達1977萬元。投信基金有64檔曝險約17億元，占所有投信基金規模0.03％左右。

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