『投資中最簡單的事』投資的本質

這是一本投資類的好書，也是我少數在書店翻完就決定要買的投資類書籍；當我看到這句話：「勝而後求戰，不要戰而後求勝」來決定投資標的時，就知道這個作者有料。

台灣有很多作者都出書在講「價值投資」，但我總覺得他們是直接照搬國外著作的內容，再加上自己的一些投資經驗而成，並沒有辦法深入淺出的說明「價值投資的本質」，以及為何這套模式在美國很流行，但在台灣不太行，到底差異在哪？

這本書的內容回答了我心中很多的疑問，因為作者曾在美國私募基金當過合夥人，又在中國重新創業走老本行，同時具備成熟市場與新興市場的投資經驗，這也難怪他知道我們想要問些甚麼。

計算公司「內在價值」的時候，其實是要有先決條件的；但要是無法估算「內在價值」的話，又怎麼有辦法判斷現在的股價是否被低估呢？

因此，有些產業本身就不適合所謂的「價值投資」，我覺得光是了解到這一點，看這本書就值回票價。

例如，「定價權」是企業的護城河，但在台灣的企業中，有定價權的世界級公司有幾間？ 我想就連在台灣本土有定價權的公司都很有限了。

我們可以先問自己適合甚麼樣的投資風格，然後再來決定投資策略，這樣才不會受市場的情緒所影響，反而能更堅定的走自己的路。

後續我會仔細地把每個章節對我有啟發的內容整理出來，這應該是一本我每次閱讀，都能有所收穫的好書，也期望自己能在這個領域有足夠的「續航力」，不要輕易陣亡。

本章節重點摘要如下：

• 從產業發展規律和經濟週期變動來看，股市的變化分為「結構性變化」和「週期性變化」兩種。
• 結構性的變化，例如科技技術進步、人口結構變化，國際關係與地緣政治、監管法規框架的改變等，往往代表了產業長期的發展趨勢和演化方向。
• 週期性變化則反映了周而復始、循環往復的變化，與投資相關的週期主要有四大類：政策週期、市場週期、宏觀經濟週期、企業盈利週期。
• 要注意「均值回歸」的特性，這也是股市波動的規律之一，週期性變化帶來的上漲或下跌的趨勢不可能永遠持續，高於或低於價值中樞都會有很高的機率，向價值中樞回歸。
• 在這個過程中，投資者可以透過買入低估的股票，等待其價格回升，獲得超額收益。
• 對於長期的結構性變化，我們就不能夠簡單地以「均值回歸」的思路去分析。
• 只有尋找那些真正有價值的企業，才能在長期投資中取得成功。
• 要理解市場的本質，並在此基礎上進行投資決策。
• 有兩條原則在市場中得到了充份的驗證：

1. 「投資應該數月亮，勝而後求戰」，經過充分競爭後，行業集中度開始提升，贏家通吃，龍頭企業逐漸成為資本市場認可的「核心資產」。
2. 「便宜是硬道理」，低估值是超額收益的真正來源，好公司如果被合理定價，也不會有超額收益。

• 歷史經驗表明，無論是一級市場還是二級市場，無論是實業投資還是證券投資，很多投資規律都是相通的。

投資的本質是價值發現，長期投資成功的基石，是投資標的在其生命週期內，自身創造的現金流能夠覆蓋投資者為之付出的價格。

• 「價值投資」的價值支撐，主要來自企業現有資產、利潤和現金流，更注重公司現在的價格是否遠小於公司現在的價值，這種投資需要分析現在，難度較小，大多數人透過學習都能夠掌握。
• 「成長股投資」的價值支撐，主要來自企業未來收入和利潤的高增長，更強調公司未來的價值要遠大於公司現在的價值，但這種投資需要預測未來的遠見，只有極少數人能夠做到。
• 針對不同的行業特性，利用「波特五力」、「杜邦分析」、「估值分析」等簡單工具，弄清楚這個行業裡決定競爭勝負的關鍵因素是什麼、什麼樣的公司算「好公司」、什麼樣的價格是「便宜的」。
• 以下為一些作者努力奉行的簡單原則：

1. 便宜是硬道理。
2. 定價權是核心競爭力。
3. 勝而後求戰，不要戰而後求勝。
4. 人棄我取，逆向投資。