【每日分析】鮑爾在央行年會上到底說了些什麼？

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時隔一年，聯準會(FED)主席鮑爾在全球央行年會發表講話，備受矚目。相比去年，這次的講話要長了不少，內容也更加詳盡。那麼今天就讓我們來看看鮑爾究竟講了些什麼？

一開始，鮑爾便奠定了主題，表示。這句話已經被聯準會(FED)重複了無數次了，然而就像“狼來了”的故事一樣，越是這麼說，市場就越不相信。不過也正是市場樂觀的預期和聯準會(FED)謹慎態度之間差距，才有交易的機會，這也是我們近兩個月不斷看美元的關鍵原因之一。

美國CPI通膨同比

果不其然，鮑爾表示，聯準會(FED)可能進一步加息，並將利率維持一段時間，直到確信通膨正在朝目標下降。此話一出，市場巨震。之前有不少樂觀的交易者提前佈局，期待聯準會(FED)很快就會降息。原因是美國CPI同比連續12個月的下滑，然而最新資料的反彈卻粉碎了過度樂觀的貪婪情緒。鮑爾偏鷹派的態度無疑是在傷口上撒鹽，讓資產市場雪上加霜。

不過正如週五的早市分析，由於週五之前，加息預期已經有所抬頭，雖然行情波動很大，但最終還是多空相抵，多數資產跌深反彈尾盤收平。可見本次講話的短線影響力有限，鮑爾對前景的判斷更值得關注。

其實鮑爾對通膨前景還是比較樂觀的（沒市場那麼樂觀），認為雖然糧食與能源具有不確定性，但耐用品通膨、住房通膨、其他服務通膨以及工資增長都有不同程度的降溫（降溫程度由高至低）。同時考慮到加息的影響以及通膨的資料具備滯後性，鮑爾認為聯準會(FED)仍然在正確的政策路徑上。

失業率與通膨率關係 – 菲力浦曲線

不過也不是一點問題都沒有，最大的問題還是在勞動力市場。雖然職位空缺顯著下滑，但失業人數卻沒有明顯增加。這並不合常理。從菲力浦曲線來看，在失業率低於長期水準時，輕微的波動都會導致通膨率的劇變。再加上CPI同比的反彈，目前通膨資料正如官員們所說的有較大的上行風險，因此聯準會(FED)也保持謹慎態度。美國中短債利率隨之反彈。

美國10年期實際利率

不過鮑爾也提到，美國的實際利率已經遠高於中性政策利率的主流估算，換人話來說，就是長期國債利率已經夠高了，再這麼漲上去，經濟就要衰退了。明明已經停止加息，長期國債為何飆升？還是惠譽下調評級的影響。這也是為什麼鮑爾講話之後，中短債利率上漲，長債利率卻在下跌。這種趨勢將在未來延續，收益率曲線趨平同時向上平移，週期型資產將繼續受挫，而長端國債以及黃金的價格有見底的機會。

最後借用一句鮑爾的話，現在的我們就好比在烏雲密佈的天空中尋星導航。（原文：navigating by the stars under cloudy skies）在不確定性極強的市場中，對風險的敞口需要做到分散。不僅需要配置些債券抵禦風險，還需要提高資產的平均久期（例如債券年限），以應對收益率曲線繼續趨平（倒掛加深）的問題。

2023.08.29重要經濟數據

22:30 美國8月達拉斯聯儲商業活動指數

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