美股投資周報｜市場情緒持續樂觀，感恩節後行情可期？

市場情緒有多歡樂？

首先，從我每周都會看的AAII散戶情緒調查開始。本周看多減看空的比例又再創新高，從上周的16%上升到22%。

AAII散戶情緒調查

同樣的情形在籌碼面也可以看到：

1. NAAIM主動型股票基金曝險調查，已經從最低點24%上升到近80%。基金瘋狂回補股票部位。
2. 那斯達克100指數的期貨多單也創下了近三年的新高，不論是純做Long-Only的資產管理，又或是可多可空的避險基金，全部都是追追追。

然而市場情緒與籌碼雖然對股市超級樂觀，但卻逐漸於景氣的看法背離。如下圖，紅色投資人的情緒高漲，但另邊景氣情緒卻持續走低。

投資情緒 vs 經濟情緒

投資情緒很大一部份跟隨近日的反彈，但景氣情緒為何低迷呢？不妨來看看本周的最新經濟數據吧！

領先經濟指標的啟示

如下圖是由諮商局所編纂的LEI領先指標與實質GDP的年增率走勢，LEI已經下行的負值很長一段時間，在過往實質GDP往往都要跟隨下探，而後造成了灰色區域的衰退。然而，這一次實質GDP依然在上方文風不動，甚至LEI逐漸出現了打底跡象。

諮商局LEI領先指標

為何出現背離？主要的原因是同時指標依然保持強勁，其中最具代表的同時指標就是就業市場。
就業好，則消費好；消費好，則GDP好。因為就業好，等於有賺錢才能消費；消費又占了美國GDP的七成，消費好的話GDP無法差。

那就業市場每周的必看的非初領與續領失業金人數莫屬，它是最具有領先性的高頻就業數據。目前的情況是續領已經跟上勞動力市場的放緩，初領則還是很平穩沒跟上。
個人認為：如果初領沒有超過300K，再加上每個月非農的製造業人數負值且擴大，基本上衰退就很難發生了。

初領與續領失業金人數

股市的看法

從上述可看出：情緒已極度樂觀，但景氣展望仍有不確定性。然後從近日S&P 500的線圖可看出，也已經反彈了不少。所以在短線上，前高4,600點我將會進行減碼；長線的話，則需要持續關注經濟數據做動態調整，畢竟軟著陸與否的爭論還未結束。

S&P 500 日線圖

本周機構觀點

統整表單如下，基本延續上周看多大於看空的比例。

本周機構觀點統整

多方的代表精選以美銀Savita Subramanian團隊為例：

並非因爲我們預計美聯儲會降息，而是鑑於美聯儲已經取得的成就，且市場已經吸收了重大的地緣政治衝擊。並補充稱，美國例外論毫髮無損。

他們預計到2024年底標普500指數收官將達到創紀錄的5000點，較週一的收盤水平高出10%。策略師們表示，明年將是“選股者的天堂”。

空方的代表則精選則以德意志銀行的Jim Raid為例：

期待各國央行實現全球經濟軟著陸、尤其是期待 Fed 在 2024 年中之前降息的投資人，最好不要過於興奮，畢竟對 Fed 政策轉向的熱切期盼，已經被澆熄不止一次。就算投資人賭對降息，經濟軟著陸的押注事後也可能被證明是錯的。

完整的機構觀點統計表單，歡迎點擊右邊的連結觀看：統整表單

本周沒甚麼Fed官員發言。不過，Fed的態度我預估將還會保持鷹派一陣子，他們很難鬆口明年很快降息，主要的原因是通膨預期近日又逐漸失控。

如下圖，長期通膨預期突破十年來新高來到3.2%，遠高於Fed目標的2%；短天期通膨更是大幅反彈到4.5%，遠高於近日下滑的CPI。如果Fed現在馬上鬆口要重回寬鬆，則通膨勢必將再起。

通膨預期

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