摘要重點
1.高獲利的外銷比重將持續增加，華城為國外電力公司核心供應商的地位不易被取代。
2.淨零碳排帶動電網更新與政府加大基礎建設投資帶動重電需求。
3.明年將持續透過加班、增加設備等方式增加產能，未來三年成長動能明確。公司：華城（1519.TW）
主辦單位：國票證券
時間：2023/12/12
公司概況
台中廠在 2019 取得 100% 股權，為國內唯一生產 500kV 級變壓器，也是東南亞電壓變壓器生產基地。
新電網出現結構性改變：1.分散式電網，需要雙向輸電售電；2.儲能系統更普遍帶動電力設備需求。
華城合併營收獲利與股利政策（資料來源：華城法說會）
2022 年受疫情影響外，營收都是逐年增加。今年營收、獲利已賺贏去年全年。
華城產品組合（資料來源：華城法說會簡報）
變壓器為主要產品，因缺工缺料有意識壓抑工程承接案數。
成長動能
2023 銷售佔比：外銷 36%、台電 36%、綠能 32%。
外銷
美國 IRA 1.2 兆美元、基礎建設法案 4370 億美元，對綠能與電力基礎工程有很多挹注，外銷主要為電力公司（Utility）、還有 EPC（工程統包商）、ITC（綠能獎勵方案）。外銷已耕耘超過 25 年，國外電力公司需要花 1 年半以上認證，1 年試採購確保設計能力與品質，國外電力公司都只有 2~3 間核心供應商。依照目前接單狀況，外銷佔比會持續增加，外銷對於獲利有很大挹注，今年有一半以上的獲利來自外銷（只佔 36% 營收）。
台電
強韌電網 5645 億新台幣，其中 18~20% 與華城產品有關。強韌電網不包含外島以及電廠案件。
產能狀況
透過短中期調度，積極提生產能，與去年六月相比，變壓器人力已經變兩倍，三班制、產線優化、增加設備、委外等。前年受制於航運費大漲，外銷費用大幅增加狀況下，華城要求外銷客戶共同分擔運費，有一半客戶答應，因此現有產能會優先滿足高毛利與先前合作緊密客戶。
在建工程
1.機電工程（公共工程/民間廠辦）：新竹科學園區萱苑單身宿舍續建工程。
2.軌道供電系統工程：鐵道技術研究及驗證中心測試軌工程、捷運牽引動力用交/直流電設備汰舊換新。
3.綠能儲能工程：花蓮萬盛 50MW 儲能設備建置工程、彰濱 4.9MW dReg 調頻備轉除能建置系統工程、韋能能源 3.15MW 光儲設備系統。
4.港口工程（特殊機電工程）：高雄搞第五櫃中心-79~81 號碼頭及櫃場改建工程。
華城電能
私人充電：設備銷售、安裝、規劃、EMS 系統，台灣的電動車約有 70% 使用的電動樁都是華城生產。台電正在推社區能源管理系統，以後社區要裝充電樁就需要 EMS ，市面上只要有過認證的充電樁都可以串接華城系統。
在外充電：自建營運系統、維護管理。結合 App、悠遊卡與隨插即充的營運模式，EVALUE 全台共有 178 站，充電服務費 AC 6.5~8 元/度、DC 9~12 元/度。佈局以「本來就會停車」的地點為主，減少車主體感的等待時間，如：台北 101、購物中心、旅館。
Q＆A
Q：明後年展望？
A：沒有做財務預測。
Q：去年台電比重與年報顯示的有差異？
A：出給中鼎等台電工程外包商的單會算在台電中，年報會區隔開是因為編纂的嚴謹性。不是個體營收或合併營收的差別。
Q：明後年外銷展望度怎麼樣？國內外電力變壓器交期很長，全球性的現象，為什麼沒有其他廠商跳進來做？
A：三個商業模式特性，
1.資本密集：前期大量資本投入，回收期非常長，過去幾年可以看到市場競爭者沒有太大變化，甚至在疫情缺工缺料塞港挑戰下，玩家越來越少。
2.技術密集。需有大量技術投入才能受到國際電力公司青睞。
3.顧客開發時間期長：成為核心供應商難度高。
過去也有看到相關經驗，在 06 年需求大好，國際大廠投入開發，但遇到金融危機導致產業需求急凍。預估現在狀況若沒遇到黑天鵝，會有 3~5 年的榮景。
兩股力量造成此波需求，
1.淨零碳排能源轉型：既有電網沒有辦法承受能源轉型，過去國家花 100 年打造的電網每個國家都希望在 3~5 年內要全部換新。
2.景氣不好：政府投入基礎建設刺激景氣。美國佔外銷大宗，美國市場 15 年前主要競爭對手是韓國，不過之前有反傾銷稅 24%，川普貿易戰 25% 關稅，讓外銷訂單回來台灣做。
Q：依合約負債 25 億，能掌握的外銷訂單有多少？
A：有掌握，但不能說，金管會有特別對今天發言做指導。
Q：11 月營收是已經有實施三班制了嗎？產能有持續提高的空間？未來計畫？
A：持續增加產能，明年增加週末班，今年成長大是因為去年基期低。明後年也會追求持續的成長，會講這個話是因為明後年訂單已經在手了，需要應對訂單開出產能。
Q：資本支出？
A：過去都在兩千萬以內，明年會有大幅度的增加。
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